智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，剛果(金)鈷禁令再延期三個月，該禁令適用於所有來源的鈷礦。之前市場預期禁令或將延期2個月，主要基於以下幾點考量：1)剛果(金)政府此前未就禁令後續安排提供明確指引；2)短期內建立並落實新的出口配額制度難度較高；3)儘管禁令實施初期鈷價有所上漲，但近幾個月鈷價從高位回落並呈現震盪態勢，尚未發揮鈷合意價值。從庫存角度看，由於剛果(金)去年放量明顯，禁令實施前產業鏈有一定庫存，截至目前已累計禁運4個月，往後看主要鈷冶煉廠在7月、8月或普遍面臨減停產。

天風證券主要觀點如下：

剛果(金)鈷禁令再延期三個月

6月21日，戰略礦產市場監管局發佈第003號公告，宣佈將剛果(金)鈷出口禁令繼續延長三個月。公告稱，鑑於市場上鈷庫存依然充足，決定自公告生效日起，鈷礦出口禁令延長三個月。該禁令適用於所有來源的鈷礦，無論開採方式爲工業、半工業、小規模、小礦或手工採礦。此次延期在2025年2月22日實施的初始禁令(有效期原定爲4個月，至2025年6月22日到期)基礎上，再延長3個月，至2025年9月22日到期。

此次延期或超出市場預期

此前2月實施的剛果(金)出口禁令已近尾聲，產業內確有預期該禁令存在較大概率延期。之前市場預期禁令或將延期2個月，主要基於以下幾點考量：1)剛果(金)政府此前未就禁令後續安排提供明確指引；2)短期內建立並落實新的出口配額制度難度較高；3)儘管禁令實施初期鈷價有所上漲，但近幾個月鈷價從高位回落並呈現震盪態勢，尚未發揮鈷合意價值。因此，對比市場此前的普遍預期(延期2個月)，此次實際延長3個月的決定超出市場預期。此舉將更爲嚴峻地考驗產業鏈後續庫存水平。

往後看將真正考驗庫存水平，鈷價或開啓新一輪上行週期

剛果(金)在全球鈷原料供應中佔據主導地位。剛果(金)2024年鈷供應量約20萬噸，佔比高達76%；印尼2024年產量約3.2萬噸，伴隨HPAL投產放量預計2025年有一定增量，但短期內或無法有效彌補剛果(金)出口禁令造成的供應缺口。從庫存角度看，由於剛果(金)去年放量明顯，禁令實施前產業鏈有一定庫存，截至目前已累計禁運4個月，往後看主要鈷冶煉廠在7月、8月或普遍面臨減停產。

更進一步，當前電解鈷整體開工率已出現大幅下滑，從3月的90%以上下降到45%左右，疊加本次延長3個月的禁令期，往後或將看到庫存去化甚至緊張態勢。因此，鈷價有望開啓第二輪上行週期，並突破前期26萬元/噸的高點，考慮到禁令帶來的實際庫存消耗，以及後續剛果(金)可能推行的更爲嚴格的指標管控措施，鈷價將可能推升至28-30萬元/噸水平。

標的方面

短期來看，重點關注供應不受剛果(金)出口禁令影響的資源標的，擁有印尼優質鎳鈷資源的華友鈷業(603799.SH)、力勤資源(02245)；看長一點，剛果(金)在全球鈷供應中的絕對體量難以被替代，後續配額制度正式落地後，資源儲備豐厚、產能規模領先的企業將更具優勢，有望實現價優於量(價格過低的放量本身盈利空間有限，配額實現以價換量)，建議關注洛陽鉬業(03993)以及彈性標的騰遠鈷業(301219.SZ)、寒銳鈷業(300618.SZ)。

風險提示

鈷價波動風險，剛果金政策不及預期，技術替代風險，地緣政治風險升級