智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，5月國產重卡銷量8.9萬臺，同比增長13.6%，環比增長1.3%。以舊換新邊際帶動的銷量，有望提升重卡鏈企業盈利能力。該行認爲，2025年1-5月份國內重卡市場在以舊換新政策未完全落地的情況下，銷量基本持平，已經呈現了行業週期性觸底的特徵。後續以舊換新政策落地後，產業鏈銷量提升，邊際利潤有望逐漸顯現。據此該行推測：國產重卡銷量有望逐漸回升，預計2025年銷量爲106萬臺，同比增長16%;重卡行業的成長空間仍然存在，具體體現在國內的景氣度修復，以及出口的持續成長。

國泰海通主要觀點如下：

5月重卡銷量增速明顯回升

根據中汽協官方公衆號，2025年5月國產重卡批發銷量達到8.9萬臺，同比+13.6%，環比+1.3%;1-5月重卡市場累計銷量44.1萬臺，同比+1.9%，重卡內銷超出業界預期。根據第一商用車網，2025年5月份，國內重卡市場終端銷量爲6.31萬輛，環比下降8%，同比增長18%。以舊換新作用開始顯現。根據第一商用車網，目前有一半以上的省市自治區完成了重卡以舊換新政策的落地。該行認爲，重卡行業已經進入存量時代，在目前重卡行業景氣度的低位，以舊換新對國內銷量將有明顯拉動作用。

結構上看，新能源重卡表現亮眼，天然氣重卡有提升空間

根據第一商用車網，2025年5月國內新能源重卡實現終端銷售1.51萬輛，環比-5%，但同比大幅增長190%。而根據方得網，天然氣重卡5月銷量降至1.5萬輛以下，創下近四個月來的新低，國內滲透率也下降，從4月份的約25%降至23%以下。該行認爲，新能源重卡的熱銷主要是由於產品成本不斷下降，以及以舊換新的相對更大力度;天然氣重卡短期受制於氣柴油價格比，但由於2025年天然氣重卡是首次受益於以舊換新，後續銷量仍有明顯回升空間。

5月重卡格局保持穩定

根據方得網，5月重卡市場中中國重汽/陝汽集團/東風公司/一汽解放/福田汽車的市佔率分別爲27.7%/17.4%/16.7%/15.5%/13.2%，行業CR5爲90.5%左右，保持高度集中。該行認爲，新能源重卡在初期提升了部分二三梯隊廠商份額，但是隨着滲透率的提升，更多的購車者還是更加關注品質、維保等長期因素，行業頭部企業的優勢又開始逐漸顯現。

風險提示：經濟發展不及預期，原材料價格大幅上漲。