智通財經APP獲悉，瑞銀近日在舊金山Databricks大會上參加投資者日活動，與15家客戶和合作伙伴交流，併發布了研究報告。儘管Databricks和Snowflake(SNOW.US)是直接競爭對手，但該行並未產生任何關於Snowflake的新擔憂，並且得出結論：大會整體基調支持「數據層」投資依然強勁的觀點，這可能成為兩家公司的推動力。該行於近期上調了Snowflake評級，此次仍維持「買入」，12個月目標價依然為265美元。

Databricks的披露信息

Databricks年中/下半年預計營收運行率將達到37億美元，同比增長約50%，並且今年某個時候數據倉庫的營收運行率將超過10億美元，該行稱其表現強勁，但符合預期，不足以引發對Snowflake市場份額流失的擔憂。Databricks還披露其「AI套件」的年度經常性收入(ARR)為3億美元，高於Snowflake。

在該行看來，Databricks首席執行官對Snowflake的態度比過去更為中立。Databricks還表示：a) Postgres數據庫的需求「非常火爆」(這對MongoDB來說不是好信號);b) 大多數企業的AI代理部署仍處於非常早期的階段，炒作成分居多;c) 歐洲、中東和非洲(EMEA)市場需求疲軟，更為低迷。

客戶/合作伙伴調研

瑞銀稱，此次交談的對象顯然對Databricks帶有積極傾向，但需要指出：1. 關於Databricks的反饋幾乎一致正面，涉及產品功能、價格和創新速度。

2. 對Snowflake的反饋(許多客戶同時使用兩者)出人意料地具有建設性，有調研對象表示「認為Snowflake和Databricks的發展步伐大致相同」，而這在兩年前是聽不到的。

3. 企業在AI應用試圖整理數據的說法得到了這些調研的支持，正如一位受訪者所說「該行來這裏是想弄清楚如何修復該行的數據。該行的數據很差，所以該行的AI也很差」。

4. 關於數據湖(Data Lake)或冰山(Iceberg)技術的採用情況，反饋比該行預期的要更積極。

估值

該行維持以下觀點：如果Snowflake的增長率趨向30%，且數據投資週期持續較長時間，那麼13倍/51倍的CY26E營收/自由現金流(FCF)倍數似乎並非不合理。該行維持265美元的目標價，這基於CY26E 17倍/66倍的倍數，該行認為這相對於高增長同行羣體是合理的溢價。