銷售維持行業前三，不動產租金收入穩健增長，維持“買入”評級華潤置地發佈2025 年5 月經營數據，公司銷售維持行業前三，拿地強度較高，經常性收入穩健增長。我們維持盈利預測，預計公司2025-2027 年歸母淨利潤爲289.9、317.0、349.1 億元，對應EPS 爲4.07、4.45、4.90 元，當前股價對應PE爲6.1、5.6、5.1 倍，公司銷售拿地穩健，市佔率持續提升，充裕土儲保障未來結轉業績，經常性業務盈利水平高企，維持“買入”評級。

單月銷售數據仍降，銷售均價明顯提升

2025 年5 月，公司實現總合同銷售金額183.5 億元，同比-11.4%，環比+6.1%；總合同銷售建築面積64.9 萬方，同比-26.6%。1-5 月，公司累計實現合同銷售金額868.5 億元，同比-6.3%；總合同銷售建築面積322.2 萬方，同比-19.0%；實現銷售均價26955 元/平，同比+15.8%，項目均價明顯提升，全口徑銷售金額排名行業第三。6 月，華潤上海翡雲悅府、杭州望雲潤璽院持續熱銷，上海外灘瑞府、北京華潤臻澐入市，預計銷售表現或將超預期。

拿地金額排名第四，土地質量提升顯著

根據克而瑞數據，公司1-5 月拿地金額331.6 億元，同比+53%，排名行業第四；新增土地貨值650.3 億元，新增土地建面105.7 億元，拿地均價31381 元/平，拿地均價超過銷售均價，主要由於拿地主要位於北京、上海、杭州、寧波等高能級城市，土地質量提升顯著；拿地強度38.2%，保持較高水平。

經常性收入穩健增長，退出低效資產聚焦核心資產2025 年5 月，公司經常性收入40.9 億元，同比+6.2%；其中經營性不動產業務租金收入26.9 億元，同比+13.0%。1-5 月公司累計經常性收入204.4 億元，同比+9.6%；累計經營性不動產業務租金收入132.8 億元，同比+12.9%。公司旗下位於上海市嘉定區的南翔五彩城項目擬整體出售，預期出售價格約爲3 億至4 億元。

在商辦市場激烈的競爭環境下，公司採取退出低效資產的策略，將資金聚焦於核心優質資產。

風險提示：政策支持不及預期、行業銷售恢復不及預期、公司融資不及預期。