智通財經APP獲悉，摩根大通發表研報，維持奈飛(NFLX.US)「中性」評級，目標價為1220美元。報告指出，奈飛憑藉強大內容庫和廣告增長潛力保持長期優勢，但短期股價已反映樂觀預期，需關注下半年內容表現與貨幣化進展。

摩根大通表示，該行上月將奈飛評級下調至「中性」，並非質疑其在流媒體領域的領導地位或長期成為全球電視平台的潛力，而是考慮到近期股價大幅上漲和出色表現後，認為該股的風險/回報已變得更加平衡。

然而，自下調評級以來，該行聽到了市場的三大爭議點：奈飛下半年內容可能是史上最強的六個月周期;廣告業務仍處於早期階段，未來變現能力將提升;基於內容實力、定價能力和廣告業務，業績預期將上調。

摩根大通表示，奈飛2025年下半年的內容陣容被形容為「史上最強之一」，包括《魷魚遊戲》第三季、《星期三》第二季和《怪奇物語》第五季等熱門劇集的迴歸。此外，奈飛還將推出多部新劇和體育直播內容，預計這將顯著提升用戶增長和參與度。該行表示，奈飛二季度預計淨增450萬用戶(含北美75萬)，2025年全年淨增2550萬。

另據奈飛透露，該公司廣告支持訂閱層級套餐目前擁有約9400萬月活躍用戶(MAU)(按個人資料計)，若計入非個人資料觀看者則達1.7億。美國廣告層用戶月均觀看41小時，與無廣告標準層用戶持平。摩根大通表示，奈飛在所有廣告市場均已達到規模效應，未來將通過調整定價、擴展覆蓋進一步提升廣告層滲透率，預計2025年末廣告層用戶超6000萬，對應MAU約1.4億(假設MAU為用戶數的2.3倍)，2025年廣告收入(不含訂閱)將翻倍至30億美元。

摩根大通還指出，奈飛在一季度財報中維持2025年營收435-445億美元、運營利潤率29%、自由現金流80億美元的指引，但表示營收實際表現可能超過預期中值(部分因美元走弱)。基於強勁的下半年內容、近期漲價、廣告業務增長及有利匯率，投資者預期2025年指引將有上調，並可能延續至2026-2027年。對此，該行預測奈飛2025年營收為444億美元，按年增長15%，運營利潤率提升至29.6%。內容現金支出177億美元，自由現金流預計達84億美元，按年增長21%。