（轉自：研報虎）

投資邏輯

　　公司是以底盤爲基礎的系統集成方案解決商。專注於汽車底盤系統及智能駕駛系統，包括制動系統、電子電控、智能駕駛、懸架系統、轉向系統、輕量化等。24年前5大客戶爲吉利汽車、長安汽車、奇瑞汽車、通用汽車，佔總銷售比47.64%；奇瑞汽車爲公司第二大股東。公司24年10月發行可轉債28.02億元，25年2月獲得交易所審議通過。

　　線控制動滲透率提升，打破外資壟斷局面。根據智研諮詢，2024年我國汽車線控制動滲透率從2018年的3.29%增長至50.8%，其中新能源車滲透率爲90%。公司電控制動產品近年來增速較快，23-24年營收分別爲33.0/45.3億元，同比+39.2%/37.2%。公司打破外資壟斷局面，憑藉高安全+性能提升+成本優勢，24年線控制動銷量180萬套，領跑國內線控制動市場，市佔率排名第三。

　　 EMB相關政策有望落地，公司EMB產品進展順利。公司完全掌握EMB技術，研發進展順利，有望保持在EHB產品上的性能+技術+成本的優勢，加速量產落地時間。法規方面，歐洲EMB法規將於2025年正式發佈；國內EMB法規有望在2026年7月發佈。

　　行業領先底盤“XYZ+智駕輔助”供應商，打造一體化智能底盤。公司X軸-線控制動爲國內首家量產企業，並掌握EMB核心技術；Y軸-2022年公司以2.1億元自有資金收購萬達轉向45%股權，佈局轉向，未來有望發展至線控轉向；Z軸-懸架新產品研發進展順利，2024年公司空氣懸架完成B樣開發驗證；產能方面，2024年空氣懸架年產能爲20萬套/年。我們認爲，能夠更率先完成制動+轉向+懸架等融合，實現XYZ三軸協同控制的供應商，在智能底盤時代將釋放巨大的市場機會。

盈利預測、估值和評級

　　我們預測，公司2025/2026/2027年分別實現營收129.22/167.92/209.91億元，歸母淨利潤分別爲15.9/20.4/25.6億元；公司的業務與拓普集團、亞太股份、保隆科技等公司均爲底盤供應商，因此設置爲可比公司。公司受益於汽車電動化+智能化趨勢，以及線控制動行業滲透率提升，給予2025年25倍PE，目標價63.35元，首次覆蓋，“買入”評級。

風險提示

　　汽車與電動車產銷量不及預期、技術發展進度不及預期、市場競爭劇烈、關稅加徵風險、原材料價格波動風險、線控制動法律進展與技術落地風險。

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