金吾財訊 | 華源證券發研報指，招金礦業(01818)實際控制人爲招遠市人民政府，專注於黃金探礦、採礦、選礦、冶煉及銷售全產業鏈運營。公司國內以山東招遠爲核心，擁有大尹格莊、金翅嶺、夏甸等6座主力金礦，並在海域金礦等項目中與紫金礦業形成戰略合作；國際化方面，通過併購非洲科特迪瓦阿布賈金礦及塞拉利昂科馬洪金礦等項目，構建全球資源網絡。2024年公司金資源量、儲量、產量分別達到1,446.16噸、517.54噸和26.4噸(礦產金產量18.34噸，同比+4.34%，冶煉金產量8.1噸，同比+14.1%)，位居國內黃金企業前列。該機構表示，公司內生聚焦海域金礦投產，外延併購非洲阿布賈、科馬洪金礦，“國內一半，國外一半”的戰略佈局正逐步深化，內生與外延協同，資源潛力有望加速釋放。具體來看，海域金礦建設工作正按計劃順利進行，基建、設備等多個關鍵節點形成突破；阿布賈金礦已經穩定達產，新破碎系統項目建設有效提高礦石處理能力，APG第二礦山可研有望貢獻遠期增量；科馬洪金礦收購完成後，公司加大其它區塊探礦找礦力度，具有較好勘探前景。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲30.25/35.33/39.14億元，同比增速分別爲108.50%/16.80%/10.80%，當前股價對應PE分別爲22.03X/18.86X/17.03X。該機構選取同行業A股和H股相關公司爲可比公司，平均PE分別爲25.61X/21.37X/16.42X。公司產量穩步增長，“雙H”戰略增量可期，充分享受金價上漲彈性。首次覆蓋，給予“買入”評級。