連行業老二都在給高德打工，曹操出行們遇到價值瓶頸

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2025/06/24

©讀懂財經·互聯網組原創/出品作者：楊揚編輯：夏益軍互聯網行業有個常見現象：行業老大喫肉，幾乎攫取了行業內大部分收入和利潤，老二、老三隻能如履薄冰的喝點湯。但網約車行業不同，老二連湯都喝不上。作為滴滴之外，中國最大的網約車平台，曹操出行過去四年累計虧損超82億元。直到2024年每接一單還要虧損2元。自己不造血，現金流也是壓力山大。2024年曹操出行在手現金1.6億，但需要償還的短期債務有54.41...

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）及税費-用户補貼。因此影響增速的主要是GTV，GTV又可以拆分為訂單量和客單價。曹操出行的收入增長來自量價齊升，因為「口罩」後復甦加上滴滴因為特殊原因市佔率從9成跌到7成，2022年曹操出行日均訂單量從105萬增加到163.4萬。同時也因為2022年後曹操陸續推出專車服務，單筆訂單額從23.2元增加到28.3元。前幾年增速跑贏滴滴快很正常，也跑贏如祺等其它平台，則是因為曹操出行是這裏面價格戰打的最猛的。網約車服務高度同質化、用户體驗還是暫時的，用户的忠誠度自然只屬於價格，不屬於平台。曹操出行2022年單筆訂單額24.1元，顯著低於如祺的28.7元。之後雖然推出專車把客單價拉到了和如祺的相同水平，但給的補貼也是最大方的。大家應該很熟悉高德平台上，曹操是最容易拿到補貼券的服務商。落到財報上，2024年曹操出行銷售開支營收佔比增加了0.5個百分點，如祺則是降低了6.8個百分點。雖然增速很美好，但利潤很糟心。/ 02 /高德賺錢高德花，一分別想帶回家雖然已經是行業老二，但曹操出行並不賺錢。從2022 到 2024 這三年，曹操出行分別淨虧損 20 億元、19.2 億元、12.5 億元，三年累計虧損超50億。2024年每接一單便虧損約2.08元。其它B2C網約車企業更慘，如祺出行到現在毛利率還是負的。不賺錢的原因很簡單，曹操出行自己沒有流量，流量大頭要像高德等聚合平台買，做到了高德賺錢高德花，一份別想帶回家。在需求端，曹操出行太依賴高德地圖、百度地圖這樣的聚合平台，甚至也接入了滴滴。2022 年、2023 年及 2024 年，來自聚合平台的 GTV 分別佔曹操出行 GTV 的49.9%、73.2% 及 85.4%，以及分別佔訂單量的 51.4%、74.1% 及 85.7% 。如祺出行也是同病相憐，2021年-2023年，如祺聚合平台GTV佔比16.0%、28.7%及59.6%。這樣看，自網約車老二曹操出行到後面的如祺，基本完全被高德地圖、百度地圖這樣的聚合平台所拿捏了，後者對其業務的影響都是舉足輕重的。所以，聚合平台可以向曹操出行收取高額佣金。2022年-2024年，曹操出行支付給聚合平台的佣金費率相當於收入的4.2%、6.2%、7.1%。這個佣金費率是什麼水平？2022年-2024年，曹操出現毛利率僅為-4.4%、5.8%、8.1%。相當於曹操出行賺的毛利幾乎全給高德們了。連行業老二都這樣了，其它公司就更慘了，2021年-2023年，如祺出行向聚合平台支付的費用相當於GTV的3.3%、8.0%及8.9%，同期如祺出行還是負毛利，可謂賠本賺吆喝了。長遠來看，在用户心智已定的情況下，曹操出現們很難構建自己的流量入口，聚合平台訂單佔比越來越大業佐證了，曹操出行正越來越依賴於聚合平台。趨勢如此，曹操出行給高德打工的日子將繼續下去。/ 03 /滴滴外出行公司遇到價值瓶頸2024年如祺出行上市，至今股價大跌7成。如祺出行大跌顯然和資本市場環境、網約車行業都無關，畢竟跌入粉單市場的滴滴都已經股價翻倍。不受投資人待見，核心還是因為，曹操、如祺的商業模式和競爭格局都挺讓市場擔憂。相較於滴滴的輕資產、高毛利率平台模式，曹操出行們需要承擔司機的工資、網約車折舊、保養等成本，商業模式差很多。商業模式的差距除了體現在支出更多的費用、成本，在利潤率上很難望滴滴項背，更棘手的是，重資產讓曹操出行們有更大的經營壓力。因為要持續對網約車進行更新換代，曹操出行的資本開支很高，2022-2024 年分別為 13.4 億元、10.6 億元和 3.4 億元。這個資本開支已經超過了曹操業務規模產生的現金流。2022-2024 年，曹操出行的經營現金流分別為 -11.3 億元、1.4 億元、2.4 億元。賺的不如花的多，所以曹操出行賬上的現金一直緊巴巴的，並且需要對外借款。曹操出行負債從2022年的56億元增加至2024年的72億。其中，有54.41億元的短期債務，資產負債率已達276%。而24年曹操在手現金僅為1.6億。結合短期負債和在手現金，可以説曹操出行壓力山大。手裏缺錢也是B2C網約車平台的通病。5月9日，上汽集團旗下享道出行宣佈完成13億元C輪孖展，創下近三年行業最大單筆孖展紀錄。享道出行表示，已啓動港股IPO計劃，將藉此輪孖展加速IPO進程。如祺在上市前，資產負債率也高達358%。上市固然可以回回血，但然後呢？現在一分錢掰成兩半花的消費心態，讓打車市場規模前景存疑，滴滴市佔率掉兩成後，也已經穩定了7成分額。兩相疊加，曹操出行們大概率到了存量市場。現有市場規模不足以支撐盈利的情況下，曹操出行們還要激烈搏殺吃掉長尾平台的市佔率來達到盈虧規模平衡點。就算「剩者為王」，很難建立流量入口，一直給高德打工的曹操們，又有多大價值呢？免責聲明:本文（報告）基於已公開的資料信息或受訪人提供的信息撰寫，但讀懂財經及文章作者不保證該等信息資料的完整性、準確性。在任何情況下，本文（報告）中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}