金吾財訊 | 2025陸家嘴論壇於6月18日在上海召開，本次會議主題爲“全球經濟變局中的金融開放合作與高質量發展”，開幕式上證監會吳清主席就更好發揮資本市場功能、推動科技創新和產業創新融合發展做了主題演講。

2024年“新國九條”發佈以來，資本市場支持科技企業的改革舉措持續落地，科創板作爲核心試驗田的制度創新不斷深化。中國證監會相繼出臺“科技十六條”“科創板八條”“併購六條”及資本市場做好“五篇大文章”實施意見等政策文件，從制度體系到市場生態全方位完善對科技創新的支持框架。

政策導向持續向科技創新前沿聚焦。2025年5月7日，在國新辦新聞發佈會上，央行、金融監管總局、證監會從貨幣與資本市場等多個維度，明確將以新質生產力爲代表的科技創新，尤其是人工智能等戰略新興產業，列爲下一輪政策支持的重點方向。

在此基礎上，2025年6月18日，中國證監會制定了《關於在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》。

《科創板意見》通過系統性改革進一步打通科技企業融資通道：設置科創板科創成長層，未盈利科技型企業全部納入，並要求定期披露尚未盈利的原因及影響。重啓未盈利企業適用於科創板第五套標準上市，即預計市值不低於40億元且“主要業務或產品需經國家有關部門批准，市場空間大，已取得階段性成果”，並擴大適用範圍（支持人工智能/商業航天/低空經濟等）。同時將試點引入資深專業機構投資者制度、IPO預先審閱機制，增加科創板投資產品和風險管理工具。在創業板，將正式啓用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。

本次《科創板意見》設置成長層有利於進一步彰顯資本市場支持科技創新的政策導向，穩定市場預期；二是有利於爲增量制度改革提供更可控的“試驗空間”，可以試點一些更具包容性的政策舉措；三是有利於對未盈利科技型企業集中管理，便於投資者更好識別風險，更好保護投資者合法權益。

近年來持續的政策成效推動市場“含科量”顯著提升。近十年A股科技上市公司呈現集聚效應。根據證監會主席吳清在主題演講中介紹：1）A股科技上市公司已經形成集聚效應，目前A股市值超千億上市公司中，科技企業佔比從12%提升至27%，主要聚集在集成電路、生物醫藥、新能源等領域；2）科技上市公司基本面和創新能力突出，如新一代信息技術和新材料行業上市公司近5年營收複合增長率分別達12.5%和17.9%。

另一方面，近5年科創板、創業板分紅回購總額超7300億元，一批龍頭企業實現業績與市值雙高增長，驗證了資本市場對科技企業的價值發現功能。

科技創新迎利好 券商投行跟隨受益

國泰海通證券認爲，未來對科技創新等新經濟支持或進一步提升，主線關注三方面：第一，充分發揮新型舉國體制優勢，強化關鍵核心技術攻關和前沿性、顛覆性技術研發，加快組織實施和超前佈局重大科技項目。第二，國家戰略科技力量佈局或進一步優化，推進科研院所改革，探索國家實驗室新型科研組織模式，增強國際和區域科技創新中心輻射帶動能力。第三，科技支出或向基礎研究傾斜。

平安證券表示，金融改革開放深化，看好權益市場中期向上空間，建議關注政策支持的科技創新+產業創新主線。在外部不確定性增加的背景下，此次監管部門深化金融改革開放，貨幣政策重視參與全球貨幣金融體系治理，資本市場政策重視加大科技創新/產業創新融資支持，增強我國資本市場對外資吸引力。政策加碼下，該機構持續看好權益市場中期向上空間，結構上關注政策支持方向：一是國產科技創新（AI科技/高端製造等），二是產業創新發展（新消費/醫藥生物等），三是受益於離岸金融政策支持的優質出海企業。

此外，這些政策在激活科技創新板塊的同時，也爲券商投行帶來多重業務增量。隨着科創板科創成長層擴容、未盈利企業上市標準重啓及創業板第三套標準啓用，科技企業IPO、再融資及併購重組需求將持續釋放，直接帶動券商投行業務規模增長

開源證券表示，政策落地後，科創板IPO邊際放鬆，利好券商投行、PE直投業務發展。券商板塊估值和機構持倉位於低位，宏觀層面穩股市舉措延續，疊加業績持續同比增長，繼續看好券商板塊機會。三條選股主線：業績彈性突出的零售優勢券商、金融科技標的，同時看好受益於港股市場IPO擴容和活躍度提升的香港交易所。

申萬宏源表示，改革將吸引更多科技創新類企業上市融資，促使證券行業優化資源配置，提升服務質量和效率，投行業務能力較強的券商有望充分受益。該機構推薦3條投資主線。1）受益於行業競爭格局優化，綜合實力強的頭部機構，推薦廣發證券A+H、中信證券A+H、國泰海通A+H。2）業績彈性較大的券商，透明推薦東方財富和招商證券A+H；3）國際業務競爭力強的標的，該機構推薦中國銀河A+H、中金公司A+H。