越賺越「窮」，老鋪黃金生意真得好嗎？

海豚投研

2025/06/18

看似暴利的「黃金愛馬仕」生意，卻藏着「越賺越窮」的現實困境。老鋪黃金 2024 年賬面利潤 15 億，剔除非現金支出後現金性利潤 17 億，經營活動卻消耗 34 億現金，最終需靠 IPO 孖展和借款填補 17 億資金窟窿。這一矛盾本質在於其利潤嚴重依賴黃金原材料，2024 年存貨價值激增 28 億，賺來的錢全用來囤黃金，甚至要靠外部孖展維持運營，形成「營收越高、存貨佔款越多」的特殊現象...

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