（轉自：研報虎）

投資要點：

　　傳媒板塊近一年表現優異，漲幅明顯跑贏大盤。在業績層面，雖然2024傳媒板塊的整體業績下行，但2025Q1業績也有較爲明顯的改善，優質產品的出現對板塊業績拉動效應明顯，部分業績支撐比較強的公司仍存在估值優勢。建議圍繞遊戲、IP衍生品以及出版三條主線進行佈局。

　　遊戲：基本面與政策面共振，AI有望提振估值。國內遊戲產業的市場需求穩固，景氣度高，相比以往監管的高壓態勢，目前的國內遊戲產業面臨政策環境已有明顯的寬鬆。產品週期帶動下國內遊戲公司業績逐漸釋放。AI端，目前AI技術在遊戲產業的應用已經較爲明朗，不僅限於降本增效，AINPC、AI+UGC、AI陪伴等更能體現AI技術智能化、個性化的應用已有產品雛形，預計未來將有更多基於AI技術賦能的AI原生遊戲出現，帶動遊戲行業價值重估。

　　IP衍生品：文化新消費市場崛起。繼泡泡瑪特登錄港股市場後，布魯可、卡遊、52TOYS等IP衍生品企業也在港股實現成功上市或正在遞交招股書，IP衍生品企業或將通過資本市場進一步擴大優質IP資產的積累以及相關衍生品的研發設計能力及製造產能。在國內從物質稀缺走向精神豐裕的時代發展歷程中，“90後”“Z世代”“00後”逐漸成爲社會核心消費羣體並形成與上一代不同的消費理念和消費邏輯。消費羣體代際以及消費結構的變化將帶動以IP衍生品爲代表的新興消費持續旺盛。

　　出版：教材教輔需求穩固，高股息標的長期收益優異。出版板塊的整體業績平穩，盈利質量好，估值水平低。行業端，2025Q1圖書市場需求回升，教輔教材需求剛性。建議關注低估值、高分紅、高股息的國有出版公司，通過高股息和防禦性價值帶來長期收益，部分公司近三年平均股息率可達5%以上，帶來較高的股息紅利收益。此外，多家國有出版公司正在推進基於AI等技術的數字化轉型，探索新業態的可能性。

　　建議關注：愷英網絡、完美世界、三七互娛、吉比特、中原傳媒、萬達電影、光線傳媒、分衆傳媒、芒果超媒。

　　風險提示：宏觀經濟變化影響文化消費需求；政策效果不及預期；內容質量不及預期；AI技術進展及應用效果不及預期；海外業務受國際關係變化影響；知識產權侵權風險；二級市場主題輪動

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