美國當地時間6月13日，Adobe發佈了截至5月31日的2025財年第二財季財報。整體來看，Adobe交出了一份超出市場預期的成績單：營收和盈利實現雙雙增長，AI賦能的創意產品正在釋放越來越多的商業價值，全年收入指引同步上調。不過，儘管業績亮眼，市場反應相對剋制，盤後股價小幅回落。

本季度，Adobe實現總營收58.7億美元，同比增長11%，高於市場預期。其中，核心數字媒體業務收入43.5億美元，同比增長11%，繼續保持穩健增長態勢；數字體驗業務收入14.6億美元，同比增長10%，也展現出良好的復甦勢頭。更值得關注的是，AI產品年化收入已達到約1.25億美元，雖然目前在整體收入中佔比不高，但展現出巨大的增長潛力。

盈利能力方面，公司第二財季每股收益（EPS）達到了5.06美元，超出市場預期的4.97美元，同比增長13%。此外，Adobe本季度經營現金流達21.9億美元，現金流穩健，爲公司未來在AI領域的持續投入提供了充足彈藥。

從AI產品層面來看，Adobe的Firefly生成圖像工具繼續高歌猛進，目前已累計生成超90億張圖像。公司管理層表示，Firefly已深度嵌入至創意雲產品矩陣中，全面提升了用戶活躍度和訂閱價值。同時，AI變現也初見成效，Firefly相關的生成式AI產品已實現年化收入1.25億美元，公司正積極推動多層次的收費模式，未來增長空間巨大。

Adobe CEO Shantanu Narayen在財報電話會上表示：“我們的AI創新正在改變整個創意行業，幫助個人和企業實現前所未有的創意表現力。”CFO Dan Durn補充稱：“本季度財報全面超預期，全年收入指引同步上調，AI業務商業化纔剛剛起步，未來的增長潛力不可小覷。”

不過，Adobe也面臨一些不可忽視的挑戰。一方面，生成式AI領域的競爭日趨激烈，OpenAI、Canva、Midjourney、Sora等玩家不斷推陳出新，加快了產品迭代速度。另一方面，Adobe的AI商業化仍處於早期階段，用戶付費意願和轉化率仍需進一步驗證，如何建立穩健的AI訂閱模式，將成爲未來增長的關鍵。

從歷史數據對比來看，Adobe整體保持了穩定的成長節奏。去年同期，公司實現總營收53.1億美元，EPS爲4.48美元，數字媒體和數字體驗業務增速均爲10%。今年Q2，公司不僅實現了收入和盈利的雙提升，同時數字媒體業務增速微幅提升至11%，體現出AI賦能對核心業務帶來的正向推動作用。

放眼行業橫向對比，Adobe雖然不是AI基礎設施玩家，但憑藉內容創作領域的差異化優勢，在AI商業化路徑上走出了一條獨特道路。同期，Canva FY24收入27億美元，同比增長35%，通過Magic Studio驅動訂閱增長，目前已擁有2100萬付費用戶；Unity Q1收入4.35億美元，同比增長5.5%，AI資產工具正在加速遊戲開發To B收費業務起步；Meta Q1收入423.1億美元，同比增長16.1%，通過Llama AI強化廣告推薦，並積極佈局視頻生成AI。

與這些玩家相比，Adobe的優勢在於AI已深度嵌入核心創意全家桶產品，未來若能加快AI商業化節奏，有望進一步釋放訂閱增長潛力。不過，相較於Canva等更輕量化的訂閱模式，Adobe在價格和用戶轉化上仍需持續優化。

資本市場方面，機構普遍看好Adobe中長期前景。Mizuho維持“跑贏大盤”評級，目標價575美元；Evercore ISI維持“買入”評級，目標價640美元；DA Davidson亦維持“買入”評級，目標價高達685美元。整體來看，主流機構仍認爲Adobe具備穩健增長潛力，AI業務有望成爲新一輪增長引擎。

總結來看，Adobe本次財報展現出“創意+AI”雙輪驅動的良好勢頭，收入與盈利同步超預期，AI賦能的商業化初露鋒芒。儘管盤後股價略有回落，市場情緒偏謹慎，但公司長期增長邏輯清晰。接下來，AI訂閱模式的變現能力將是觀察Adobe未來股價能否重拾上行趨勢的核心變量，值得投資者持續關注。