觀點聚焦投資建議1Q25 交易平臺收入及利潤端表現分化。1Q25 主要電商平臺受國補、貨幣化率變化和海外業務擾動影響收入利潤均分化，美團收入及利潤均超我們預期。我們認爲短期電商在即時零售投入和海外關稅的影響下利潤壓力較大，中長期看好電商平臺受AI驅動的變現率提升，以及美團在即時配送領域較強的競爭壁壘。理由受國補和政策拉動，我們預測2025 年電商GMV大盤同增12%。2H24 開始多家平臺從“絕對...
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