金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，舜宇光學科技(02382.HK)在多個領域持續保持技術領先，構築競爭壁壘，首次覆蓋給予“買入”評級。

舜宇光學科技創立於1984年，已成爲全球領先的綜合光學零件及產品製造商。公司在手機鏡頭及攝像模組市場佔有率均全球第一，2024年手機鏡頭市場佔有率全球第一，份額達30.8%；手機攝像模組市場佔有率位居全球第一，份額12.1%。公司在雙攝/ToF/潛望式模組多個創新節點的量產節奏領先同行，彰顯公司研發實力。

在智能駕駛領域，舜宇車載鏡頭出貨量多年全球第一，2024年車載模組全自動生產線效率提升30%以上，8M車載模組全球市佔率第一。公司在激光雷達、HUD、智能車燈等新興光學應用方面也有廣泛應用。

舜宇光學通過“光學零件→顯示模組→整機設計→檢測設備”全鏈路垂直整合，卡位XR供應鏈核心位置。2024年舜宇AR眼鏡已量產，AI眼鏡完成研發，客戶擴展至30逾家。

財務數據方面，預計2025-2027年舜宇光學科技營收分別爲434/456/479億元，歸母淨利潤分別爲34/39/44億元，對應2025年PE爲19X。2025年可比公司(瑞聲科技、小米集團)平均PE24X，較舜宇光學科技高30%，給予公司“買入”評級。

風險提示包括地緣政治和通脹風險，海外建廠風險，供應鏈管理風險。