作者 | 雷教授

來源 | 路邊消息社

導語：喜馬拉雅淨資產連續爲負且超過百億，四次衝擊IPO未果。騰訊入局前，老股無人接盤。

6月10日，騰訊音樂公佈了對喜馬拉雅的收購。最先興奮的是投資圈。

先是有投資人在朋友圈吐槽，“融了20億，買了12.6億，最早一輪投資人陪跑十年，虧慘了。”

緊接着，上海章和投資董事長高國壘表示恭喜，“祝賀餘總，給投資人找到退出渠道，雖然估值不一定讓所有投資人滿意。創業不易，喜馬拉雅FM是個很優秀的團隊，加油！投資人也不容易，‘congrats to ……’。‘Thank you. Finally some liquidity’最近和投資人朋友聊天的模式。不少投資人，能有liquidity就額手稱慶了。”

終於有流動性了！

這話讓投資圈的朋友們難言悲喜啊。

雖然虧慘了，但起碼有流動性了。更現實的是，喜馬拉雅已經算是在線音頻領域的頭部項目了，這樣的項目尚且難以退出，在互聯網時代投資了大批模式創新的投資機構們，如今，真的不知道去哪找“退出”啊。

喜馬拉雅，曾經的“獨角獸”

喜馬拉雅最火的時候，也是在雙創之後了。

當時，筆者參與了不少喜馬拉雅的活動，與其總裁餘建軍也有過接觸。

當時的餘總，還不太善於言談。作爲市場上出發不久的音頻平臺，喜馬拉雅在此後幾年中，算是發展非常快的一家。

成立兩年後，餘建軍拿到了首輪投資，投資方包括海納亞洲創投基金和KPCB凱鵬華盈中國。

在此後的發展中，喜馬拉雅獨家提出PUGC生態戰略，吸引瞭如羅振宇、郭德綱、王自健、郎鹹平等6000位自媒體大咖投身音頻微創業，並在實踐過程中開發出了一條主播生態鏈，讓采采、三刀等諸多草根主播通過平臺孵化成爲聲音大咖，催生了粉絲經濟。

這也使得喜馬拉雅在此後，逐步成爲賽道內的頭部項目。

資本端，也是一路高歌。

2015年，喜馬拉雅完成兩輪融資，2016年，完成3輪融資。時間走到2018年的E融資時，投資人們更是趨之若鶩。

筆者分享一個小故事：

也正是這一年，喜馬拉雅的投資人之一，證大集團創始人戴志康曾表示，喜馬拉雅的估值已經達到200億，“明年A股上市，正在做這樣的準備。”

但同一年的時候，有消息稱，喜馬拉雅的上市地擬定爲香港。其估值應該已經達到了40億美元（按照當時的利率，約254.64億元人民幣）

但很顯然，喜馬拉雅並不買賬，直接回應，上市事宜完全不屬實。

此後，戴志康只好對外表示，“最終消息以公司爲準”，可見當時喜馬拉雅在資本面前還是有話語權的。（文章最後還有戴志康的瓜）

但自從2018年之後，喜馬拉雅似乎陷入了某種困境——雖然在音頻領域成爲龍頭，但賺不到錢，也難以打破增長瓶頸。

與此同時，資本市場似乎不再熱愛互聯網平臺，融資難度加劇。

直到2023年，喜馬拉雅得到了一輪未披露規模的戰略融資。自此以後，再無融資的好消息。而創業十年，喜馬拉雅也纔在這2023年，實現了首次盈利。但餘建軍還面臨着更大的資金挑戰。

投資人慶祝“流血大逃亡”

雖然2023年，喜馬拉雅終於實現盈利，但卻揹負着高額的債務。

2023年喜馬拉雅的總資產爲42億，但其總負債卻高達144億。從2021年到2022年，喜馬拉雅的淨資產連續爲負，分別爲-155億和-138億。

這個時間節點，餘建軍可能才真正地急於IPO了。但從這裏開始的三年時間，喜馬拉雅四次衝擊IPO，均以失敗告終，資本市場也不喫這一套了。

百億債務壓頂，IPO多次失利，喜馬拉雅怎麼辦？

不管餘建軍如何考量，但喜馬拉雅背後的投資人真的等不及了。他們急於找到一個退出的路徑：想要上市，IPO多次失利；想賣老股，無人接盤！

根據喜馬拉雅最近一次招股書顯示，喜馬拉雅主要投資方包括摯信資本（持股爲9.94%），騰訊（持股爲5.33%），美國泛大西洋投資集團（持股爲4.1%），普華資本（持股爲4.04%），小米（持股爲3.38%），閱文集團（持股爲3.05%），合鯨資本（實體持股爲2.9%），嘉興秀洲（持股爲2.88%），創世夥伴資本（持股爲2.11%）。

這意味着，此次騰訊音樂完成對喜馬拉雅的收購後，這些投資人將完成一次資本“大逃亡”——雖然是流血逃亡，但起碼逃出一部分殘肢。

十年融了20億美元，買了12.6億美元，投資人能樂意嗎？整體上看，還是樂意的，畢竟，還能收回一部分基金成本呢。

更逗樂的是，上海章和投資董事長高國壘的祝賀詞。“祝賀餘總，給投資人找到退出渠道，雖然估值不一定讓所有投資人滿意。創業不易，喜馬拉雅FM是個很優秀的團隊，加油 ！投資人也不容易，‘congrats to ……’。‘Thank you. Finally some liquidity’最近和投資人朋友聊天的模式。不少投資人，能有liquidity就額手稱慶了。”

沒錯，這個年頭，有流動性就不錯了，還要啥自行車啊！

不過餘總也不容易，路邊聽聞，2020年的時候，喜馬拉雅曾經的重要股東戴志康（也就是上面提及喜馬拉雅要上市那位）被逮捕。餘建軍通過銀行貸款從戴志康手裏接了許多老股，但爲了還貸款，又低價賣出許多股份，導致自身虧了很多錢。

喜馬拉雅長期不上市，餘建軍債務壓力很大，喜馬拉雅投資者也沒辦法退出，而此番賣身騰訊音樂至少給了喜馬拉雅投資者退出的通道。

喜馬拉雅賣給騰訊音樂的消息一出，騰訊股價馬上上漲了，喜馬拉雅投資人及背後的LP也能搞點流動性了。這對於當前的投資機構而言，已經是“喜事一件”了。