漲跌紛紜——一週大科技表現

本週宏觀主線：伊以互轟，大叔互罵升級，穩定幣大風暴

1. 中東衝突升級是本週市場波動的主要驅動因素之一。以色列對伊朗關鍵設施的襲擊可能導致油價進一步上漲，從而推高通脹預期，對美股尤其是能源依賴型行業構成壓力。雖然油價上漲趨勢本週有所緩和，但地緣政治的不確定性仍將是未來一段時間市場的重要風險點。

2. 另一方面，在經濟數據穩健的同時，美聯儲不出意外的沒有降息，且再度表明了對關稅及其可能的通脹的擔憂，特朗普再罵鮑威爾愚蠢，國債的利息重負

3. AI產業鏈（如英偉達、AMD）和量子計算受資金追捧，同時Circle（穩定幣）和Coinbase等因《GENIUS法案》通過分別大漲，相應的傳統支付Visa、Mastercard則被拋棄而大跌

大科技除蘋果外本週漲跌不一，至6月18日收盤，過去一週 蘋果 -1.11%， 微軟 +1.61%， 英偉達 +1.86%， 亞馬遜 -0.32%， 谷歌 -2.27%， Meta Platforms, Inc. +0.23%， 特斯拉 -1.34%

影響資產組合的核心交易策略——一週大科技核心觀點

臨近新高的大盤下，大科技面臨哪些危機？

MSFT：Microsoft與OpenAI關係驟然惡化引發AI行業震動。OpenAI正考慮對Microsoft發起反壟斷訴訟，此舉若成，或將徹底改變當前AI產業格局。雙方圍繞數百億美元的合作模式展開高風險談判。如今OpenAI的獨立性日益增強，甚至在美國國防部項目中繞開Microsoft，直接切入其核心政府業務，嚴重挑戰後者的行業地位。爭議焦點包括：

1. OpenAI希望Windsurf收購案中排除Microsoft訪問權

2. 重組公司結構並要求Microsoft將利潤分享轉化爲33%股份

3. 協議中AGI觸發條款解釋模糊問題

儘管Microsoft加速構建多元AI戰略、招聘DeepMind創始人Mustafa Suleyman以減緩風險，但若失去OpenAI支持，其AI主導地位將面臨嚴峻挑戰，尤其在與Google、Amazon的白熱化競爭中。

AAPL：面臨其AI戰略在中國落地的棘手局面。簡而言之是兩邊監管博弈，使得Apple進退兩難。一方面，OpenAI等大模型可能需要國內監管的審批（且大概率難以通行）；另一方面，阿里爲Apple的MLX框架推出Open3模型引發華盛頓對國際AI合作的擔憂。

META：豪賭元宇宙的市場爭議。持續加碼Reality Labs，2025年投資將達143億美元，較去年增長15%。AR眼鏡產品線預計2026年商業化，技術實力毋庸置疑，商業化時間表有諸多不確定性，長期大額投入是否值得，成爲股東關切的焦點。目前用戶接受度不高、內容生態匱乏，商業回報可能遙遙無期。

TSLA：自動駕駛信心受挫，Robotaxi商業化遭遇現實拷問。NHTSA重啓FSD系統安全性審查，對其Robotaxi計劃構成嚴重威脅。技術上，Tesla FSD Beta雖取得長足進展，500萬輛車隊形成數據閉環，但在複雜城市環境中尚無法穩定應對邊緣場景。爭議的核心在於Tesla對自動駕駛技術成熟度的評估是否過於樂觀。此外，這一轉型也面臨着來自傳統出租車公司、網約車平臺以及其他自動駕駛技術公司的激烈競爭。Waymo、Cruise等公司在自動駕駛技術方面也有顯著進展，Tesla的技術優勢可能沒有那麼明顯。

NVDA：面對AI芯片格局重構壓力。Amazon、Google、Microsoft等巨頭積極發展自研AI芯片，大規模定製芯片投入與系統整合能力，代表雲廠商意圖擺脫對NVIDIA單一依賴的趨勢。

期權觀察家——大科技期權策略

本週我們關注：Marvell調升指引

Marvell最新投資者活動日的新信息，主要是更新定製AI芯片戰略，目標市佔20%，提升對FY29營收指引，且高於市場一致預期。公司在Custom XPU和XPU attach方面取得新客戶與插槽勝利，同時上調2028年AI相關TAM至$94B（原爲$75B），定製計算TAM爲$55B（年複合增長率47%），XPU附加TAM爲$15B。以20%市佔率推算，數據中心相關收入可達$19B（vs 市場共識$11B），定製計算收入$11B（vs 市場$4.7B）。這構成公司對FY29的樂觀指引基礎。

1. 客戶結構拓展至10+家客戶、50+項目pipeline，有效對沖單一客戶風險，降低雙供擾動可能；Attach比重提升強化毛利結構，平臺化能力增強“護城河”。

2. XPU附加方案圍繞HBM、封裝、IP及互連協同推進，顯著提升客戶粘性，打造端到端AI算力解決方案。

3. 數據中心整體TAM擴容至$94B，Marvell在Interconnect及封裝等關鍵模塊排名全球第二，強整合能力有望受益於AI ASIC趨勢全面擴散。

4. 市場當前對定製ASIC商業化路徑尚存疑慮，本次更新提供了中長期更高營收可見性，有望帶來預期上修。

期權方面，至7月中旬之前的爲平倉Call已經在現價75的位置，最大痛點也在現價以下；而到7月18日的最大未平倉Call已經到80，目前整體中樞正在上移，也顯示市場目前對芯片股的情緒高漲。

再給個持倉大科技股的理由——爲何"TANMAMG"組合總超大盤？

七巨頭（Magnificent Seven）組成一個投資組合(“TANMAMG”組合)，等權重、每季度重新調整權重。回測結果從2015年以來表現是遠超 標普500 的，總回報達到了2441.80%，同期 標普500ETF 回報247.32%，超額收益2194.48%。

今年以來大科技股出現回調，回報爲-0.70%，不及SPY的2.24%；

過去一年組合的夏普比率下降至0.74，SPY爲0.39，組合的信息比率0.85。