文章來源：21世紀經濟報道

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　　作者丨山茶編輯|錢江

　　最近穩定幣又開始火了，很多人可能不知道什麼是穩定幣，今天來談一下這個。

　　5月底，香港立法會近日通過《穩定幣條例草案》，以在香港設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，完善對虛擬資產活動在香港的監管框架。之後京東對外發聲，表示正在積極溝通，計劃發行“穩定幣”來提升跨境支付能力。

　　隨後，螞蟻集團旗下兩家公司也被爆在香港和新加坡申請穩定幣牌照。

　　近日，劉強東在對外的小範圍溝通會上又多次提到穩定幣，儼然穩定幣已經成爲京東未來業務發展的最重要方向一般。

　　劉強東提到：我們希望在全球主要貨幣國家都申請穩定幣牌照，通過穩定幣牌照能夠實現全球企業之間的匯兌，能夠把全球的跨境支付成本降低90%，效率提高到10秒鐘之內。希望有一天大家在全世界消費的時候，京東穩定幣可以作爲全球的支付手段。

　　這裏有幾個關鍵問題，比如什麼是穩定幣，爲什麼穩定幣能提升跨境支付效率，我們能使用穩定幣嗎？

　　首先什麼是穩定幣？

　　說起穩定幣很多人可能沒有印象，但說起比特幣，大家肯定會覺得耳熟能詳。穩定幣和比特幣一樣，都屬於加密貨幣，它們都是基於區塊鏈技術的去中心化貨幣。

　　當然，提起比特幣許多人的第一印象就是“波動”，因爲我們經常會看到“比特幣價格又創新高”或者“比特幣價格又跌破**大關”之類的新聞。

　　這是因爲比特幣的發行量有限，加上市場的投機行爲、供需關係等種種原因，導致其價格總是大幅波動。而這也進一步導致了比特幣無法像正常貨幣一樣，用於人們的日常消費和交易。

　　因爲你肯定無法忍受今天出去買菜要付10塊錢，但轉身就只需要付5毛了。（僅僅是舉個例子）

　　這時候穩定幣的價值就體現出來了。顧名思義，穩定幣的價格始終保持穩定，因此它可以被當做“錢”一樣在日常交易中使用。

　　穩定幣保持穩定的關鍵，在於它通常和某種現實中穩定的資產掛鉤。

　　比如現在比較知名的幾個穩定幣，USDT和USDC就與美元掛鉤。它們的發行機構每發行一個USDT/USDC，就會持有價值1美元的儲備資產作爲支撐。此外也有和黃金掛鉤的穩定幣PAX Gold，即機構每發行1PAX Gold，就會在倫敦金庫中一盎司的黃金。

　　看到這裏，許多人肯定會以爲，既然與實物資產掛鉤，那穩定幣肯定十分安全。畢竟最差可以用1USDT換回1美元。

　　但答案並不是。

　　以目前全球規模最大、市場份額最高的兩個穩定幣USDT和USDC爲例，歷史上他們的價格低於1美元的時候並不少見。比如2018年，由於市場對USDT發行機構Tether儲備金的擔憂以及Bitfinex交易所的提款問題，USDT的價格一度跌至約0.87美元。2023年3月，由於硅谷銀行面臨破產危機，而USDC當時披露部分儲備金存在硅谷銀行，導致價格短暫跌至0.87美元左右。

　　也就是說，穩定幣雖然不會像比特幣、狗狗幣一樣價格坐過山車，但也會圍繞着錨定價格上下波動。

　　一個可以自己印錢的銀行？

　　部分讀者可能會有疑問，一個USDT/USDC不應該對應1美元的實物資產儲備嗎？儲備金如果不出問題，穩定幣的價格爲什麼大幅波動？

　　出現這種情況的原因，在於穩定幣的普通持有者，並不能像銀行取錢一樣，對穩定幣進行隨用隨取，隨時兌換。

　　以USDT爲例，官方只提供100000USDT以上規模的直接贖回服務，而且在贖回過程中，官方還會收取手續費、驗證費等相關費用，且贖回時間爲1~3個工作日。如果金額巨大，到賬時間可能會更長。

　　因此，官方的直接贖回服務通常面向機構投資者和大型用戶，普通用戶將穩定幣提現的方式，更多是通過在交易市場中賣出持有的穩定幣來進行套現。

　　也就是說，穩定幣的流通並不像銀行一樣存取現金，它更像是一個證券交易。

　　而有交易就會有供需，有供需就會有波動。所以本質上來說，穩定幣並不是一種貨幣，它更像是一種具備部分貨幣流通屬性的有價證券。

　　持有者在穩定幣的發行機構存入1美元，發行機構將這1美元當做儲備金進行保存，然後爲持有者提供一個代幣作爲憑證。在這個過程中，發行方收取一定的服務費、手續費作爲盈利方式。

　　按照這個邏輯，我們會發現，穩定幣的發行機構扮演的角色越來越像是一個銀行。而且還是一個能夠自己印錢的銀行。

　　穩定幣的風險

　　既然是“銀行”，穩定幣的發行機構賺錢的方式就不侷限於收取交易的手續費了，所以它更多的收入來源，其實在穩定幣背後龐大的儲備金。

　　我們前面提到，穩定幣需要和現實的資產掛鉤，比如USDT和USDC就與美元掛鉤，機構每發行一個穩定幣，就會持有1美元的實物資產。

　　注意，這裏提到的是實物資產，並不等於機構會在銀行中存入1美元的現金。通常發行機構會將這些儲備金用作購買國債，企業債券，黃金、甚至於進行風險投資等等。

　　但與銀行不同的是，銀行吸納儲戶的儲蓄，然後將儲蓄用作投資是需要向儲戶派息的。但是作爲穩定幣的發行商，他們並不需要向穩定幣的只持有者支付資金的使用費，所有的投資收益都歸發行方所有。

　　之所以會這樣，既與穩定幣的商業模式有關，也與穩定幣的設定有關。

　　與商業模式相關的部分比較簡單，因爲發行穩定幣的機構需要賺錢來維持運轉。而與穩定幣的設定有關則在於，穩定幣的目標是作爲交易的介質，而不是一種投資產品。介質需要流動纔會產生價值，因此沒有派息可以增加穩定幣的流通性。

　　當然，隨着市場的逐步發展，現在市面上也出現了許多能夠產生收益的穩定幣，但這些穩定幣往往也伴隨着更高的風險。

　　▲意大利的錫耶納牧山銀行（Banca Monte dei Paschi di Siena）它成立於1472年，至今已有553年的歷史，是世界上現存最古老的銀行。

　　而這其實也是現在大多數穩定幣存在的一個共同的問題。即穩定幣的發行機構扮演着相當於銀行的角色，但他們卻並沒有接受相當於銀行的監管。

　　比如銀行通常存在存款準備金，即中央銀行要求銀行將一部分存款存放在中央銀行的賬戶中，以應對客戶提取存款和滿足資金清算的需要；比如存款保險，在銀行破產清算時，可以代爲賠付儲戶一部分儲蓄金；以及中央銀行、金融監管局定期的審計、審查等等。

　　這些目前穩定幣的發行機構都不具備，這對於穩定幣的持有者來說，他們的資產處於一種缺乏保護的狀態；對於社會來說，穩定幣則容易成爲洗錢、黑市交易的溫牀。

　　意識到這些風險，所以全球的監管機構都在積極行動，試圖將穩定幣納入更嚴格的監管框架。比如歐盟在2023年發佈的《加密資產市場監管條例》，是全球最全面的加密資產監管框架之一，它對穩定幣的發行、儲備要求、贖回權利、治理和消費者保護都做出了明確規定。

　　比如美國參議院近期通過的一項名爲《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》的法案，爲與美元掛鉤的加密貨幣建立了一個聯邦監管框架。以及我們開頭提到的香港發佈的《穩定幣條例草案》也屬於這一類。

　　跨境貿易與商機

　　全球監管機構不斷規範穩定幣，顯然也是看到了穩定幣在國際貿易中的巨大價值。

　　這就涉及到第二個問題，爲什麼劉強東會強調利用穩定幣把全球的跨境支付成本降低90%，穩定幣與跨境支付又有什麼關係？

　　這裏需要簡單說一下當前跨境支付存在的一些問題。

　　我們都知道，在國內跨行轉賬是需要手續費的，跨境支付也是如此。而且與國內點對點轉賬，資金立即到賬不同，跨境支付涉及不同國家的不同銀行，因此一筆資金可能需要輾轉多個銀行才能打入指定賬戶。

　　而這中間，資金每經過一個銀行都需要繳納一筆手續費。除此之外，不同國家之間的貨幣交易還會存在匯率波動、不同國家的外匯管理制度等複雜因素的影響。

　　總結下來，當前跨境支付普遍存在費用高，效率低，到賬慢、資金流動不透明、手續繁瑣等問題。而這些問題，都可以通過穩定幣來進行解決。

　　比如穩定幣不需要依賴傳統的銀行機構，用戶只需要開設一個賬戶就能進行交易直接交易，這意味着減少了過去資金流轉的許多中間環節，不僅減少了繁瑣的手續，以及多次輾轉的手續費，提高了資金的流動效率，幫助企業改善賬期，還可以規避匯率波動的風險。

　　甚至於，過去許多傳統金融體系沒有覆蓋到的地區，也可以通過穩定幣進行跨境貿易，可以說穩定幣極大地降低了跨境貿易的門檻。

　　如今，中國的對外貿易正在進入一個大航海時代。“走出去，賺全世界的錢”已經成爲中國跨境電商的真實寫照。

　　據據海關總署的數據，2023年中國跨境電商出口達到 1.83萬億元人民幣，同比增長 19.6%。2024年出口規模更是突破2萬億元人民幣，達到 2.15萬億元人民幣，比2023年增長 16.9%，再創歷史新高。

　　出口正在成爲中國商業發展的巨大機遇，爲出口企業提供更便捷的金融結算工具，自然也是一個巨大的市場機會。

　　當然，從更大的視角而言，穩定幣的價值遠遠不侷限於跨境結算。

　　長期關注科技行業的朋友可能還有印象，穩定幣的風口其實伴隨着元宇宙和web3。當時Web3的追風者們在投機炒作的同時，也爲虛擬貨幣勾畫出了更廣闊的想想空間。比如打通虛擬世界與現實世界的金融體系，創造者經濟、去中心化自治組織（DAO）等等。

　　四年過去了，曾經關於元宇宙和Web3的熱潮早已遠去，但當時留下種子，在四年之後的今天，又開始重新生根發芽了。

責任編輯：朱赫楠