金吾財訊 | 中泰國際發佈三花智控(02050)新股報告。公司亮點如下：(一)公司前身爲1994年成立的中日合資企業三花不二工機有限公司；並於2005年在深交所上市。三花智控主要從事研發、製造和銷售製冷空凋電器零部件以及汽車零部件。以熱泵技術和熱管理系統的研發與應用爲核心，專注於開發可實現高效換熱和溫度智能控制的環境熱管理解決方案。按2024年收入計，公司是全球最大的製冷空凋控制元器件製造商，市佔率爲45.5%；亦在全球汽車熱管理系統零部件市場排名第五位，市場份額4.1%。“三花”寓意管理之花、科技之花、人才之花。(二)公司與前十大製冷空凋製造商和十大汽車製造商建立業務關係。製冷空調電器零部件的客戶包括開利、博西家電、大金、格力、海爾、日曆、三星、西門子、東芝等，平均合作超過25年，他們的全球市場佔有率合計達到75.6%。汽車零部件的客戶包括奔馳、寶馬、比亞迪、福特、吉利、通用汽車、廣汽、Stellantis、新勢力車企蔚小理、零跑等，他們的市佔率合計達到55.0%。(三)公司的研發系統包括1個研發中心、6個應用研發創新的研發基地(3個位於中國，2個在美國，1個在德國)、專注於提升產品性能和生產效率的技術部門。公司的專有技術包括鏈式結構的電機技術、集成組件技術、全行程同軸度技術、智能集成控制技術等。2024年公司的研發費用爲13.5億(人民幣，下同)，佔收入4.8%。截止2024年，公司在全球有48個生產工廠，包括美國、波蘭、墨西哥、土耳其、奧地利、越南、泰國和印度的13個海外工廠。該機構選取港股空調製造龍頭和汽車零部件龍頭企業同業進行對標，包括美的(00300)、海爾智家(06690)、福耀玻璃(03606)、寧德時代(03750)等。估值方面，公司招股價對應2024年市盈率25.2–26.8倍，2024年市帳率爲4.1-4.2倍。當前三花智能A股(002050 CH)的估值約爲2025年市盈率25.8倍。市場並預計公司2025年淨利潤爲36.4億，同比增長17.5%。H股招股價對應2025年市盈率約21.4 -22.1倍。H股招股價對比A股略有折讓。該機構指出，三花智能此次發行，已經獲得多家基石投資者認購，包括全球著名投資基金Schroders、新加坡GIC、香港景林、華泰資本等。基石投資者共認購約5.6億美元，約佔已發行總股本約5.0%。年初至今港IPO市場投資氛圍良好，有利於新股上市。給予三花智能72分，評級爲“申購”。