智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，白電板塊的投資主要看公司業績穩定性，派息率穩步提升與無風險利率下行帶來的估值提升趨勢;黑電板塊的投資機會主要在於全球競爭力提升背景下的業績彈性;清潔電器的投資機會在於行業自2023年三季度以來深度整合之後龍頭勝出後的機會;此外，AI與具身機器人技術的滲透，部分公司將引入有吸引力的新智能產品。

中國銀河證券主要觀點如下：

行業回顧

1)家電行業在2023、2024年板塊走出絕對收益和相對收益，SW家電指數2023、2024、2025YTD(截至2025/5/31)分別上漲3.8%、25.40%、1.939%。2)基本面方面，內銷受益於大家電耐用必需品的屬性以及競爭格局。2024Q4以來，家電市場還受益於以舊換新補貼政策刺激。海外受益於中國家電行業全球優勢帶動的全球份額提升，以及新興市場國家大家電滲透提升的增量。3)市場面方面，家電龍頭公司派息率穩步提升，同時中國無風險利率下行，帶動龍頭公司估值提升。

行業展望

1)短期行業有壓力。內銷主要體現為國家補貼或無法無縫銜接，未來或有一段時間經歷需求透支;內銷市場競爭加劇，特別是空調線上市場。海外市場主要擔憂美國關稅風險，以及對全球經濟潛在的負面影響帶來的不確定性。2)短期市場熱點在新消費，家電受關注度偏低。3)行業確定性來自於全球領先的競爭優勢，通過產業鏈全球佈局有能力應對海外美國關稅風險，當前並未出現美國客戶大規模丟失現象。大家電以更新需求為主的耐用必需品屬性是長期內需穩定的基礎。中國無風險利率下行背景下會繼續推動高派息率龍頭估值提升。

期待補貼政策延續

1)商品消費受益於2024年/2025年1500億/3000億元長期特別國債的補貼。其中家電受益品類2025年從8個拓展到12個，更多的家電產品受益於地方政府的智慧家居、廚衛改造等補貼項目。2)該行預計當前補貼金額可支撐到三季度初,各省份會選擇不同的政策延長補貼周期，如每日補貼限額，或者減少國補品類等。基於中央政府對提振消費的重視，期待後續補貼政策。3)企業經營基於假設補貼不延續安排。補貼受益最多的家電為空調、清潔電器，為爭奪當前的補貼紅利,線上市場競爭激烈。

海外供給新格局，出海企業2026年將受益訂單集中度提升

1) 2025年4月以來美國關稅政策風險導致出口受負面影響。5月中美在日內瓦達成階段性協議對出口有所緩解，但整體依然是負面影響。2)海關總署統計，2023,2024年中國家電出口按年增長3.8%、14.1%，特別是2024年空調品類出口大幅超預期。3)出口角度看，該行預計，2025年4月開始，家電出口將下滑。以產業在線數據為例,5-8月出口排產量較去年同期實績,空調分別-1.6%、-18.3%、-16.9%、-6.6%。4)海外業務角度看，僅行業龍頭佈局海外供應鏈，小企業將缺席，將導致2026年美國市場需求訂單集中度更高。

風險提示：消費補貼政策的持續性風險;美國關稅風險;市場競爭加劇風險。