金吾財訊 | 華西證券發布研報指，衆安在線(6060.HK)依託「保險+科技」雙引擎戰略，保費持續高增長，2024年總保費達334.17億元，市佔率位列國內財險行業第八，互聯網財險市場份額第一。核心生態表現優異：數字生活生態保費按年+28.9%至161.97億元，創新業務增速達77.2%；健康生態保費103.38億元，CAGR=23.8%；消費金融生態綜合成本率大幅優化至90.1%；汽車生態保費+29.8%至20.51億元，新能源車險增速達188.4%。公司連續四年承保盈利，2024年總投資收益率回升至3.4%，驅動淨利潤按年增長6.2%至5.88億元。科技業務構築第二增長曲線：科技分部收入6年CAGR達43%，2024年收入9.56億元，首次扭虧為盈。簽約98家保險產業鏈客戶，技術方案向銀行、證券及製造業拓展。數字銀行ZA Bank搶佔Web3先機：2024年總資產223億港元，存款194億港元，均位列中國香港8家數字銀行首位。淨收入5.48億港元，淨虧損收窄42%至2.32億港元。作為中國香港首家穩定幣發行人儲備銀行，服務超200家Web3企業。投資建議：預計2025-2027年保費服務收入增速分別為11%/14%/14%，歸母淨利潤分別為9.04/10.11/12.21億元，對應EPS分別為0.62/0.69/0.83元。首次覆蓋，給予「增持」評級。