中國第二大網約車平臺即將迎來上市。曹操出行6月17日在港交所公告稱啓動招股，計劃全球發售4417.86萬股股份，每股發售價爲41.94港元，預計募資18.53億港元，於6月25日開始交易。

曹操出行完成上市後，將成爲港股最大的共享出行公司。

曹操出行在招股書中多次提及定製車，並打算用近兩成的募資金額用於定製車領域，曹操出行爲何如此看重定製車？

對於定製車，曹操出行方面在招股書中的解釋爲，專爲用於共享出行而設計的車輛，並非爲私人擁有而設計的車輛。2022年，曹操出行部署第一代定製車楓葉80V；2023年，推出第二代定製車曹操60。

公開資料顯示，多家出行平臺都在定製車領域有過動作，不過能長久堅持探索且在市場大規模運用者寥寥無幾，曹操出行是其中的領跑者。

截至2024年底，曹操出行在31個城市擁有超過3.4萬輛定製車。據弗若斯特沙利文資料，規模爲中國同類車隊最大。定製車型貢獻的訂單GTV佔比從2022年的5.3%提升至2024年的25.1%。

招股書顯示，從2022年到2024年，曹操出行在營收、毛利率、淨虧損、經營現金流量淨額等多個指標上持續得到改善，如營業收入由76億元增加至147億元，毛利率由負4.4%轉正爲8.1%。

曹操出行在招股書中提到，盈利能力有所改善歸功於多項因素，包括曹操車型對定製車的早期投資、核心用戶的忠誠度、與聚合平臺加強合作等。

“我們自2022年開始部署定製車。隨着我們計劃最終向所有附屬司機提供定製車並向運力合作伙伴銷售更多定製車，預計GTV（總交易額）百分比將會進一步增加。”曹操出行在招股書中表示。

根據規劃，2025年到2027年，曹操出行每年將採購約8000輛定製車。曹操出行方面稱，計劃將部分定製車出售及租賃給運力合作伙伴及其他共享出行平臺，逐步以定製車替代過時的運營車型。

以定製車爲起點，曹操出行還在謀一個更大的局。

根據6月17日更新後的招股書，曹操出行超50%募資集中於“定製車－自動駕駛－車服”三位一體業務閉環。其中，19%資金用於改進車服解決方案及改善服務質量，18%金額投向定製車業務，17%金額投向技術及自動駕駛。

不難看出，這正是曹操出行爲搶佔Robotaxi商業化窗口期所做的精準卡位。其以定製車爲硬件基石、車服生態爲運營抓手，將Robotaxi定義爲未來出行終局，目標直指重構萬億級出行市場的競爭格局。

更大化實現競爭優勢

在網約車市場，曹操出行定製車能體現出怎樣的競爭優勢？

曹操出行創立於2015年，是吉利控股佈局“新能源汽車共享生態”的戰略性投資業務。背靠吉利控股，曹操出行在開發定製車上擁有獨特話語權，這爲打造專注於共享出行的汽車品牌奠定堅實基礎。

招股書顯示，曹操出行深度參與車輛設計過程，能夠設計滿足乘客及司機需求的車輛，包括提高車輛的耐用性、可維修性，採用創新的換電架構及設置智能座艙功能。其參與範圍涵蓋車輛設計、部署，定價、銷售到營運及服務的整個生命週期，能夠優化乘客體驗、降低車輛TCO（全生命週期成本）等。

這意味着，無論在有人網約車市場，還是無人網約車市場，曹操出行都具備顯著競爭優勢。

如招股書提到，弗若斯特沙利文數據顯示，楓葉80V以及曹操60兩款曹操出行定製網約車的TCO相比普通純電動車，分別降低33%和40%，降至每公里0.53元和0.47元。以曹操60爲例，其每年TCO爲35460元，比普通定製換電純電動車節省2萬餘元。

車輛TCO的降低有效提升了司機的收入空間。“由於我們成功實施優化車輛TCO的策略、向每名司機分配的訂單數量增加以及AOV增加而減少司機補貼，司機平均每小時收入由2022年的30.9元增加至2024的35.7元。根據弗若斯特沙利文的資料，我們的司機每小時收入仍高於其他主要參與者。”曹操出行在招股書中表示。

在無人網約車時代，曹操出行定製車生態的優勢將進一步顯性化。目前，曹操出行正與吉利合作開發專門提供Robotaxi服務的新定製車，包括一款專爲自動駕駛而設的L4級Robotaxi ，預計2026年底推出。

“該車輛預計預裝自動駕駛組件及應用程序，具有相對較低TCO及其他適合長時間運行的特點，以及方便乘客的設計和配置。背靠吉利，我們將能夠在不產生大量前期投資的情況下大規模部署有關車輛，並預期將利用我們在網約車行業的運營專長有效地實現這一目標。”曹操出行在招股書中表示。

從緊鑼密鼓的市場佈局到清晰可見的技術量產規劃，曹操出行此番上市，其加速構建Robotaxi全棧能力、搶佔未來出行制高點的戰略意圖已不言而喻。

多家券商在近兩個月發佈研報稱，Robotaxi進入商業驗證期。其中，東吳證券在4月底的研報中表示，Robotaxi商業化落地拐點已至，2026年～2027年爲Robotaxi銷量爆發拐點。高盛5月底在研報中預測，2026年Robotaxi有望在中國一線城市實現正毛利率。

除了曹操出行，近期還有多家企業亦在加速佈局Robotaxi領域。

特斯拉CEO馬斯克6月中旬在社交平臺發帖稱，公司即將在美國得克薩斯州奧斯汀交付首輛全自動駕駛汽車，同時推動Robotaxi服務在6月22日開啓試運營。

聚焦中國企業，文遠知行、蘿蔔快跑、小馬智行、Momenta、滴滴等多家企業也都陸續發佈2025年有關Robotaxi的量產計劃。如文遠知行於6月中旬表示，將在迪拜落地部署商業化Robotaxi出行服務，該服務今年內上線Uber（優步）平臺。

從率先進入Robotaxi商業化的隊伍來看，大致分爲三類，其一是擁有自動駕駛技術和產品的車企，其二是擁有自動駕駛技術和無人駕駛測試數據的科技企業，其三是擁有平臺和用戶數據的出行企業。

中信證券6月中旬在研報中提到，基於自動駕駛技術廠商間差距有望縮小的假設，考慮到網約車市場的網絡效應和算法優勢、新平臺投入成本高昂，預計未來可能出現少數完全基於Robotaxi的新平臺，但多數廠商將通過與現有網約車平臺合作的方式實現共贏。

這意味着，Robotaxi時代比拼的不是單一智駕技術能力，還要多維度考量平臺運營能力、服務等；那麼同時擁有自動駕駛技術、定製車生態、平臺化運營能力等資源的曹操出行，將在生態閉環領域握有更強大的競爭籌碼。

目前，曹操出行已藉助吉利生態成功搭建“定製車+自動駕駛技術+出行平臺”閉環生態，於2025年2月末在蘇杭兩地投放搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的車輛開啓示範運營。

根據招股書，曹操出行下一批定製車將預裝Robotaxi運營所需的所有自動駕駛組件及應用程序。

值得一提的是，曹操出行在此次IPO發行中引入了6名基石投資者，包括梅賽德斯-奔馳、未來資產證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲以及速騰聚創。行業巨頭與知名投資機構的加入，不僅爲曹操出行的上市之路增添更多信心，也進一步提升其在資本市場的知名度與影響力。

在衆多路線面前，曹操出行選擇了一條更重的破局之路，即以定製車爲硬件入口，以出行平臺爲數據中樞，以吉利生態爲技術後盾，打造從製造端到用戶端的全鏈條控制力，通過這條閉環生態鏈搶跑下一個市場。

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