智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，過往市場對於地緣衝突推升的資產風險溢價，更多關注在黃金、局部關注在原油，然而經過覆盤發現，此前數次中東地區發生的重大地緣衝突也會導致油輪運費明顯上行。以色列對伊朗的襲擊目標已從核設備逐漸轉移至能源相關設備，伊朗原油生產及出口可能面臨風險。根據Clarksons統計，2024年伊朗原油海運出口量約160萬桶/天，佔全球原油海運量比重4%。若伊朗原油出口下滑，這部分進口需求可能轉向其他國家，利好油輪合規市場需求承接。

華創證券主要觀點如下：

中東地緣局勢再度緊張，或推升油輪資產風險溢價

6月13日凌晨，以色列對伊朗境內多處與核計劃以及其他軍事設施相關的目標發動空襲；6月13日晚間，伊朗對以色列境內的多個目標實施了導彈襲擊。6月14日以色列首次襲擊伊朗多處能源基礎設施，包括兩家煉油廠以及兩處出油設備。受此影響，6月13日布倫特原油價格上漲至75.18美元/桶，漲幅達8.39%，盤中最高突破78美元/桶；全球油輪股大漲，中遠海能H、Frontline、中遠海能A、招商輪船、International Seaways、DHT Holdings、Teekay Tankers、招商南油分別上漲8.21%、7.46%、6.75%、6.61%、4.48%、4.29%、3.77%、3.31%。

以色列和伊朗衝突對油運的影響主要體現在幾個方面

1)地緣衝突或推升航運資產風險溢價。過往市場對於地緣衝突推升的資產風險溢價，更多關注在黃金、局部關注在原油，然而經過覆盤發現，此前數次中東地區發生的重大地緣衝突也會導致油輪運費明顯上行，如VLCC運價在海灣戰爭前後從2-3萬美元/天最高上漲至6.5萬美元/天、伊拉克戰爭前後從不到2萬美元/天最高上漲至9.3萬美元/天、利比亞戰爭前後從1萬美元/天左右最高上漲至3.8萬美元/天，俄烏衝突期間最高突破10萬美元/天。

2)伊朗原油出口下降風險。以色列對伊朗的襲擊目標已從核設備逐漸轉移至能源相關設備，伊朗原油生產及出口可能面臨風險。根據Clarksons統計，2024年伊朗原油海運出口量約160萬桶/天，佔全球原油海運量比重4%。若伊朗原油出口下滑，這部分進口需求可能轉向其他國家，利好油輪合規市場需求承接。

3)霍爾木茲海峽的影響。霍爾木茲海峽是全球最重要的石油運輸通道之一，連接波斯灣和印度洋，也是波斯灣石油出口(如沙特、伊拉克、阿聯酋等國)的唯一海上通道。根據美國能源信息署(EIA)數據，2023年途徑霍爾木茲海峽的石油運量爲2090萬桶/日，佔全球石油海運量比重達27%。從歷史上來看，儘管伊朗多次威脅封鎖霍爾木茲海峽，但從其實際行動來看，並未曾關閉過霍爾木茲海峽，或更多爲爭取談判籌碼。

投資建議

短期，建議持續關注中東地緣衝突的進展，地緣衝突加劇有望進一步提升油輪資產的風險溢價，若伊朗原油出口下降利好合規市場需求承接。中長期，供給約束未改，根據Clarksons最新25年6月數據，VLCC在手訂單運力比總運力僅爲11.37%，預計未來25-26年分別交付6、30艘，供給約束爲運價中樞抬升提供支撐。老齡化問題仍然嚴峻，20歲以上運力佔比18%，15歲以上運力佔比達38%。

繼續推薦油輪板塊：中遠海能(600026.SH,01138)：油運景氣向上，公司強彈性標的；招商輪船(601872.SH)：看好公司油散共振，能源大物流景氣啓航；招商南油(601975.SH)：遠東最大MR船東。

風險提示

人民幣大幅貶值，經濟出現下滑，行業競爭加劇等。