市場回顧與分析

　　一級市場回顧

　　上週一級市場國債、地方債和政策性金融債發行規模分別爲4308億、2618億和1620億，淨融資額爲1351億、1243億和636億。金融債（不含政金債）共計發行規模1225億，淨融資額-72億。非金信用債共計發行規模3928億，淨融資額1073億。可轉債新券發行2只，預計融資規模9億元。

　　二級市場回顧

　　上週債市中短端利率下行，長端震盪。主要影響因素包括：資金面、陸家嘴會議、銀行等機構行爲、以伊衝突等。

　　流動性跟蹤

　　上週OMO淨投放，MLF到期回籠，央行二次買斷式操作呵護稅期資金面，大行資金融出量持續回升。最終R001和R007分別較前周下行1.4BP和上行1BP。

　　政策與基本面

　　5月經濟數據呈現生產穩、消費升、投資降的特徵，但結構隱憂仍在。高頻數據來看：生產端環比回落，消費端內外需均有下行，生產端居民端價格分化，中東衝突推動油價繼續大幅上漲。

　　海外市場

　　美聯儲6月FOMC表態略偏鷹，但美消費、生產等經濟數據表現不佳，地緣衝突等加劇海外市場避險情緒。10年期美債收盤在4.38%，較前周下行3BP。

　　權益市場

　　受新消費、創新藥資金流出，疊加伊以衝突影響，上週A股多數寬基指數震盪收跌。具體而言，萬得全A下跌1.07%，萬得微盤股指數下跌2.18%，滬深300收跌0.45%，科創50下跌1.55%。A股成交縮量，日均成交額1.22萬億，周度日均成交量減少1566.44 億。截至2025年6月19日，全A融資餘額18091.67億，較6月12日增加1.88億。

　　債市策略展望

　　從基本面和供需面等角度來看，債市下半年利好因素逐步增多，債市收益率易下難上態勢並未改變，但考慮到10年期國債收益率已一定程度上反應了宏觀預期，債基已搶跑久期操作，短期長端利率難有明顯超額機會，利率突破前低需等待央行正式重啓買賣國債、經濟數據超預期下行等新一輪事件催化。短端利率距離前低仍有一定距離，銀行平衡久期壓力持續，爲短債買盤積聚力量，臨近跨季或有資金面擾動，但也是機會。信用債欠配邏輯持續演繹，策略上短期仍以票息策爲優先，考慮到1-2年期信用利差已較薄，3-5年中等資質券種或有更好的機會。轉債方面，年內供需矛盾仍在，流動性相對寬鬆，隨着部分銀行轉債強贖退市，底倉品種更加稀缺，轉債估值仍有支撐。但轉債指數已經到達震盪區間的上沿，指數性機會仍需要等待催化劑，現階段需做好底倉品種的切換，關注是否有情緒帶來的交易性機會。

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責任編輯：江鈺涵