智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，近期工程機械行業內銷銷量有所承壓，該行認為主要受下游開工情況低迷以及年初挖機銷量高增對後續月份採購需求的透支影響。向後看，該行仍看好工程機械更新換代的持續增長對工程機械的銷量拉動，行業短期具備良好催化劑;兩會政策對工程機械行業支持力度較大，行業中期需求持續復甦有保障;同時隨着工程機械行業國際化、電動化進程不斷推進，工程機械龍頭企業有望量利齊升。該行看好行業後續長期表現。

光大證券主要觀點如下：

2025年5月國內挖掘機內銷銷量短期承壓

2025年1-5月我國挖掘機(含出口)銷量101716台，按年增長17.4%;其中內銷57501台，按年增長25.7%。單月來看，2025年5月我國挖掘機(含出口)銷量18202台，按年增長2.1%;其中內銷8392台，按年下降1.5%。開工數據方面，2025年5月工程機械主要產品月平均工作時長為84.5小時，按年下降3.9%，按月下降6.3%;工程機械主要產品月開工率為59.5%，按年下降5.0個百分點，按月下降2.5個百分點。

該行認為2025年5月我國挖掘機內銷銷量短期承壓一方面由於下游開工情況低迷，另一方面年初挖掘機內銷銷量高增也一定程度上透支了後續月份挖掘機的採購需求。向後看，該行仍看好工程機械更新換代的持續增長對工程機械的銷量拉動。挖掘機等工程機械銷量上一輪周期從15年底部快速增長，到21年初見頂，考慮到工程機械使用壽命通常為8-10年，該行測算國內工程機械25年及後續幾年存在複合30%左右的替換量增長，有望對未來挖掘機銷量形成有力支持。此外，工程機械二手機大量出口海外發展中國家，客觀上拉低了國內工程機械保有量，也是支撐新機銷量的一個重要因素。

兩會政策支持力度較大，工程機械中期需求持續復甦有保障

資金方面，2025年政府工作報告中提出今年擬發行超長期特別國債1.3萬億元，比上年增加3000億元;加快實施一批重點項目，推動「十四五」規劃重大工程順利收官;擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，按年增加5000億元，重點用於投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府債務等。報告提出要加大財政政策逆周期調節力度，尤其是特別國債、專項債券增發以及政府「化債」，有望對基建投資起到拉動效果，進而帶動下游設備需求。

結構方面，2025年政府工作報告提出要深入實施新型城鎮化戰略，持續推進城市更新和城鎮老舊小區改造，加快健全城市防洪排澇體系，以及燃氣、給排水、熱力、地下管廊等建設;發展數字化、智能化基礎設施，完善無障礙適老化配套設施。

報告表明，政府將繼續加強城市基礎設施建設投入，推動新型城鎮化發展;尤其是在地下工程、市政建設、水利工程等領域，對工程機械的需求將持續增長。

2025年5月國內挖掘機出口持續增長，工程機械出海仍大有可為

2025年1-5月挖掘機出口銷量44215台，按年增長8.2%。單月來看，2025年5月挖掘機出口銷量9810台，按年增長5.4%。2025年，我國工程機械出口面臨着俄烏形勢變化，東南亞、非洲、中東市場基建與礦山機械需求提升，歐美高端市場滲透率提升等機遇與挑戰，同時也面臨着中美關稅不確定性風險。隨着我國工程機械龍頭紛紛加大海外佈局力度，我國工程機械出口有望維持增長趨勢。

2025年5月電動裝載機銷量維持大幅提升趨勢，工程機械電動化有望加速

2025年1-5月電動裝載機銷量10904台，按年增長207.7%;電動化率達到了20.7%，按年提升了14.5個百分點。單月來看，2025年5月電動裝載機銷量2765台，按年增長121.2%;電動化率達到了26.2%，按年提升了13.5個百分點。2025年政府工作報告中提出，要加快經濟社會發展全面綠色轉型，推動重點行業節能降碳改造，推進新能源開發利用;統籌產業結構調整，推進綠色低碳發展。該行認為綠色化、電動化是工程機械行業未來的重點發展方向之一，國內廠商借電動化東風不斷超車，工程機械電動化進程有望加速推進，帶來主機廠營收利潤的進一步提升。

風險分析：基建投資力度不及預期，工程機械海外出口不及預期，行業價格競爭加劇，中美關稅不確定性風險