金吾財訊 | 國信證券發報指，靈寶黃金(03330)是河南省黃金採選冶領軍企業，目前形成日採選礦石7000噸的生產規模，2024年產礦產金5.2噸，佔國內金礦產量1.37%。2024年公司營收中，金錠業務收入佔稅前收入的96.8%。公司礦山資源分別位於中國河南、新疆、江西、內蒙古及甘肅及吉爾吉斯，擁有37個採礦權及勘探權，總探採面積達216.04平方公里。截至2024年底，公司總黃金儲備資源量約131.81噸（約410萬盎司），礦產金產量5.2噸。該機構指，公司擁有五大礦山基地和一個冶煉加工企業：靈寶南山、南陽桐柏興源、新疆哈巴河華泰、內蒙古赤峯金蟾、吉國富金，河南靈寶黃金冶煉分公司。近年來採礦業務淨利率穩定增長，2024年淨利率爲43.1%，相較2023年的29.8%顯著增長。其中境內採礦分部淨利率47.4%，境外採礦分部淨利率4.1%，主要受惠於金價上升以及公司多措並舉，全力克服24H1政策和基建改造影響，24H2全力趕產，選礦採礦技術優化提升。該機構續指，公司核心礦區位於小秦嶺成礦帶，資源稟賦好。經計算，2024年公司平均金資源品位高達5.56克/噸，屬於高品位金礦，可媲美全球前50座最大金礦的平均品位5.3克/噸，顯著高於行業均值。目前礦山產能仍未滿產，隨着擴產擴產能及技術改造，現有礦山在5年內將保持每年10%以上的產量增速。該機構表示，公司未來戰略目標是集中探礦和擴大礦山生產規模，繼續收購有潛力黃金資源。該機構預計2025-27年歸母淨利潤15.5/16.5/17.6億元（+122%/6%/7%），EPS分別爲1.20/1.28/1.37元。通過多角度估值，預計公司合理估值12.9-14.6港元，相對目前股價有25%-42%溢價，首次覆蓋給予“優於大市”評級。