在政策持續託底、經濟結構調整推進的大背景下，中國債券市場正在成為外資公募的重點配置方向。
多家外資公募表示，當前宏觀環境依然偏弱，貨幣政策延續適度寬鬆基調，資金面保持合理充裕，債券資產的中長期配置價值正在提升。與此同時，信用債與利率債策略也逐漸分化，投資者對波段機會和票息收益的把握要求更高，市場進入精細化配置階段。展望後市，債券資產在經濟不確定性加劇時具有較強的風險緩釋作用，不僅可為資產組合提供穩健回報，也能在權益市場震盪中發揮「壓艙石」功能。隨着政策節奏漸趨明朗，利率與信用兩條主線均具備階段性機會，精細擇券、靈活調倉將成為核心策略關鍵詞。
流動性延續寬鬆基調
在外資公募看來，當前宏觀政策基調依舊傾向適度寬鬆，資金面維持充裕，成為債券市場的重要支撐。
路博邁基金表示，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，中國央行維持銀行市場流動性適度充裕的動力較強。從季節性來看，2月至3月央行回籠流動性、淨投放顯著低於往年同期，4月至5月則轉為淨投放、投放幅度超季節性水平。
在長期流動性方面，由於去年買入的短債持續到期，導致今年長期流動性持續淨回籠。隨着降準落地，5月長期流動性淨投放將顯著高於季節性表現，後續有望隨着國債買賣重啓而恢復持續的淨投入。
摩根士丹利基金固定收益投資部基金經理陳言一指出，當下，債券市場利率大概率維持低位。他認為，當前政策在穩預期等方面已經形成了一定合力，但消費等政策尚處待發力狀態。在中美關係變化的背景下，人工智能等科技層面的創新可能在一段時間內溫和提升生產率增長中樞，但難以完全替代其他領域來推動經濟整體復甦，中國經濟仍然面臨結構性壓力。在此背景下，貨幣環境預計階段性維持寬鬆，保持對宏觀經濟的支持性，預計利率或將在較長的一段時間內處於偏低水平。因此，債市後續仍有機會。
摩根資產管理亦認為，對於債券資產而言，適度寬鬆的貨幣政策環境為其提供了長期的利好支撐。2024年末，中央經濟工作會議將貨幣政策基調由「穩健」調整為「適度寬鬆」，從中長期來看，債市面臨相對有利的宏觀環境, 在穩經濟訴求下，低利率趨勢有望延續。此外，今年5月，中國人民銀行打出年內首次降息降準「組合拳」，推動市場利率下行，對債券市場特別是短端利率債形成了支撐。
債券資產是「穩壓器」
在多重壓力交織的背景下，多家外資機構指出，中國經濟結構調整仍在推進中，債券資產的「穩壓器」功能因此愈發凸顯。
陳言一表示，當前國內經濟方面壓力仍存，面臨出口、內需、地產等多重壓力。在高質量發展和防風險的前提下，政策發力相對剋制，經濟增速目標相應淡化，強調科技、自主可控等高質量發展方向。
摩根資產管理則從資產配置的角度出發，強調債券資產在震盪周期中的穩定價值。摩根資產管理認為，儘管市場波動在所難免，但通過資產配置，有助於平滑整體波動。數據顯示，過去十年，債券資產的波動和回撤明顯低於股票資產。在組合中加入一部分債券資產，可以通過兩者的低相關性有效降低波動，是資產配置的好幫手。
此外，從投資回報的角度觀察，債券資產「避震器」的作用同樣顯著。股債之間的低相關性意味着，當股票市場波動加劇時，債券資產或能提供緩衝保護，為投資組合增加更多的韌性。
信用債與利率債雙線佈局
在當前利率中樞下移、經濟復甦仍具不確定性的背景下，債券市場投資策略正呈現出更強的精細化趨勢。多家機構認為，信用債與利率債均具備配置價值，但需結合波段判斷與信用分層，進行動態管理。
陳言一分析，信用債策略方面，在信用資格繼續分化的背景下，如果能在優質資產中合理分配債券等級以及流動性，那麼在票息收益的基礎上還能獲取一定的資本利得。行業選擇上，主要圍繞重點省份城投債及產業類的央國企債券。
利率債策略上，陳言一認為，應適度把握波段交易機會去增厚收益，通過對槓桿及久期動態管理，在控制好倉位的前提下，在有明顯階段性交易機會或市場流動性更好的時候把握利率債波段交易機會。
路博邁基金補充指出，今年前五個月，政府債淨髮行超過往年。按照全年額度推算，6月至12月還有約7.2萬億元淨髮行，低於去年同期，高於2023年同期。從今年以來政府債券孖展節奏和往年季節性水平來看，二季度和三季度是政府債券淨孖展高峯期，為市場提供了豐富的利率債供給。