智通財經APP獲悉，提供Photoshop、Illustrator等熱門創意軟件產品的科技巨頭Adobe(ADBE.US)於北京時間上週五晨間公佈業績報告，財報數據顯示，在經歷多個季度疲軟業績後，終於在AI大模型大幅提振之下，旗下“AI+創意軟件”系列雲軟件產品迎來強勁的增長數據以及業績展望指引。Adobe 2025財年第二財季整體銷售額實現同比增長11%，超出華爾街分析師平均預期，至58.7億美元，該公司管理層預計截至8月的2025財年第三財季整體銷售額將達到58.8億美元至59.3億美元，超過華爾街分析師平均預期的約58.8億美元。

利潤預期方面，Non-GAAP準則下的不計部分項目的利潤Adobe管理層則預計將爲每股5.15美元至每股5.20美元，超過華爾街分析師們平均預期的約5.11美元。Adobe近年來已經在生成式AI領域取得了顯著進展，推出了多款影響廣泛的應用產品，並將AI大模型集成到其旗艦軟件中。比如在旗艦軟件產品Photoshop中，Adobe引入了由Firefly系列生成式AI大模型提供支持的Generative Fill功能，允許用戶通過簡單的文本提示生成和編輯圖像內容。

在業績報告公佈之後，華爾街金融巨頭摩根士丹利(以下簡稱“大摩”)火速向Adobe投來看漲研報，重申對於該股的“增持”評級，以及高達510美元的基準目標股價。截至週五美股收盤，Adobe股價收跌5.32%，收於391.680美元，意味着在大摩管理層看來Adobe未來12個月股價潛在漲幅高達30%。大摩分析師團隊所予以的牛市目標價則高達780美元，意味着接近翻倍。

大摩在研報中強調，Adobe當前估值約爲17倍未來市盈率，在行業中具有吸引力，而生成式AI有望成爲Adobe新的業績增長驅動力。大摩表示，儘管Adobe短期業績增速平穩，但是隨着下半年價格調整帶來的積極催化以“AI+創意軟件”系列產品貨幣化規模愈發龐大，Adobe的營收增速有望在下半年以及2026財年大幅改善，從而推動基本面擴張與股價表現。

大摩點評Adobe業績亮點

季度業績均超預期。Adobe 2025財年第二季度業績略好於市場一致預期，營收較預期高約1.5%，經營利潤率高出約0.3個百分點，EPS同比增長約13%並超出預期2%。數字媒體業務新增經常性營收(Net New ARR)達到4.60億美元，符合季節性趨勢並略高於市場預期。全年數字媒體 ARR增速指引維持在同比增長11%，全年營收指引因匯率和ARR線性貢獻改善小幅上調約0.5個百分點。

大摩分析團隊認爲全年數字媒體 ARR增速指引11%這一假設可能保守，畢竟Adobe最近針對高端和入門客戶推出了新的Creative Cloud定價層級，有望在下半年帶來額外的訂閱收入增量，從而抵消此前定價調整帶來的部分壓力。如果下半年的創意軟件數字媒體業務ARR增長因定價紅利而超出當前展望指引，Adobe業績將有望大幅擊敗市場預期，這也是摩根士丹利持續看好Adobe的重要邏輯之一。

AI系列軟件產品初顯成效但貢獻有限。Adobe旗下生成式AI系列創意軟件產品的採用率出現積極拐點——Firefly大模型相關的付費用戶數較上一季度近乎翻倍，Firefly網頁應用流量季度環比增長30%，Acrobat的AI助手月活躍用戶同比激增3倍，營銷內容生成工具GenStudio的相關訂閱ARR環比增長45%。這些AI驅動的新功能正在帶來新的用戶增長和營收增長來源，但相對於Adobe龐大的創意雲軟件產品訂閱業務基數，其當前財務貢獻仍然較小，投資者關注其何時能顯著提振公司整體業績。

投資評級與展望。摩根士丹利維持對Adobe的“增持”(Overweight)這一最樂觀評級，在當前股價對應約17x市盈率的水平下，且預期PEG顯著低於微軟等大型軟件巨頭們，摩根士丹利認爲風險回報具有吸引力，予以510美元基準目標價以及780美元“牛市目標價”。儘管短期業績增速平穩，隨着下半年價格調整帶來的利好推動以及基於生成式AI的系列軟件產品逐步貨幣化，Adobe的營收增長有望在下半年及2026財年得到改善，從而推動基本面擴張與股價上揚表現。

AI應用浪潮風靡全球，Adobe欲分一杯羹

在生成式AI全球大爆發的大背景下，Adobe 正以“版權合規 + 工作流整合”策略積極搶佔市場份額，意圖在AI應用軟件這一全新賽道與 Sora、Runway 等 AI 新貴正面競爭。Adobe 近兩年大幅加碼生成式 AI，比如推出 Firefly 系列多模態模型並快速嵌入 Photoshop、Premiere Pro、Illustrator 等旗下的核心創意軟件;重磅發佈 Firefly Video Model 與 Generative Extend等生成式AI應用，直接對標 OpenAI Sora、Runway Gen 等AI新銳。

毋庸置疑的是，Adobe“AI全家桶”已成爲驅動Adobe創意軟件銷售額增長的核心引擎。有統計數據顯示，Adobe“AI全家桶”——即Adobe獨創的AI大模型家族Firefly AI系列，已被使用超過240億次，用於生成逾240億單元的AI內容產出。Adobe首席財務官丹·德恩在業績公佈後的業績電話會議中表示，這一數字較3月的200億件可謂顯著增加。

“Adobe的AI+創意軟件這一創新模式正在改變創意軟件行業，使個人和企業能夠實現前所未有的創造力。”首席執行官山塔努·納拉延在業績聲明中表示。

據瞭解，Adobe 已推出自家的 Firefly Video Model 與“Text-to-Video”(即文生視頻)功能，可在Adobe Firefly網頁端生成數秒至十餘秒的短片，並已開始內測將該模型嵌入Premiere Pro、Adobe Photoshop新增的‌Generative Extend‌，以及After Effects中的“‌Content-Aware Fill‌”等至關重要的Adobe創意軟件工作流程。

但Firefly Video Model 當前的定位爲短片與創意片段生產，尚未達到 Sora 級長時複雜敘事效果。對於Adobe Premiere Pro的長期用戶們來說，Adobe 的 Firefly Video 模型已上線網頁端並嵌入Premiere Pro，能夠大幅提升視頻剪輯工作效率。相比於Sora，Adobe押後期剪輯工作等生產力效應與版權合規，Sora則聚焦於衝擊“長鏡頭極限”。

與 OpenAI Sora 之類面向專業長片、高動態場景的超高質文生視頻AI大模型相比，Firefly Video Model 目前仍聚焦素材片段、B-roll 與社媒短視頻，並受限於分辨率與時長;然而則Adobe 強調其AI大模型受訓練於授權或自有素材，方便商業化合規使用，同時可直接在旗下的Creative Cloud 生態中進行具有Adobe版權效應的二次編輯。

對於基於GPT-4o大模型的實時視頻生成、吉卜力風格圖像模型等AI文生圖競品，Adobe 則以Firefly Image 3嵌入Photoshop 生成式填充以及Adobe Express 一鍵改圖，以及 Generative Vector / Audio 功能來綜合對標。整體來看，Adobe 並非對每一個 AI“最前沿科技”都給出同規格的Adobe獨創AI大模型回應，更傾向在旗下全套應用中嵌入可控且合規的生成式能力，輔以 Sensei 的傳統機器學習算法，形成端到端工作流。