智通財經APP獲悉，華爾街迎來了新的最受歡迎的投資者，他們年輕、富有，並對傳統市場能否在長期內實現財富增長持懷疑態度。在金融危機的洗禮和科技樂觀主義的驅動下，這批富有的千禧一代和Z世代正將資金投入另類資產這個熱鬧的新世界。他們關注的標的是：IPO前的獨角獸企業、房地產、加密貨幣、收藏品等等。

從私人銀行到金融科技平臺，金融行業正爭先恐後地跟進。例如，Forge Global Holdings已經降低了最低投資門檻，將私人市場準入包裝爲“值得嚮往、也可實現”的目標。

美國銀行表示，自2020年以來，其零售客戶持有另類資產的數量翻了一倍，且該平臺每年新增約50只基金。根據美國銀行去年的一項兩年期研究，近四分之三的43歲以下富裕投資者認爲傳統的“股債組合”將無法帶來高於平均水平的回報，大約93%的受訪者計劃在未來增加對另類資產的配置。

諷刺的是，許多熱衷於“另類資產”的投資者，正在遠離那些最初幫助他們積累財富的公開市場。美國銀行私人銀行投資主管Michael Pelzar表示：“投資者偏好正在變化，而市場也在演變。這兩個動態正在相互作用、相互促進。”

這種需求正在重塑華爾街推銷創造財富產品的方式。過去專屬於機構的產品，現在越來越多被重新設計爲適合個人投資者——儘管主要還是爲那些關係廣、人脈深、資金足的高淨值人羣服務。黑石(BX.US)和阿波羅全球管理(APO.US)等投資公司，正在將他們昔日精英客戶使用的投資策略打包爲ETF和半流動性基金向大衆推廣。

曾經風靡的“60/40組合”(60%配置股票，40%配置債券)在過去十年中帶來了可觀的收益。但自2022年通脹驅動的市場動盪以來，該組合的吸引力已大幅減弱——股票和債券同時下跌，削弱了組合的分散化效益。富國銀行投資研究所全球另類投資策略師Mark Steffen指出：“有些顧問可能過去一直使用60/40組合，從未感到需要引入另類資產。但我認爲，這種情況正在改變。”

另類資產供給正在快速增長。根據CAIS的調查，80%的另類資產管理者計劃推出面向零售投資者的友好型產品和結構——是三年前的近兩倍。摩根士丹利最近提交了一項申請，準備推出一隻多資產基金，涵蓋從風險投資、私募債務、房地產到基礎設施的全品類投資。

這些資產結構複雜、費用較高且往往流動性較差，但許多投資者仍願意加入——即使長期回報尚不明朗。然而，與高效節稅的ETF相比，這類產品更貴、更不透明、變現更難。例如，黑石旗下主打房地產的信託基金在2022年利率飆升期間就觸及了贖回限制。摩根大通策略師近期就建議客戶降低對私募股權和信貸的配置，預計這兩類資產將連續第三年落後於公開市場。另一項學術研究則將“另類資產”稱爲“昂貴且低效的投資”。穆迪也警告稱，將私募市場開放給散戶可能具有“系統性風險”，如流動性惡化等問題。

儘管如此，這些警告絲毫未能阻止“另類資產”在社交媒體時代的熱潮。從TikTok到Reddit，各種“快速致富”的案例正在不斷擴大行業粉絲羣體。Winthrop Partners首席投資官Brian Werner表示：“我可以告訴你，說服一個創業者把錢投進一個‘十分之一概率成功’的初創項目，通常比讓他們把錢放進一個保守的長期策略更容易。”

今年早些時候，當Forge Global Holdings將部分產品的最低投資門檻降至5000美元時，每日註冊人數飆升至原來的三倍多。該公司高管表示，這波激增主要來自熱衷於AI浪潮的年輕用戶——他們希望在IPO前就能投資類似OpenAI這樣的公司。文化上的“錯失恐懼”(FOMO)也是吸引力的一部分——能向外界表明自己參與了下一個科技大潮的“早期階段”。

Forge Global Holdings美國資本市場聯席主管Andrew Saeta表示：“很多投資者本身就有技術背景，他們在熟悉的領域‘玩遊戲’。在他們看來，父輩時代的‘股票+債券’組合已經無法達成目標，尤其是在一切都變得如此昂貴的今天。”

雖然這種趨勢在千禧一代和Z世代中最爲明顯，但它正在吸引更廣泛的人羣。一位從十幾歲起就開始買股票、如今已45歲的投資者基本避開股票和債券，把大部分資金投入初創企業和比特幣。他表示：“互聯網泡沫和2008年金融危機讓我開始更深入地思考投資，我爲什麼要把自己限制在股票和債券中?尤其是在很多所謂的多元化資產、實際上並不真正分散風險的情況下。”

對許多人來說，“另類資產”不僅僅是回報問題，更是一種“反抗”。即使是那些從市場上漲中獲益的人，仍對幫助他們致富的制度存在根深蒂固的不信任。他們認爲公開市場和60/40策略是脆弱的、甚至被操控的，這種觀點源自他們在2008年和2020年經歷過的大崩盤。

根據美國銀行的報告，房地產、數字貨幣和私募股權如今已成爲這批新興財富人羣的主要選擇。這些資產在心理和財務上都具備吸引力——它們被視爲“遠離政府幹預”、更有可能帶來超額收益的途徑。Acadian Asset Management投資組合經理Owen Lamont表示：“他們覺得系統是對自己不利的。我必須做點‘非主流’的事情才能變得富有。”

另類資產之所以被大力“零售化”，還有一個現實原因：傳統買家(如養老金、捐贈基金、保險公司)可能已經“資金告罄”。根據Preqin的數據，大型機構平均將約五分之一的投資配置於另類資產，而美國銀行調查中個人投資者僅配置了7%。

當然，將“另類資產”一概而論並不準確。摩根士丹利私人財富管理部董事總經理Chris Toomey表示，對於年長的投資者來說，私募信貸和基礎設施投資具有穩定現金流的吸引力;而對年輕一代來說，私募股權更具吸引力。Chris Toomey指出：“他們正處於投資生命週期的早期階段，能承受更高的風險。他們是早期投資者，擁有更長的投資時間。”

不過，即使在年輕一代中，這種偏好也並非一致。例如，對於每一個在Forge Global Holdings上追逐“獨角獸”的投資者，還有成千上萬的千禧和Z世代投資者正選擇持有高比例的現金。根據先鋒集團的數據，許多年輕人因默認設置爲現金類資產的IRA賬戶，而未能將全部資金投入多元化投資組合。

沒有所謂“單一的投資者”，也不存在“另類資產”的唯一真相。但可以確定的是，未來的財富管理不會再像過去一樣，而華爾街早已準備好從這場代際變革中獲利。美國銀行的Michael Pelzar表示：“投資者偏好與產品供應之間正在形成互補，推動另類資產配置出現順週期增長。我們現在或許正處於一波真正浪潮的初期。”