專題：美聯儲連續第四次維持基準利率不變 仍預計今年將再降息兩次

　　如何解讀美聯儲6月議息會議︱重陽問答

　　重陽投資

　　Q：請問重陽投資，如何解讀美聯儲6月議息會議？

　　A：6月18日，美聯儲召開年內第四次議息會議，維持政策利率在4.25-4.5%不變，基本符合市場預期。繼去年降息100BP後，今年美聯儲降息進程停滯，年內尚未降息。

　　美聯儲表態鷹派。每季度末的議息會議上美聯儲會公佈票委對當前經濟和後續貨幣政策路徑的看法（即市場常說的經濟預測和點陣圖），以向市場傳達政策信號，穩定政策預期。和一季度末相比，本次會議明顯偏向鷹派。一方面下調了今年和明年的實際GDP預期，同時上調了失業率和通脹預期，經濟預測更加偏向滯脹；另一方面雖然點陣圖顯示年內降息次數中位數沒有變化，但偏向年內不降息的票委較一季度增加了3位（票委共19位），明年降息次數也減少一次，反映出目前美聯儲對降息的審慎態度。聲明公佈後，市場反應也解讀爲鷹派，美債利率上升，股指下跌。

　　美聯儲鷹派的核心是關稅的不確定性。美聯儲的雙重目標是維持就業和保持通脹穩定。在議息會議後的發佈會上，美聯儲主席鮑威爾強調就業市場雖然放緩但仍有韌性，勞動力市場供需雙弱有助於失業率保持穩定，並不太擔心下半年失業率會大幅走高，這也說明目前美聯儲的重心更多轉移至關稅帶來的通脹風險上。同時鮑威爾反覆強調關稅帶來的不確定性仍然高企，對供應鏈和價格的傳導尚未完全顯現，需要保持限制性政策以應對潛在的通脹壓力。從另一個角度看，鮑威爾任期降至，寧可滯後於曲線，也不願承擔可能推高通脹的責任，這也是目前美聯儲更多着眼通脹風險的原因。

　　市場降息交易的重點可能在四季度。一方面在當前的市場預期下，如果沒有突發的事件衝擊且未來一兩個月通脹仍然維持弱勢，美聯儲將在9月份開啓年內首次降息；另一方面，鮑威爾明年5月任期降至，特朗普預計將於今年三季度提名下一任美聯儲主席人選，由於特朗普需要美聯儲降息以輔助減稅法案、降低財政負擔，目前市場熱議的候選人都是典型鴿派，這也意味着美聯儲明年或開啓大力度降息，市場將提前反映。

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責任編輯：石秀珍 SF183