智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭高盛近日發布研報稱，2025年迄今，標普500指數的23只能源成分股呈現出分化態勢，但是整體趨勢與美股大盤基準——標普500指數大體持平(今年迄今約+3%)。高盛表示，標普500能源板塊內部出現明顯分化：漲幅前五名股票與跌幅(包括漲幅落後)後五名股票的平均表現相差近29%，高盛研究顯示天然氣和煉油板塊領跑動能板塊，而油服和上游勘探板塊相對滯後。

展望能源板塊未來趨勢，高盛仍然看好天然氣與煉油等強勢細分領域的動能延續，同時認為今年落後的部分油氣服務以及頁岩油股票在長期基本面支撐下存在均值迴歸的重大投資機遇。高盛表示，需要提醒的是，地緣政治因素可能加劇短期波動——例如近期以色列-伊朗之間的大規模軍事衝突可能引發油價和能源股的劇烈波動，但從長遠投資來看，高盛仍然對整個能源板塊維持積極立場。

隨着以色列-伊朗之間的軍事衝突有着愈演愈烈之勢，且有可能把美國帶入戰爭泥潭並波及整個中東，甚至霍爾木茲海峽面臨潛在的封鎖危機，高盛分析師團隊堅定維持對於對天然氣與煉油板塊的看多，動量因素預計將繼續催化該細分板塊強勢上行。高盛分析團隊還在滯脹落後股中(比如油氣開採、勘探等油服公司，以及聚焦頁岩油業務的美國能源巨頭)看到均值迴歸甚至長期價值投資機遇——需穿越短期原油波動捕捉長期上行空間。

2025年迄今能源板塊表現極度分化

截至2025年6月16日收盤，標普500能源板塊的23只能源類成分股年初至今(YTD)的股價表現如下圖所示(標普500指數同期約+3%;其中10只跑贏美股大盤，13只落後於美股大盤)。括號內百分比為股價年初至今升跌幅。前十名股票均跑贏同期標普500指數(+3%左右)，後十三名均落後於大盤，表現最差的OKE跌幅接近18%。

整體而言，高盛表示天然氣與煉油板塊領升。上半年天然氣相關股票和煉油板塊表現突出，高盛分析團隊表示，這兩大主題顯著跑贏市場，其背後的動能推動因素依然穩固，對它們維持建設性看漲態度。在天然氣方面，儘管近月合約價格波動較大，但遠期價格堅挺，支撐了天然氣股的表現。例如，截至目前2026年10月Henry Hub天然氣期貨價格約為4.32美元/百萬英熱單位，顯著高於高盛天然氣模型中的中周期假設價格，這意味着市場對中長期天然氣基本面的預期較為樂觀，天然氣龍頭生產商的估值有望受益。

在煉油業務方面，成品油需求旺盛且全球煉廠產能增量有限，加之歐佩克+原油增產帶來的潛在利好，煉油利潤率保持高位，推動煉油企業股價上揚。高盛還注意到煉油板塊基本面正在改善，尤其是美國墨西哥灣沿岸地區的煉廠利潤受益最為明顯。這些因素共同造就了煉油企業上半年強勁的股價動能，高盛預計天然氣和煉油兩個板塊的相對強勢有望在下半年得以延續。

油服與上游勘探細分板塊以及頁岩油開採商們表現滯後。相比之下，上半年油田服務板塊和石油上游勘探開發(E&P)板塊表現顯著落後，高盛表示，造成這兩個領域滯後的原因，在於投資者們對該細分行業盈利預期下調的直接反映：隨着原油市場供應過剩預期仍未顯著緩解，市場一致預期這兩類公司的盈利將顯著下滑，因而股價持續承壓。

高盛表示，伊朗以及卡塔爾、阿曼等鄰國的核心原油出口基礎設施迄今為止並未受到負面影響，大部分擔憂情緒僅限於航運領域，並且在全球供應充足(包括歐佩克+ 產量上升和美國頁岩油產量不斷創歷史新高)的支撐下，整個石油市場的「供過於求」悲觀預期仍在發酵。

例如，哈里伯頓(HAL.US)作為全球油服龍頭，由於油價走弱，Bloomberg一致預期顯示其2025年每股收益(EPS)將較2024年下降約21%。這一預期下調也反映在股價上：哈里伯頓股價年內相對標普500指數大幅落後(相對跑輸)約19%。上游板塊方面，典型公司比如阿帕奇石油(APA.US)也遭遇類似情況——市場預期其2025年盈利將按年下滑近15%，導致股價表現不佳。總體而言，油服和上游板塊，以及北美頁岩油巨頭們上半年顯著滯後於大盤，這與基本面預期走弱及盈利下調形成的負面情緒密切相關。

未來展望：高盛繼續看好強勢天然氣與煉油股，以及均值迴歸機遇

首先是有望延續動能的天然氣與煉油股。高盛在強勢細分板塊中精選出了仍具備重大上行空間的領升股：首選標的包括煉油巨頭之一的瓦萊羅(VLO.US)以及聚焦天然氣細分業務的EQT能源公司(EQT.US)。在煉油領域，高盛分析團隊認為瓦萊羅的風險收益比依然具有吸引力。該公司深耕墨西哥灣沿岸煉油市場，將充分受益於區域煉油業務環境的持續改善，高盛預計在需求穩定和供應偏緊的背景下，瓦萊羅的利潤率和現金流有望保持強勁，支持股價進一步上漲。

天然氣方面，高盛則繼續堅定看好EQT。作為美國最大規模的天然氣生產商之一，EQT財務狀況穩健，自由現金流充沛，在同類天然氣公司中具備突出的基本面優勢。當前遠期天然氣價格高於長期均值假設，這意味着市場低估了EQT的資產價值和未來盈利潛力。綜合來看，高盛認為瓦萊羅和EQT儘管上半年股價領升，但基本面依然支持其股價動能延續至下半年。

此外，高盛還聚焦於滯後能源股的反彈機會，強調均值迴歸機遇。針對上半年表現靠後的標的，高盛認為部分優質滯後股具備均值迴歸的反彈潛力，尤其是戴蒙德巴克能源(FANG.US)和哈里伯頓(HAL.US)這兩家公司。在上游頁岩油開採板塊，聚焦於二疊紀頁岩油業務的戴蒙德巴克能源目前估值偏低，其預期市盈率相比於同行具備大幅修復空間，且公司持續改善資產負債表，槓桿率大幅下降，管理層規劃在2025年底將淨債務降至約75億美元，並在2026年年中進一步降至約50億美元。穩健的財務策略和高效率的運營使得戴蒙德巴克有能力在油價回升時顯著提高股東回報。

油服領域方面，儘管哈里伯頓受油價疲軟影響短期業績承壓，但作為全球領先的油田服務提供商，公司基本面依然穩固。當前哈里伯頓股價對應2025-2027年平均EPS僅10倍PE，技術(VoltaGrid)與國際業務(佔比60%)均蘊含修復價值。一旦原油市場企穩回暖，其業績有望超預期改善。高盛分析團隊認為，對於願意着眼長遠、忍受短期原油波動的投資者而言，戴蒙德巴克和哈里伯頓等今年落後股的風險收益比正變得日益具備均值迴歸吸引力，隨着市場情緒修復，這些優質公司存在股價向其內在價值迴歸的重大投資機遇。