光伏行業的風雲突變讓原本的許多交易沉渣浮現，晶科能源（688223）就是其中一家。5月7日，晶科能源公佈尚未收到交易對手應該支付的4億元款項，之後近一個月也沒有披露相關進展。

　　該筆當初43億元的股權轉讓協議簽訂於2023年下半年，敲定於2024年一季度，最終爲晶科能源當年帶來超10億元的投資收益，從而避免了公司的虧損，由此晶科能源也是行業內少數未虧損的頭部光伏企業之一。

　　不過，從目前回款延遲情況看，這筆交易恐怕需要打上一個問號，公司確認的10億元投資收益也有衝回的風險，這對於一季報已經虧損近14億元的晶科能源無疑是雪上加霜。

　　地方國資產業基金高位接盤

　　晶科能源主營業務是以光伏組件和儲能系統爲主，這筆交易起源於2023年下半年。彼時，在經歷了2022年的業績高光時刻之後，光伏行業在2023年二季度開始變差，光伏組件龍頭隆基綠能（601012）在2023年三季度利潤出現負增長，四季度陷入虧損。

　　在此背景下，降低負債、快速回籠資金成爲光伏行業的一個迫切選擇，晶科能源在此時也推出了出售子公司股權的方案。

　　2023年5月底，晶科能源公告，擬以43億元出售全資子公司新疆晶科100%的股份。按照當時評估報告，新疆晶科評估值爲43.1億元，作價43億元。

　　根據支付安排，首期付款12億元，第二次在工商登記完成後支付15億元，剩餘尾款16億元達成相關業績承諾之後支付。

　　根據當時披露的信息，本次交易轉讓對象是資陽市重大產業股權投資基金合夥企業（下稱“資陽重產基金”），主要出資人爲資陽發展投資集團有限公司，爲資陽市國資委和四川省財政廳共同出資成立。該基金是資陽國資控制的產業基金。

　　新疆晶科是單晶硅棒、單晶硅片、高效太陽能電池、組件生產銷售爲主業的企業。據當時提供的財務數據，新疆晶科的淨資產只有10億元上下，2022年及2023年一季度的淨利潤分別爲1.52億元和1.4億元。按當時的淨資產計算，其市淨率超過4倍，以2022年的淨利率計算，其市盈率接近30倍，無論是市盈率還是市淨率看，新疆晶科的估值都不低。

　　之所以評估出43億元的高價，晶科能源給出了業績承諾。據2023底的補充協議，晶科能源承諾新疆晶科在2024-2027年的扣非稅後淨利潤分別爲5億元、10億元、15億元及20億元。待完成業績承諾後，交易對方每年支付4億元，此外第二期15億的股權轉讓款應不晚於2024年6月底之前支付完畢。交易主體也變成資陽重產基金及相關方間接全資設立的四川仕陽綠能科技有限公司（下稱“仕陽綠能科技”）。

　　在完成補充協議後，晶科能源在2023年報中把新疆晶科列爲持有待售資產。截至2023年底，晶科能源持有待售資產餘額由零飆升至19.93億元，公司解釋稱，主要是新增持有新疆晶科子公司相關資產。

　　後續款難收VS近10億投資收益

　　雖然從2023年底光伏行業已全面進入寒冬狀態，但該筆交易還是於2024年一季度完成，股權變更於2024年2月底完成。

　　股權變更雖然完成，但後續款項的支付卻出現了拖延。2024年7月30日，約定時間已過1個月，晶科能源公告，經各方共同努力，仕陽綠能科技於近日向公司支付部分第二期轉讓價款，共計3.94億元。公司將繼續推進協商，敦促其及時履行剩餘付款義務。

　　此後，晶科能源又在2025年1月18日和5月17日披露了股權轉讓進展，均未從仕陽綠能科技獲得第二期剩餘款項及2025年支付的每年4億元尾款。當然，對於晶科能源是否完成對新疆晶科的業績承諾，公司也不曾披露。

　　但該筆交易對晶科能源業績卻有着較大的影響：一是該筆交易帶來的較大的投資收益，2024年，晶科能源投資收益爲9.34億元，較2023年的-0.48億元有大幅攀升，公司解釋稱，主要是處置長期股權投資產生的投資收益所致，據報表附註，該公司2024年處置長期股權投資的投資收益爲11.19億元；二是公司因爲股權轉讓產生了較大金額的其他應收款，2024年，公司其他應收款出現較大攀升，其中重要的是一筆11.06億元的股權轉讓款，公司已計提0.55億元的減值損失。

　　2024年，晶科能源營收和歸母淨利潤分別爲924.71億元和0.99億元，如果沒有這筆股權轉讓，公司將不可避免陷入虧損。

　　目前，對於第二期轉讓款，晶科能源並沒有採取司法手段，一旦這部分股權轉讓款無法收回，公司是否該計提減值？

　　一旦後續款無法收回轉讓款，對本已陷入較大虧損的晶科能源無疑是雪上加霜。2025年一季度，晶科能源營收和淨利潤分別爲138.43億元和-13.9億元，同比下降40%和下降218.2%。

（文章來源：財中社）