金吾財訊 | 海通國際發研報指，儘管珍酒李渡(06979)24H2業績承壓，但通過主動控貨去庫存、優化渠道結構，堅定踐行“高端化+醬酒紅利+ESG”戰略，依託三重核心壁壘鞏固競爭優勢，有望在週期底部實現份額提升與結構升級，長期受益於醬酒賽道紅利。1)產能護城河：作爲“貴州三大醬香”之一，優質基酒儲備超10萬噸，產能規模穩居貴州白酒企業第三，醬酒長週期陳釀特性形成天然壁壘，保障高端產品供給；2)品牌差異化：佈局“珍十”宴席場景及50元高端啤酒拓展消費場景，通過新媒體觸達新經濟客羣，李渡“考古+釀造+文旅”IP提升品牌調性；3)渠道雙軌協同：傳統渠道聚焦流通市場，新興渠道側重高端光瓶酒推廣，24年新興渠道銷售收入雙位數增長。該機構表示，公司作爲港股唯一純白酒標的，估值修復空間顯著，1)當前估值處於歷史低位，TTM市盈率14.8倍，顯著低於A股醬酒龍頭(貴州茅臺20.2倍)及港股必需性消費板塊均值(21倍)，具備向行業平均的修復空間；2)外資配置需求升溫，深港通擴容等機制催化下，稀缺性標的估值有望向合理區間收斂；3)展望2025年，通過組織架構優化提升運營效率，產品矩陣拓展貢獻增量，體驗營銷與渠道精細化管理強化競爭力，驅動公司業績改善，估值有望得到修復。該機構續指，當前白酒行業仍處於調整週期，公司24H2業績承壓，營收29.3億元(同降16.5%)，歸母淨利潤5.7億元(同降22.9%)，但長期來看，醬酒產能稀缺性、ESG可持續發展能力及民營機制活力有望支撐公司在行業集中度提升趨勢下，搶佔更多市場份額。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲15.0/16.6/19.2億元(原2025-26預測爲22.4/30.2億元)，對應EPS分別爲0.44/0.49/0.57元，參考可比公司2025年平均估值，給予公司2025年20倍PE(前值爲2024年20倍)，對應目標價8.8港元(-35%)，維持“優於大市”評級。