長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

時隔一年，深圳市尚水智能股份有限公司（以下簡稱“尚水智能”）從科創板轉戰創業板IPO，再次向A股發起衝擊。

6月19日，深交所正式受理了尚水智能的創業板首發申請。與前次科創板IPO募資規模相比，本次尚水智能擬募資規模爲5.87億元，縮水約四成。

作爲智能裝備行業公司，尚水智能的產品主要應用於新能源電池極片製造、新材料製備等領域。長江商報記者注意到，二次衝A，尚水智能的“大客戶依賴症”依然存在，且依賴程度越來越高。

2024年，尚水智能來自第一大客戶比亞迪的銷售收入佔比已由2020年的31.73%大幅提升至65.78%。而比亞迪與其員工跟投平臺合計持有尚水智能7.76%股份，尚水智能與比亞迪之間的交易也構成了關聯交易。

隨着市場競爭加劇，尚水智能在獲取下游行業頭部企業大產能訂單時逐漸降低報價，同時公司的生產成本上升，使得毛利率下降。2024年，尚水智能實現歸屬於母公司所有者的淨利潤（下稱“淨利潤”）1.53億元，同比減少約35%，當期公司主營業務毛利率由57.08%下降至48.72%。

患大客戶依賴症

早在兩年前，尚水智能就叩響了A股的大門。

2022年完成股份制改制之後，2023年6月，尚水智能的科創板首發申請獲得上交所受理。按照計劃，尚水智能擬募資10.02億元，分別投入到高精智能裝備華南總部製造基地建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

2023年11月，尚水智能完成首輪審覈問詢回覆。但2024年6月，因尚水智能主動撤回了發行上市申請，上交所終止其發行上市審覈。

一年後，尚水智能捲土重來。6月19日，深交所官網披露已受理尚水智能的創業板首發申請。與前次IPO不同的是，本次尚水智能的募資規模下降至5.87億元，縮水約四成。

其中，上述三大募投項目不變，擬使用募集資金的規模分別由前次IPO時的5.06億元、2.96億元、2億元減少至2.28億元、2.09億元、1.5億元。

長江商報記者注意到，兩次衝A，尚水智能的“大客戶依賴症”依然存在，且依賴程度越來越高。

一直以來，比亞迪均是尚水智能的最大客戶。綜合兩版招股書，2020年至2024年，尚水智能對前五大客戶銷售金額佔當期營業收入的比例分別爲88.31%、84.49%、91.48%、91.76%、89.79%，其中對比亞迪及其子公司銷售金額比例分別爲31.73%、56.48%、49.04%、48.39%、65.78%，尚水智能對於比亞迪已經構成重大依賴。

除了最大客戶的身份之外，比亞迪還有一個身份就是尚水智能的重要股東。2022年9月和10月，比亞迪通過受讓老股和增資擴股作爲戰略投資者的方式成爲尚水智能的股東。目前，比亞迪及其員工跟投平臺創啓開盈分別持有尚水智能7.69%、0.07%股份，合計持股7.76%，且比亞迪的董祕李黔爲尚水智能的董事。因此，尚水智能與比亞迪之間的交易實質上也構成了關聯交易。

對於客戶集中度較高，尚水智能表示，公司收入主要來源於新能源電池極片製造智能裝備，其是新能源電池製造的核心工藝裝備，主要用於鋰電池製造，而鋰電池行業的市場集中度相對較高，比亞迪是新能源汽車龍頭企業，因此公司對比亞迪的銷售收入佔比較高，與下游行業集中度較高一致，符合行業慣例且與比亞迪的市場地位相匹配。

毛利率下降出現增收不增利

與過往高速增長的趨勢不同，尚水智能的業績已經開始走下坡路。

長江商報記者注意到，衝刺科創板IPO時，受益於下游鋰電池行業的快速發展，2020年至2022年，尚水智能的營業收入分別爲1.09億元、1.52億元、3.97億元，淨利潤888.61萬元、1638.21萬元、1億元，扣除非經常性損益後的淨利潤（下稱“扣非淨利潤”）575.20萬元、1238.50萬元、8790.84萬元。

2023年和2024年，尚水智能分別實現營業收入6億元、6.37億元，淨利潤2.34億元、1.53億元，扣非淨利潤2.19億元、1.48億元。在2023年達到最高點之後，2024年尚水智能的淨利潤和扣非淨利潤同比分別減少約35%、32%，已增收不增利。

對此，尚水智能解釋稱主要是軟件企業增值稅即徵即退、產品毛利額變動等因素影響。

招股書顯示，2022年至2024年，尚水智能主營業務毛利率分別爲48.10%、57.08%、48.72%。其中，收入佔比超九成的新能源電池極片製造智能裝備毛利率分別爲49.05%、57.17%、48.44%。

按照尚水智能所述，隨着市場競爭加劇，公司爲繼續鞏固循環式高效製漿行業第一的市場地位，在獲取下游行業頭部企業大產能訂單時逐漸降低報價，同時公司的生產成本上升，使得毛利率下降。

不過，尚水智能向比亞迪銷售產品的毛利率一直高於其他客戶。2022年至2024年，公司對比亞迪的銷售毛利率分別爲52.98%、57.41%、50.41%，對其他非比亞迪客戶的銷售毛利率分別爲45.2%、57.07%、46.05%。

值得一提的是，本次IPO之前，尚水智能曾實施現金分紅。招股書顯示，2022年9月，尚水智能曾向其控股股東、實控人金旭東定向分紅405.71萬元。

2024年7月，尚水智能實施2024年一季度利潤分配，向全體股東每10股派發現金2.68元，合計派發現金紅利2010萬元。

此前，尚水智能曾在對上交所的審覈問詢中披露，金旭東因於2022年9月前存在對公司的資金佔用，且由於其個人資金緊缺一直未予清償，金旭東取得上述定向分紅資金之後再償還給公司，用於清理其對公司的資金佔用。

責編：ZB

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