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（來源：金石雜談）
轉自：金石雜談
6月23日，中國市場椰子水第一股IFBH即將結束招股（6月20日至25日招股），發售價為每股發售股份25.30-27.80港元，每手買賣單位為200股，一手入場費5616.07港元，預期股份將於2025年6月30日開始在聯交所買賣。截至6月23日最新數據，該公司孖展額268.6億，已超購230倍。
根據招股書，IFBH擬全球發售4166.68萬股股份，中國香港發售股份416.68萬股，國際發售股份3750萬股，另有約15%的超額配股權，預計最高募資13.32億港元。其中，中信證券為獨家保薦人。
根據招股書，IFBH是一家植根泰國的即飲飲料及即食食品公司，公司於2013年創立的if 品牌，是將即飲天然椰子水引入中國內地的領導者。值得注意是，2024年，IF引入中國頂流肖戰，作為全球品牌代言人。
1）市場地位，中國內地椰子水飲料市場第一，2024年中國市場佔有率約34%，超越第二大競爭對手七倍以上，其中IF品牌市佔率27.9%。中國香港椰子水飲料市場第一，是全球第二大椰子水飲料公司。
2）經營業績，公司只公布了2年多的業績，2022年12月8日至2023年年底，收入8744萬美元，2024年收入1.576億美元，毛利率36.7%，利潤從1675萬美元增至3331.6萬美元（摺合2.62億港元），2024年業績直接翻倍。
3）2024年公司任命肖戰為全球品牌大使，該公司業績直接翻倍，營銷開支也從22年的40萬美元增至23年的370萬美元，進一步增至2024年的740萬美元，其中24年廣告開支556.4萬美元，肖戰即使拿到一半的廣告費，也有228.2萬美元，大約1790萬人民幣的代言費。
4）IFBH在2024年3月的時候曾提交新交所上市申請，最終通過了上市申請，但是考慮到內地是IFBH國際業務最大市場，赴港上市可以提高公司知名度，所以在2024年7月提交了赴港上市申請。根據招股書，內地市場收入份額高達92.4%，香港也有4.6%。
5）上市前突擊派息，實控人2.6億揣入腰包。Pongsakorn Pongsak先生是公司實控人，其擁有91%的General Beverage，持股71.11%，直接持股6.53%， Pongsak先生合計持股77.64%。
B2輪投資者包括FAF2 VCC、Oasis Partners及10BIF，於最後實際可行日期，各自分別持有已發行股份總額的5.11%、4.23%及1.76%。除10BIF由非執行董事Tawat Kitkungvan先生全資擁有外，餘下的B2輪投資者均為獨立第三方。
值得注意的是，IFBH在2023年、2024年和2025年連續三年分派股息，分別為800萬、1150萬以及2800萬美元，合計4650萬美元。而該公司這兩年的盈利是5006.6萬美元，也就是說，IFBH在上市前將兩年利潤幾乎分發殆盡，公司實控人持股77.64%（23年實控人股東高達87%），獨享2.6億元人民幣，可以說賺的盆滿鉢滿。
6）公司共進行了三輪上市前孖展，2023年4月A輪Piyamas Lertvorapreecha女士（實控人的朋友）150新加坡元投資3萬股，成本低至0.005新加坡元，基本就是零成本；B1輪和B2輪成本0.7美元（5.5港元），共計孖展2822萬美元，幾乎已鎖定5倍利潤。
此外，A輪投資人沒有禁售期，可以隨時賣；PP承讓人有新加坡上市後12個月的禁售，但現在是港股上市不知是否還要遵守；B輪投資人也沒有明確的禁售期，股東協議隨着上市終止，應該是上市即可賣出。
其中，PP承讓人均是實控人Pongsakorn Pongsak先生的友人和夥伴，有16人；FAF2 VCC投資經理是淡馬錫；Oasis Partners則是一批專業投資者和企業家組成；10BIF由非執行董事Tawat Kitkungvan先生全資擁有。
7）基石投資者有6個月禁售期，瑞銀、南方、嘉實等站隊。基石投資者中，按27.8港元定價上限計算，基石認購近30%的新股股份，認購總額3950萬美元；其中，瑞銀認購800萬；泰國的一家基金公司Black Dragon投資350萬美元；Enreal China Master Fund及Forreal China Value Fund兩家基金公司投資350萬美元；股權基金HCEP Management投資350萬美元。
此外，南方基金、廣發國際、嘉實國際、工銀理財，由全球頂級對沖基金Millennium前聯席首席投資官Bobby Jain創立的對沖基金Jain Global，大灣區共同家園以及私人公司Jane Street均分別投資300萬美元。
綜合以上內容分析，其實看公司業績以及市佔率，這是一隻非常優質的標的，且有肖戰代言，未來前景廣闊。這家公司上市前將所有利潤分發殆盡也無可厚非。但是，公司上市前投資者幾乎沒有限制，上市即可賣出，對投資人不友好，上市這兩天即便能實現不錯的漲幅，但隨時可能的股東拋售就像一顆定時炸彈，驚擾者二級市場的神經。