智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，據上海有色網，當地時間2025年6月21日，剛果(金)政府宣佈延長鈷出口限制禁令3個月。剛果(金)作爲全球最大鈷供給國，此次鈷出口限制延長將大幅影響供給端有效產量的釋放，導致鈷從嚴重過剩轉爲供給緊張，鈷價預期再次上漲。長期來看，剛果(金)政府對鈷供給管控態度明確，本次出口禁令結束後直接放開出口的可能性不大，未來或將採取配額制等方式，鈷長期價格中樞也有較強支撐。

申萬宏源主要觀點如下：

剛果(金)是全球鈷資源的主要供給國，此次鈷出口限制禁令延長，未來鈷供給端預期將大幅回落。本輪剛果(金)鈷出口禁令開始於2025年2月22日，當時剛果(金)政府宣佈禁止鈷出口4個月，此次禁令再次延長3個月後，本次剛果(金)鈷出口將合計暫停7個月。經測算，若按剛果(金)出口暫停7個月計算，25年全球鈷有效供給將從28.2萬噸下降34%至18.5萬噸；且即便後續出口限制政策有所鬆動，考慮到3個月船期影響，預計25年下半年供給端將持續受限，原料短缺風險加劇。

需求端，鈷下游應用領域主要包含動力電池、非動力電池及合(金)材料等領域，目前傳統領域企穩，新興領域增長可期，整體需求呈現穩步增長態勢。具體在電池領域，雖然三元電池需求偏弱，但無人機、3C等領域需求表現較好，爲非動力電池領域的鈷需求提供增量，中性假設下，我們預計2025年鈷需求增長4.3%至21.1萬噸。而遠期來看，新興領域包括低空經濟和機器人領域，對於未來鈷需求增量也有長期支撐。

後續供給偏緊的情況下，預計短期鈷價將持續上漲，且長期來看，剛果(金)政府對鈷供給管控態度明確，鈷價遠期中樞也有較強支撐。自剛果(金)25年2月採取限制鈷出口措施以來，鈷價從年初歷史低點15.9萬元/噸底部反彈至26.1萬元/噸，但由於國內庫存水平較高，短期供需矛盾可以通過庫存來調節，鈷價回落至23-24萬元/噸附近震盪。但此次出口禁令延長，將造成後續供給端持續偏緊，隨着庫存逐漸去化，預計短期鈷價有望再次上漲。

同時長期來看，剛果(金)政府對鈷供給管控態度明確，本次出口禁令結束後直接放開出口的可能性不大，未來或將採取配額制等方式，鈷長期價格中樞也有較強支撐。

標的上，鈷價上行背景下，建議關注鈷板塊相關企業的利潤彈性，包括包括洛陽鉬業(603993.SH)、華友鈷業(603799.SH)、寒銳鈷業(300618.SZ)、騰遠鈷業(301219.SZ)、力勤資源(02245)。

風險提示：剛果(金)鈷出口限制措施不及預期，下游需求不及預期。