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（轉自：研報虎）

投資要點：

一、OpenAI用戶增長：算力需求加速上升

　　2025年來GPT在模型能力、多模態能力、Agent能力等持續高頻迭代升級，帶動用戶高速增長。C端層面，據DemandSage統計，2025年4月ChatGPT的每週活躍用戶已達8億，相較於2025年2月的4億翻倍。B端層面，2025年6月公司付費企業用戶超300萬，較2月的200萬大幅增長。

　　OpenAI模型更新速度和參數量的提升，疊加用戶需求的增長，使得OpenAI算力需求爆發。2025年OpenAI密集更新GPT4.5、GPT4.1、O3、O3-pro等模型，若GPT此後模型參數規模的進一步擴張，模型訓練對算力與資源調度的要求將持續提升。

　　二、OpenAI與微軟存在定位重疊：Windsurf與GitHub Copilot OpenAI收購的Windsurf與GitHub Copilot定位存在重疊：2025年5月，OpenAI計劃以30億美元收購Windsurf。Windsurf是一家專注於開發AIIDE的公司，其產品的功能與微軟Visual Studio的GitHubCopilot有重疊。

三、新夥伴一：CoreWeave——訓練推理資源的補充者

　　OpenAI與CoreWeave25年至今新籤兩筆合約。（1）據路透社，2025年3月11日，OpenAI與AI雲計算提供商CoreWeave簽署了一份爲期五年、價值119億美元的合同，將爲OpenAI提供將提供算力，用於訓練和運行OpenAI模型。（2）據路透社，5月，OpenAI再次CoreWeave增添一筆價值40億美元的合約。

四、新夥伴二：甲骨文——大模型訓練基座

　　甲骨文爲OpenAI“星際之門”項目建造數據中心。據甲骨文官方介紹，甲骨文的雲基礎設施（OCI）具備高性能、低成本、便於用戶部署的特質。據EETimes，甲骨文在“星際之門”項目中擔任基礎設施提供者的角色。2025年5月，據金融時報，甲骨文將斥資約400億美元採購英偉達的高性能芯片，爲OpenAl在美國新建的數據中心提供支持。

　　與OpenAI合作已體現在財報數據中。財報層面，6月10日，甲骨文FY25Q4財報電話會中，披露其OCI本季度營收同比增長高達52%，未來訂單儲備（RPO）大增41%。電話會中高管表示，若未來“星際之門”進展順利，RPO的預期還將調高。

投資建議

　　看好OpenAI需求爆發下的算力增長。建議關注OpenAI“新夥伴產業鏈”中的CoreWeave、甲骨文。

風險提示：AI大模型競爭激烈，AI算力競爭激烈

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