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（轉自：研報虎）

消費品：

　　產品特性：消費品中電動工具、手動工具、割草機以歐美高端消費爲主。

　　根據光大證券研究所宏觀組，2025年5月美國零售銷售環比爲-0.9%，低於市場預期的-0.7%，前值由+0.1%修正至-0.1%；核心零售銷售環比爲-0.3%，低於預期的+0.1%，前值由+0.1%修正至0%。5月美國零售數據環比增速大幅回落表明關稅對經濟負面影響顯現，其中耐用品消費更爲疲弱。對等關稅生效前，3月美國消費者搶先大量採購，透支未來的消費需求，導致4月和5月的消費數據環比增速連續回落。分項看，前期搶購較多的汽車(-3.5%)、建材(-2.7%)、家電(-0.6%)等耐用品消費環比增速降幅更爲明顯，也指向關稅擾動下，美國家庭選擇減少非必需品的支出。製造業方面，5月美國ISM製造業PMI僅錄得48.5，爲近6個月以來最低水平。

　　2025年1-5月電動工具、手工工具、草坪割草機出口金額累計增速分別爲7%、-7%、49%。2025年5月單月出口增速分別爲-2%、-2%、40%，增速環比-7pct、-3pct、-10pct。2025年1-5月，我國出口至北美地區的電動工具、手動工具、草坪割草機累計金額分別同比-3%、-10%、-1%，其中電動工具及草坪割草機年內累計同比首次轉負，表明關稅等影響下對北美出口降溫明顯。

資本品：

產品特性：

　　1)工業縫紉機出口以亞洲爲第一大市場(2024年出口金額佔比68%)，出口國家爲土耳其、越南、新加坡等；

　　2)叉車出口以亞洲、歐洲爲主要市場，2024年亞洲、歐洲出口金額佔比分別爲30%、34%；

　　3)機牀出口主要輻射亞洲，2019-2024年亞洲出口金額佔比均在50%左右，出口國家包括印度、越南、土耳其等。機牀出口俄羅斯的金額佔比出現較大波動，佔比從2021年的7%提升至2023年的22%，2024年回落至13%，2025年1-5月累計出口佔比繼續下降至11%；

　　4)礦山機械出口前三大區域爲亞洲、非洲和歐洲，2025年1-5月累計出口金額佔比分別爲42%、23%、20%；從增速看，1-5月累計出口至亞洲、拉丁美洲、非洲的金額分別同比+23%、+13%、+33%。

　　5)1-5月工程機械累計出口金額同比增長10%，較24年同期增速提升9.3pct。從地區來看，出口非洲的累計金額同比增速最快，達到64%，出口拉丁美洲的增速次之，達到14%；各地區的佔比中，亞洲仍是第一大出口地區，1-5月累計出口金額佔比達到45%，出口至非洲地區的工程機械增長動力強勁，佔比明顯提升，1-5月累計佔比爲20%，較24年全年佔比提升4pct。

非洲、亞洲、拉丁美洲等新興市場拉動明顯：

　　2025年1-5月叉車累計出口非洲的金額同比增長41%，累計出口拉丁美洲的金額同比增長21%；累計出口亞洲的佔比有所提升，較24年全年提升4pct，同時累計出口俄羅斯的佔比有所下降，較24年全年下降4pct；1-5月機牀累計出口至亞洲的金額同比增長23%，累計出口非洲、拉丁美洲的金額分別同比增長19%、7%。

工業資本品：

　　單月同比增速：叉車、機牀、工業縫紉機5月出口增速分別爲-4%、15%、14%，分別較4月下滑7pct、3pct、9pct，同比呈現不同程度回落。

　　累計同比增速：2025年1-5月，叉車、機牀、工業縫紉機累計增速分別達到-2%、+10%、+25%，分別較4月-1pct、+1pct、-3pct。

工程機械：

　　單月同比增速：大類工程機械、挖掘機、拖拉機、礦山機械5月出口增速分別爲11%、24%、38%、31%，分別較上月提升3pct、4pct、17pct、4pct。

　　累計同比增速：2025年1-5月，大類工程機械、挖掘機、拖拉機、礦山機械累計增速分別達到10%、22%、30%、23%，較4月提升0pct、1pct、2pct、2pct。

投資建議：

　　消費品：主要包含電動工具、手動工具、割草機，5月美國零售數據環比增速連續兩月回落，關稅對經濟負面影響顯現。1-5月，我國出口至北美地區的電動工具、草坪割草機累計金額分別同比-3%、-1%，分別環比1-4月同比增速變動-11pct、-11pct，我國對北美地區出口受關稅不利影響明顯。建議關注泉峯控股、巨星科技、創科實業、格力博。

　　資本品-工業：主要包含叉車、機牀、工業縫紉機，5月全球製造業PMI環比略有下降，連續兩月低於50%。我國對非洲、拉丁美洲等新興地區的出口金額增長較快。建議關注安徽合力、杭叉集團、紐威數控、科德數控、傑克股份、宏華數科。

　　資本品-工程機械：主要包括大類工程機械、挖掘機、拖拉機、礦山機械，1-5月大類工程機械累計出口同比增速達雙位數，挖掘機、拖拉機、礦山機械累計出口同比增速分別爲22%、30%、23%。建議關注：一拖股份、徐工機械、中聯重科(A/H)、三一重工、柳工、恆立液壓；看好全球新一輪礦山資本開支，建議關注景津裝備、耐普礦機、運機集團、中信重工、山推股份、新銳股份。

　　風險分析：(1)全球經濟復甦不及預期；(2)全球關稅條件惡化；(3)航運緊張情況加重，影響全球貨運。

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