智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，五一假期出行超預期、節後量價進一步穩定，航空市場正穩步邁入旺季階段，從今年市場的供需結構來看，市場供給增長放緩，旅客量自然增長的核心邏輯不變，若後續國內航司票價持續回暖，將驗證支撐航司收益提升邏輯。繼續看好航空板塊，供給邏輯確定性強，需求端具備彈性，在外部油匯變化配合下航司能夠釋放較大業績提升空間，推薦中國國航(601111.SH)、華夏航空(002928.SZ)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、國泰航空(00293)、南方航空(600029.SH)、中國東航(600115.SH)。

申萬宏源主要觀點如下：

五一假期帶動民航市場運行高位，旅客運輸量穩步增長

根據航班管家數據，5月民航旅客運輸量約爲6375萬人次，同比增長8.3%。五一假期帶動出行高峯，國內市場需求在上月基礎上進一步釋放，運力同比+2.7%，客流量同比+6.5%；國際市場方面，5月航班量約爲5.7萬班次，恢復至2019年同期的87.6%，較上月提升1.5個百分點。

5月民航日均飛機利用率爲7.85小時，環比上月持平，同比24年+3.2%。根據航班管家數據，5月寬體機日均利用率爲9.1小時，窄體機爲7.87小時，支線飛機爲5.34小時，均略高於去年同期水平，航司運營效率總體穩定，運力調配更爲高效。

航司5月數據總體情況：五一假期帶動需求旺盛，各航司運力與旅客週轉量繼續穩步提升

6家上市航司ASK運力同比2024年增長：中國國航(+4%)、中國東航(+9%)、南方航空(+5%)、吉祥航空(+0.5%)、春秋航空(+11%)、海航控股(+15%)；各航司RPK旅客週轉量同比增長：中國國航(+8%)、中國東航(+15%)、南方航空(+8%)、吉祥航空(+5%)、春秋航空(+12%)、海航控股(+15%)；各航司旅客運輸量同比增長：中國國航(+6%)、中國東航(+11%)、南方航空(+5%)、吉祥航空(+0.3%)、春秋航空(+15%)、海航控股(+8%)。

春秋航空5月客座率繼續領跑各上市航司：中國國航(81.3%，同比+3.0pct)、中國東航(85.4%，同比+4.6pct)、南方航空(85.9%，同比+2.7pct)、吉祥航空(86.1%，同比+3.7pct)、春秋航空(91.1%，同比+0.1pct)、海航控股(82.1%，同比-0.1pct)。

國內市場：國內旅客週轉量增幅普遍高於運力增幅，航司整體呈恢復態勢，客座率進一步提升

ASK同比2024年變化：中國國航(+2%)、中國東航(+5%)、南方航空(+1%)、吉祥航空(-11%)、春秋航空(+11%)、海航控股(+6%)；RPK同比2024年變化：中國國航(+6%)、中國東航(+10%)、南方航空(+5%)、吉祥航空(-8%)、春秋航空(+12%)、海航控股(+7%)。

國際市場：國際運力與運量保持恢復，部分航司恢復情況接近或超過疫情前水平

ASK同比2019年變化：中國國航(-7%)、中國東航(+13%)、南方航空(-4%)、吉祥航空(+197%)、春秋航空(-16%)、海航控股(-25%)；RPK同比2019年變化：中國國航(-10%)、中國東航(+15%)、南方航空(-1%)、吉祥航空(+189%)、春秋航空(-16%)、海航控股(-26%)。

地區市場：各航司港澳臺運力投放出現分化

ASK同比2019年變化：中國國航(-14%)、中國東航(-6%)、南方航空(-29%)、吉祥航空(-42%)、春秋航空(-76%)、海航控股(-47%)；RPK同比2019年變化：中國國航(-22%)、中國東航(-8%)、南方航空(-30%)、吉祥航空(-40%)、春秋航空(-77%)、海航控股(-49%)。

風險提示

油匯大幅波動、經濟增速不及預期、安全事故風險。