摘要

中證港股通科技指數：專注港股科技，注重基本面優選。指數從港股通範圍內選取50只市值較大、研發投入較高且營收增速較好的科技龍頭上市公司作爲樣本，以反映港股通內科技龍頭上市公司的整體表現。

覆蓋核心產業，行業分佈均衡。成分股主要分佈在港股互聯網、港股汽車及港股創新藥等核心產業。指數行業分佈均衡化，在其他同類指數高集中分佈的電子、傳媒及計算機相對低配，在汽車、醫藥生物中相對高配，實現行業均衡化，避開擁擠的同時有利於捕捉各行業的階段性行情。

納入各產業龍頭，科技代表性顯著。個股層面，對比恒生科技等指數，中證港股通科技額外覆蓋了汽車（比亞迪）及創新藥（百濟神州、藥明康德）等產業龍頭，相對減少對第二梯隊互聯網的配置權重，更具科技代表性，根據Wind，指數的前十大重倉股合計權重爲69%。

歷史表現彈性較高。市場表現方面，技指數彈性較大，2015-2017年、2019-2020年以及2024年中期以來的三輪港股行情中，中證港股通科技指數彈性在同類指數中相對領先。2014年底以來，中證港股通科技指數年化收益高於國證港股通科技、恒生科技等其他同類指數。

港股市場特徵：南向資金持續流入。港股通投資者是市場重要的增量資金來源，南向資金淨流入近年來持續擴大，南向持股佔持股標的市值的比例呈現上行趨勢。根據Wind，今年以來，港股通南向資金總體持續增加，累計淨買入資金增加至6月13日的3.9萬億元。

長期來看，中國科技產業溢價中樞持續上升。2005年以來的20年內港股科技相對市場的超額收益相對顯著，港股科技在歷次行情中呈現一定的高彈性與持續性。拆分來看，每一次科技溢價的抬升均與產業變革密切相關，形成大致5年的科技溢價抬升週期。當下科技部分核心產業已邁入本土化階段，人工智能、人形機器人、低空經濟爲代表的新質生產力產業獲得政策支持。

南方中證港股通科技ETF （代碼：159269）：南方基金旗下跟蹤中證港股通科技指數的ETF產品，於6月18日起開始發行。基金採用完全複製策略，跟蹤標的指數市場表現。

風險提示：本文僅對所研究的基金產品情況進行分析，產品的統計情況可能隨着時間和市場的變化以及統計方法不同而有差異；本文僅在合理的假設範圍討論，文中數據均爲歷史數據，基於模型得到的相關結論並不能完全準確地刻畫現實環境以及預測未來；本文不作爲任何產品的投資建議。

一、中證港股通科技指數特徵解析

中證港股通科技指數從港股通範圍內選取50只市值較大、研發投入較高且營收增速較好的科技龍頭上市公司證券作爲指數樣本，以反映港股通內科技龍頭上市公司證券的整體表現。

本章將對該指數的編制方案、行業配置和市場表現等特徵作相應梳理。

（一）指數編制

中證港股通科技指數的編制方案相對獨特。一方面，指數專注港股科技，以科技主題爲選股空間，限制行業分佈在通信、互聯網、醫藥生物、電子、半導體、新能源、航空航天與國防等關鍵領域；另一方面，指數專注基本面優選，剔除過去兩年營業收入增速連續爲負以及過去兩年研發投入佔營業收入的比例不足3%的證券。

具體編制方案如下所示。

指數基日與基點：以2014年12月31日爲基日，以1000點爲基點。

樣本空間：中證港股通綜合指數樣本。

可投資性篩選：過去一年日均成交金額不低於1000萬港元。

選樣方法：

（1）對樣本空間內通過可投資性篩選條件的證券，選取通信、互聯網、醫藥生物、電子、半導體、新能源、航空航天與國防等行業的上市公司證券作爲科

技主題空間；

（2）在科技主題空間中，剔除過去兩年營業收入增速連續爲負以及過去兩年研發投入佔營業收入的比例不足 3%的證券，對各中證二級行業中市值排名前

三的證券豁免上述要求；

（3）在剩餘證券中，按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名靠前的50只證券作爲指數樣本，不足50只時，全部納入。

加權方式：基於調整市值（證券價格、調整股本數、權重因子、匯率）加權。權重因子介於0和1之間，以使樣本採用調整後的自由流通市值加權，同時單個樣本權重不超過10%。

定期調整：中證港股通科技指數的樣本每半年調整一次，樣本調整實施時間分別爲每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。權重因子隨樣本股定期調整而調整，調整時間與指數樣本定期調整實施時間相同。在下一個定期調整日前，權重因子一般固定不變。

（二）行業市值分佈

中證港股通科技指數成分股主要分佈在港股互聯網、港股汽車及港股創新藥等核心產業。指數行業分佈均衡化，在其他同類指數高集中分佈的電子、傳媒及計算機相對低配，在汽車、醫藥生物中相對高配，實現行業均衡化，避開擁擠的同時有利於捕捉各行業的階段性行情。

（三）重倉股信息

個股層面，對比恒生科技等指數，中證港股通科技額外覆蓋了汽車（比亞迪）及創新藥（百濟神州、藥明康德）等產業龍頭，相對減少對第二梯隊互聯網的配置權重，更具科技代表性，根據Wind，指數的前十大重倉股合計權重爲69%。

（四）估值信息

市淨率方面，根據Wind，截至6月13日，該指數的市淨率（LF）爲3.05倍，市盈率（TTM）爲21.63倍。

（五）市場表現

市場表現方面，中證港股通科技指數彈性較大，2015-2017年、2019-2020年以及2024年中期以來的三輪港股行情中，中證港股通科技指數彈性在同類指數中相對領先。2014年底以來，中證港股通科技指數年化收益高於國證港股通科技、恒生科技等其他同類指數。

2025年以來恒生科技迎來多輪上漲，在此背景下中證港股通科技仍跑贏前者。從全區間內行業收益貢獻來看，汽車、醫藥生物行業貢獻了今年以來較多超額；時序上看，指數核心行業接替發力累計超額經歷三輪小階段行情，包括年初至3月的互聯網行情、3月內的創新藥獨立行情以及4月以來的關稅後集體修復。

二、港股市場特徵解析

（一）南向資金持續流入

觀察資金變動，南向資金持續流入。港股通投資者是市場重要的增量資金來源，南向資金淨流入近年來持續擴大，南向持股佔持股標的市值的比例呈現上行趨勢。根據Wind，今年以來，港股通南向資金總體持續增加，累計淨買入資金由年初的3.3萬億元增加至6月13日的3.9萬億元。

觀察前十大活躍個股明細，進一步下沉至個股，中證港股通科技指數的成分股阿里、美團的流入金額相對較多。

（二）中國科技溢價中樞持續上升

長期來看，中國科技產業溢價中樞持續上升。科技改變生活，中國科技產業在長期內被資本市場持續認可，溢價中樞斜率向上。

綜合A股和港股的廣義維度衡量下，A+H科技指數由電子、通信、計算機、傳媒、電力設備及新能源、機械、汽車、醫藥、國防軍工行業的中信A股及港股行業指數等權合成，A+H市場綜合指數由萬得全A和恒生綜合指數等權合成。根據Wind，2005年以來的20年內，A+H科技指數相對A+H市場綜合指數累計實現超額近90%。

拆分來看，每一次科技溢價的抬升均與產業變革密切相關，形成大致5年的科技溢價抬升週期。2008-2010年智能手機行情、2013-2015年移動互聯網行情以及2019-2021年新能源行情。宏觀經濟結構轉型政策和產業政策的大力支持能夠催化技術的成熟，拉動產業需求的加速落地，從而催動科技板塊景氣上行。2010年，“戰略性新興行業培育和發展政策”奠定了A股科技成長行業發展的起點；2013-2015年，“互聯網+”政策的目標就是要推動經濟提質升級，推動產業結構邁向中高端，把互聯網的創新成果與經濟發展全局深度融合，形成更廣泛的以互聯網爲基礎設施和創新要素的經濟社會發展新形態；2019-2021年，雙碳目標、國產替代自主可控政策催生科技板塊行情。

當下科技部分核心產業已邁入本土化階段，AI方面，DeepSeek成爲我國AI產業本土化的重要里程碑，機器人方面，宇樹、雲深處、衆擎等國產機器人指向機器人產業逐漸邁入本土化。人工智能、人形機器人、低空經濟爲代表的新質生產力產業獲得政策支持。

（三）港股市場科技長期超額

對比港股科技行業相對全市場的長期走勢，港股科技指數由電子、通信、計算機、傳媒、電力設備及新能源、機械、汽車、醫藥、國防軍工行業的中信港股行業指數等權合成，2005年以來的20年內港股科技相對市場的超額收益相對顯著，港股科技在歷次行情中呈現一定的高彈性與持續性。

（四）對比美股，科技龍頭仍有估值空間

科技龍頭等新經濟公司是內資和外資配置港股市場的核心，其相對美股成長性的改善或重塑港股估值模式。以Wind一致預期PEG指標爲例，對成長性更高的港股稀缺標的來說，頭部互聯網企業與美股科技龍頭相比，總體仍有一定差距。

三、南方中證港股通科技ETF產品介紹

南方中證港股通科技ETF （代碼：159269），根據招募說明書，爲南方基金旗下跟蹤中證港股通科技指數的ETF產品，於6月18日起開始發行。基金採用完全複製策略，跟蹤標的指數市場表現，具有與標的指數、以及標的指數所代表的股票市場相似的風險收益特徵，緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。

根據wind，截至2025年6月13日，南方基金的公募資產管理規模1.27萬億元，管理公募基金共394只，產品涵蓋股票型、混合型、債券型、貨幣型、指數型、QDII型、FOF型等。

南方基金旗下ETF產品規模處於市場相對領先水平。根據Wind，截至6月13日，南方中證500ETF規模合計1115億元，中證1000ETF規模627億元。

四、