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　　來源：市值風雲

　　動盪年代機構偏好的投資品種。

　　作者 | 市值風雲基金研究部

　　編輯 | 小白

　　一覺醒來，就看到各大平臺推送以色列空襲伊朗的消息，隨後A股開盤，也“空襲”到了A股股民的心裏。

　　當然，有人愁就有人歡喜，黃金股ETF在今日早上再度上漲2.4%，創下近期新高。

　　（來源：市值風雲App）

　　如果把今年ETF漲幅排行榜拉一下數據，就會發現一些黃金股ETF今年的表現相當亮眼。

　　截至昨日，永贏基金的黃金股ETF（517520.SH）以40.8%的漲幅領跑，管理規模也最大，達47億。華夏、國泰等跟蹤相同指數的黃金股ETF的年內漲幅均超過30%，而跟蹤黃金現貨的黃金ETF整體漲幅維持在28%左右。

　　（來源：Choice數據，市值風雲整理）

　　黃金股ETF的漲幅高於黃金ETF，這種分化現象或許是市場對黃金產業鏈企業的盈利預期更爲樂觀的反映，特別是在金價持續走強的背景下，採礦、冶煉等上游企業的利潤彈性得到充分釋放。

　　黃金股ETF上漲的多維驅動機制

　　風雲君之前已經發過不少文章，解釋黃金ETF上漲的原因，其中地緣政治風險肯定是推動黃金資產上漲的首要因素。

　　2025年上半年，烏克蘭對俄羅斯空軍基地的軍事打擊升級，以及美國將鋼鐵鋁關稅從25%大幅上調至50%的貿易保護政策，都導致全球風險偏好急劇下降。

　　這種地緣與貿易的雙重不確定性，使得具有避險屬性的黃金資產獲得持續的資金流入。

　　黃金現貨的上漲一定是黃金股ETF上漲堅實的前提，但並不是全部。

　　在中證滬深港黃金產業股票指數成分股中，紫金礦業等龍頭企業正在加速海外礦產併購，其資源儲備量年增長率保持在12%以上。股價也因此呈現出長期上漲的態勢。

　　（來源：市值風雲App）

　　成分股在全球範圍內的快速擴張，使得黃金股ETF相對於現貨ETF具備更強的業績彈性。

　　而成分股近段時間的良好業績，也給指數的上漲打下比較牢固的基礎。赤峯黃金、招金礦業、老鋪黃金在2024年歸母淨利潤創下三位數的增速。

　　（來源：Choice數據，市值風雲整理）

　　特別是在白銀價格同步走強的背景下，兼具金銀業務的綜合礦企將獲得估值重估機會。

　　黃金股ETF彈性更大

　　那麼黃金股ETF和黃金ETF應該如何選擇？

　　以黃金股ETF（517520.SH）和黃金ETF（518880.SH）的歷史走勢爲例，自2023年11月至今，黃金ETF的漲幅爲65.7%，最大回撤爲6.08%。

　　而黃金股ETF的區間漲幅爲54.7%，最大回撤爲22.6%。

　　顯然黃金ETF的走勢更平穩，回撤明顯更低，而黃金股ETF的走勢更偏向上躥下跳，彈性更大。

　　（圖爲黃金股ETF周線圖，紫色K線爲黃金ETF）

　　所以黃金ETF更適合穩健型投資者，而股票ETF則更適合能承受較大波動或者喜歡做低吸高拋的交易型投資者。

　　險資、外資銀行成最大贏家

　　那麼，在今年黃金股ETF大漲超三成的背景下，哪些機構喫得滿嘴流油？

　　從黃金股ETF（517520.SH）在2024年末的前十大持有人中，中國平安、太平洋人壽、東吳人壽、陸家嘴國泰人壽等一衆保險公司赫然在列。

　　（來源：Choice數據）

　　再看另一隻規模約爲6億的黃金股ETF（158562.SZ），太平洋人壽、泰康人壽、中國平安同樣出現。

　　（來源：Choice數據）

　　可以說，險資是這類ETF產品最大的玩家，賺得也最多。

　　其次就是外資銀行，UBS AG和巴克萊銀行同樣持有一部分黃金股ETF，賺得也不少。

　　所以，在目前這個國際政治形勢下，黃金股ETF的每一次下跌或許不是壞事。只要黃金現貨價格維持高位，黃金礦業股票的業績就不太可能差。業績好的板塊，在目前A股的產業板塊裏是比較稀缺的，會受到機構密切關注。

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責任編輯：楊紅卜