智通財經APP獲悉，近期，港股生物醫藥板塊持續回暖，百奧賽圖(02315)憑藉獨特的"創新動物模型+抗體分子轉讓"雙輪商業模式，猶如一匹黑馬，股價表現格外引人注目，一路高歌猛進，其估值也隨之經歷着重塑的過程。截至6月18日，百奧賽圖股價從去年11月底部的5.6港幣一路飆升至21.8港幣，漲幅近300%，今年年內漲幅也已超過150%，遠遠跑贏恒生指數及恒生科技指數漲幅。

這一變化的背後，是百奧賽圖以全球領先的基因編輯技術爲基礎，以創新動物模型業務爲增長引擎，並逐步強化抗體分子轉讓開發作爲另一增長引擎的成果。通過提供具有高技術壁壘的動物模型產品，以及向全球藥企提供具有自主知識產權的高潛力抗體分子，百奧賽圖始終堅持底層技術創新，持續強化自身作爲Biotech企業的核心屬性，走出了一條既不同於傳統CRO公司，也有別於傳統Biotech公司的新型發展路徑。其股價的強勁走勢，直觀地反映出市場對公司未來發展前景的高度看好，也體現了市場對百奧賽圖發展路徑的充分認可。

創新動物模型業務：深厚根基，鑄就全球領先地位

百奧賽圖自成立以來，便專注於底層技術研發，經過多年的精心耕耘，已經在創新動物模型領域建立起了深厚的根基和顯著的優勢。

公司建立了全球領先的基因編輯技術平臺，基於此公司已成功研發超過 3,500種基因編輯動物及細胞模型，其中超1,000種是用於創新藥物評價的靶點人源化模型。這些動物模型在創新藥物的研發過程中發揮着至關重要的作用，爲藥物篩選、機制研究及臨牀轉化提供了堅實支撐。

公司從2014年便開始搭建全球一流的模式動物生產基地。隨着模式動物生產基地的建成，公司憑藉其全球化的視野和工業化的思維，大規模開發並標準化生產模式動物，顛覆性的將行業內以提供服務爲主的傳統業務模式轉變爲以產品銷售爲主的新型業務模式，這一轉變大幅度的提高了創新藥企的藥物研發效率，有力地推動了全球新藥研發的進程。

百奧賽圖創立之初便着眼於全球化的市場，依靠其美國子公司與海外藥企建立了緊密的合作關係。憑藉持續的研發創新，以及高於國際微生物標準的嚴格質量控制，使得公司自主研發生產的創新動物模型可實現活體形式直接輸送至海外藥企客戶的動物房，成爲中國首家大規模向國際市場穩定供應創新動物模型的企業，推動了國產模式動物在全球創新藥研發中的廣泛應用。

2018年開始，百奧賽圖進一步拓展其全球化的網絡體系，目前已建成覆蓋亞太、北美以及歐洲的完善研發、生產和銷售網絡。公司在美國波士頓的運營設施更是配備了先進的實驗室和全球一流的動物房，具備從項目承接到交付的本地化獨立運營能力。目前，百奧賽圖已經與全球前十大藥企全部建立了穩定的合作關係，海外業務銷售佔比接近70%，全球影響力持續攀升。

從財務數據來看，創新動物模型一直是百奧賽圖的重要收入來源。在過去幾年中，這一業務板塊收入保持快速增長。2024年度，創新動物模型收入達3.89億元，較2023年度增長約43%，三年複合增長率約52%，毛利率更是超過75%，並且銷售收入持續展現出良好的增長態勢。

展望未來，國內外藥企對於創新藥物分子研發的投入越來越大，極大的帶動了創新動物模型的需求增長。憑藉持續的研發創新，高於全球標準的嚴格質量管控，以及全球化的網絡體系，百奧賽圖已在創新動物模型領域構建起顯著的全球競爭優勢。隨着未來全球市場的不斷擴大，該業務板塊將爲公司帶來更爲可觀的收入與利潤貢獻。創新動物模型的盈利能力和穿越週期的發展韌性不僅爲公司提供了持續的現金流支撐，也爲公司向Biotech領域轉型奠定了堅實的基礎。

抗體轉讓開發業務：創新驅動，成爲Biotech新增長點

近年來，百奧賽圖的抗體發現業務快速發展，成爲公司跑通Biotech商業模式的關鍵驅動力和新的增長引擎，爲公司估值重塑增添了強勁動力。

基於底層基因編輯技術，百奧賽圖自主研發了RenMice®（RenMab®、RenLite®、RenNano®、RenTCR-mimic®）平臺，用於全人治療性單克隆抗體、雙/多特異性抗體、雙抗ADC、納米抗體和類TCR抗體的發現。“千鼠萬抗”計劃旨在對1000多個潛在可成藥的靶點進行規模化藥物開發，目前已建立起超100萬條全人抗體序列庫，藥企可以根據自身喜好的靶點和成藥形式在貨架中篩選合適的抗體分子， 從而省去了自己免疫製備抗體的繁瑣過程。這將大幅度的提高藥企的藥物研發效率，縮短藥物研發時間，降低藥物研發成本。

同時，百奧賽圖已於2025年初完成了AI驅動抗體藥物研發平臺的本地化部署，並實現其與“千鼠萬抗”計劃的全面協同。藉助AI平臺，今後全球藥企可以從公司真實存在的千萬級別抗體分子庫中快速篩選出具有極高成藥潛力的目標抗體分子，隨着“千鼠萬抗”和AI平臺的進一步深度融合，公司可以爲全球藥企提供更加高效的研發工具和更爲豐富的抗體分子庫，抗體發現業務也將迎來新的增長機遇。

截至2024年12月31日，百奧賽圖已簽署了約200項抗體分子合作開發/授權/轉讓協議，多個臨牀前候選抗體分子也達成了對外授權合作，合作方包括但不限於Gilead、Merck KGaA, Darmstadt, Germany、Neurocrine、IDEAYA Biosciences、翰森製藥及南京正大天晴製藥有限公司，全球前十大藥企中的七家已經成爲公司的客戶。根據協議，公司將有權根據客戶的研發進展收取首付款、里程碑付款以及銷售分成，這一業務模式使得抗體轉讓開發業務可以獲得很高的毛利並持續爲公司貢獻現金流入。

2025年以來中國生物醫藥企業對外授權交易持續升溫，國內創新藥高效的研發模式獲得諸多海外大藥企的認可，創新藥研發投入進入回報正循環，創新藥產業價值加速兌現。在此背景下，百奧賽圖的抗體轉讓開發業務展現出廣闊的發展前景，未來潛力不可限量。

從財務數據來看，抗體發現業務已經成爲百奧賽圖收入增長的另一核心驅動力，自2020年“千鼠萬抗”計劃啓動以來，抗體轉讓開發業務保持快速增長。2024年度，抗體業務收入達3.18億元，較2023年度增長約81%，三年複合增長率近58%，毛利率更是超過80%，未來隨着越來越多已轉讓抗體分子達到研發里程碑，帶來更多的里程碑收入，業務的毛利率有望穩步提升。抗體轉讓開發業務的快速發展，不僅提升了百奧賽圖的收入水平，更重要的是，使公司跑通了Biotech的商業模式，大幅度提升了公司的發展潛能。

業績推動估值重塑，轉型前景備受期待

百奧賽圖亮眼的業績表現無疑是其估值重塑的關鍵因素，也彰顯了其轉型戰略的成功。2024年度，公司實現營業總收入 9.80 億元，同比增長約 37%，收入高增長的同時，毛利率依舊保持在約 78% 的高水平，充分體現了公司業務的高技術壁壘和增長潛力。

公司2024年度繼續保持研發力度，在保持約3.24億元研發費用的同時，淨利潤達到 3,353.69 萬元，同比扭虧爲盈，圓滿完成管理層2024年初的業績承諾。經營活動現金淨流入更是達到2.11億元，顯示出公司強大的盈利潛能，管理層也表示2025年開始公司將實現規模化盈利。

與同行業公司相比，百奧賽圖在技術創新、業務佈局和業績增長等方面均具有明顯優勢，其獨特的 “創新動物模型 + 抗體轉讓開發業務” 雙輪驅動模式，爲公司的長期發展奠定了堅實基礎，也使得市場願意給予其更高的估值。

港股生物醫藥板塊持續火熱的大環境下，百奧賽圖憑藉創新動物模型的深厚根基和抗體轉讓開發業務的強勁增長，成功跑通 Biotech商業模式，並推動了公司業績的大幅提升和估值的重塑。未來，隨着公司各項業務的穩步推進，其有望在資本市場上持續綻放光彩，爲投資者帶來豐厚的回報，也爲行業的發展樹立新的標杆。