原文標題：《加密市場震盪下跌背景下的投資機會挖掘：Base 生態流動性聚集效應｜Frontier Lab 加密市場週報》

原文來源：Frontier Lab

市場概覽

市場概況

本週加密貨幣市場呈現震盪下跌走勢，比特幣在本週繼續上週的震盪下跌走勢，山寨幣 (Altcoin) 普遍跟隨大盤出現了震盪下跌的走勢。市場情緒指數從上週的 30% 小幅下降至 28%，整體處在空頭區間。

穩定幣市場動態

穩定幣市場總體維持上週上升態勢，呈現出 USDT 與 USDC 同步上漲的趨勢：

· USDT：市值達 1557 億美元，周環比增長 0.32%，雖然繼續保持上升態勢，但是周增量資金近期首次低於 10 億美元，可以看出資金流入的強度開始下降。

· USDC：市值爲 614 億美元，周環比增長 0.33%，結束了上週的下降趨勢，開始出現小額的上升。

這一現象值得投資者重點關注：USDT 的市值雖然繼續保持上升的走勢，但是本週只增加了 5 億美元，結束了之前連續 6 周的每週超 10 億美元的增長，表明以非美國用戶爲主的資金入場的力度有所下降，並且 USDT 的用途較爲多樣，所以實際進入到 Crypto 市場的資金可能不足 5 億美元；USDC 的市值本週出現了上漲，則是反映了以美國投資者爲主的資金又開始重新入場，雖然本週只是入場了 2 億美元，流入金額並不大，但是這一信號需要持續監測。

市場表現分化

本週加密貨幣市場呈現明顯的結構性分化：比特幣維持震盪下跌的走勢，而山寨幣則遭遇大幅下跌。這種分化反映出在不確定性環境下，資金向相對安全資產集中的避險特徵，比特幣作爲加密貨幣的“避風港”地位得到體現。

地緣政治風險升級

· 中東衝突加劇：以色列與伊朗之間的衝突持續升級，美國在伊朗周邊的軍事部署不斷加強，市場對美國直接參與衝突的擔憂日益增加。

· 風險傳導機制：地緣政治緊張局勢通過風險偏好下降的路徑直接衝擊風險資產，加密貨幣作爲高風險資產首當其衝，特別是流動性相對較差的山寨幣更容易受到衝擊。

貨幣政策預期轉向

· 美聯儲立場趨於鷹派：雖然本週議息會議維持 4.5% 利率符合預期，但會議紀要顯示政策制定者態度發生微妙變化。

· 降息預期大幅削減：不降息官員人數增至 7 位，2025 年降息預期從兩次削減至一次，這種預期轉變直接打擊了市場對流動性寬鬆的期待。

· 經濟預期調整：美聯儲同時下調增長預期並上調通脹預期，這種"滯脹"擔憂進一步加劇了市場的悲觀情緒。

政策利好因素

· 立法進展積極：《GENIUS 法案》在美國聯邦參議院大比分通過，爲加密貨幣行業發展提供了政策支撐。

· 穩定幣市場前景：財政部長貝森特預計 2029 年底穩定幣市場規模達 3.7 萬億美元，這一預期爲加密貨幣生態長期發展注入信心。

· 情緒提振有限：儘管存在政策利好，但在地緣風險和貨幣政策收緊的雙重壓力下，正面因素的提振效果相對有限。

· 投資策略建議：謹慎防守

· 避險情緒升溫：隨着中東地緣危機的持續發酵，全球避險情緒有進一步升溫的可能，這將繼續對風險資產形成壓制。

· 市場脆弱性增加：在多重不確定性因素交織下，加密貨幣市場的波動性和脆弱性顯著增加，出現閃崩的風險不容忽視。

· 謹慎策略建議：投資者應保持高度謹慎，重點關注地緣政治事件的發展動態，適當控制倉位，防範突發性風險事件對投資組合造成重大沖擊。

市場前景展望

未來一週加密貨幣市場將繼續面臨嚴峻挑戰，中東地緣衝突的進一步升級和美國軍事介入的可能性將持續推高全球避險情緒，疊加美聯儲鷹派立場強化的貨幣政策收緊預期，預計比特幣將在避險屬性和風險資產特徵之間艱難平衡，而山寨幣可能面臨更大的拋售壓力和流動性枯竭風險。在技術面關鍵支撐位面臨測試、機構資金保持謹慎、散戶恐慌情緒可能進一步發酵的多重壓力下，市場存在出現閃崩和連鎖反應的風險，投資者應採取防禦性策略，嚴格控制倉位和槓桿，密切關注地緣政治動態和重要經濟數據，謹防突發事件引發的市場劇烈波動。

下週預測標

看漲標的：AERO

AERO：Coinbase 集成 Base 鏈 DEX 催化下的生態龍頭價值重估與戰略機遇分析

上週末，2025 年加密貨幣峯會 Coinbase 消費產品管理副總裁 Max Branzburg 宣佈 Coinbase 將把 Base 鏈上的 DEX 集成進主應用程序，未來應用將內嵌 DEX 交易。

· 流動性整合的根本性影響

· 平臺規模效應帶來的流動性基礎

Coinbase 作爲行業頭部交易所，擁有超 1 億註冊用戶和 800 萬月活躍交易用戶，客戶資產價值高達 4280 億美元。這一龐大的用戶基礎和資產規模爲 Base 鏈 DEX 提供了前所未有的流動性來源。當這些用戶通過 Coinbase 主應用直接訪問 Base 鏈 DEX 時，將形成規模化的流動性導入效應。

· 機構資金的結構性優勢

數據顯示，Coinbase 平臺上機構客戶交易量佔比持續攀升，2024 年 Q1 達到 82.05%（2560 億美元），而散戶交易僅佔 18%。這種機構主導的交易結構意味着進入 Base 鏈的資金具有更強的穩定性和更大的單筆交易規模，有利於提升 DEX 的交易深度和減少滑點。

· 市場集中度帶來的競爭優勢

Aerodrome 作爲 Base 生態中的最大 DEX 項目，交易量佔整個 Base 生態 DEX 的約 60%。根據流動性聚集效應，新增的流動性將優先流向交易量最大、深度最好的平臺。Aerodrome 的市場領導地位使其成爲 Coinbase 流動性的主要承接方。

Base 鏈中各個 DEX 交易量佔比（數據來源：https://dune.com/x_drome_analytics/base-dex-landscape）

Aerodrome 受益的經濟模型分析

代幣經濟學的正向循環機制

收益分配的激勵結構

Aerodrome 採用 100% 收益分配機制：veAERO 持有者獲得其投票池的 100% 費用和賄賂收益，LP 獲得 100% 的 AERO 排放激勵。這種設計確保了協議收入的增長能夠直接轉化爲代幣持有者的收益提升。

· 質押驅動的供應緊縮

當 Coinbase 流動性導入提升 Aerodrome 交易量和收入時，veAERO 持有者的 APY 將顯著提高。高收益率將激勵更多用戶將 AERO 質押爲 veAERO，從而減少 AERO 的流通供應量，形成供需失衡推動價格上漲的正向循環。

· 治理權重的價值實現

veAERO 持有者通過投票決定 AERO 排放的分配，這種治理權重在高流動性環境下價值更加凸顯。隨着協議收入增長，治理權的經濟價值將吸引更多長期投資者參與質押。

· 技術架構的承載能力優勢

· 多重技術融合的效率提升

Aerodrome 結合了 Curve/Convex 的代幣經濟學、Uniswap v3 的集中式自動做市商（clAMM）以及優化的 Solidly 代碼庫。這種技術融合確保了平臺能夠高效處理大規模流動性，爲用戶提供更好的交易執行效果。

· 資本效率的競爭優勢

clAMM 技術實現了資本高效兌換，在相同流動性條件下能夠提供更低的滑點和更好的價格執行。當 Coinbase 流動性注入後，這種技術優勢將進一步放大，鞏固 Aerodrome 在 Base 生態中的競爭地位。

· 可擴展性的長期保障

Aerodrome 的技術架構具備良好的可擴展性，能夠承接大規模資金流入而不影響系統穩定性。這爲其長期受益於 Coinbase 集成提供了技術基礎保障。

· 鏈上數據分析

Aerodrome 的 TVL（數據來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome）

從上圖可知，Aerodrome 的 TVL 在 4 月初達到低點之後，開始快速反彈，現在已達到 10 億美元，反彈幅度達到 56%。

Aerodrome 的交易量（數據來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome）

從上圖可以看出，Aerodrome 的交易量在 Coinbase 將把 Base 鏈上的 DEX 集成進主應用程序之後，出現了一個快速的大幅上漲，並且與 Coinbase 的交易時間非常符合，交易量高峯往往集中在週一至週五，而週六日的交易量出現明顯的下降，可以看出明顯的有 Coinbase 中的資金進入到 Aerodrome 中。

Aerodrome 的項目收入（數據來源：https://defillama.com/protocol/aerodrome?dexVolume=false&tvl=false&revenue=true）

從上圖可以看出，Aerodrome 的項目收入在 Coinbase 將把 Base 鏈上的 DEX 集成進主應用程序之後，也跟隨交易量出現了一個快速的上漲，並且也與 Coinbase 的交易時間非常符合。

Base 生態項目按收入排名（數據來源：https://defillama.com/chain/base）

從上圖可知，Aerodrome 的項目收入在 Base 鏈上的所有項目中排名第一，日收入爲 50 萬美元上下（日均爲 60 萬美元左右）

Base 生態 DEX 項目按交易量排名（數據來源：https://defillama.com/chain/base）

從上圖中可以看出，Aerodrome 的交易量已經遠超過了 Uniswap，達到了 5.25 億美元（日均交易量爲 6 億美元左右），在 Base 生態的 DEX 項目中位列第一。

AERO 代幣持有地址（數據來源：https://dune.com/thechriscen/aerodrome-analysis）

從上圖可以看出，AERO 代幣的持有地址數在 Coinbase 宣佈把 Base 鏈上的 DEX 集成進主應用程序之後，出現了快速的上升，可以看出此項政策促進了用戶對 AERO 代幣的持有。

總結

從 Coinbase 集成 Base 鏈 DEX 這一政策的分析來看，通過鏈上數據可以看出，理論分析與實際數據高度吻合驗證了利好的真實有效性：集成政策宣佈後，Aerodrome 交易量激增至日均 6 億美元超越 Uniswap、項目收入穩居 Base 鏈首位達日均 60 萬美元、TVL 反彈 56% 突破 10 億美元、AERO 持有地址數快速增長，且數據呈現明顯的 Coinbase 交易時間特徵直接證實資金流入效應。

看跌標的：ALT、REZ

ALT：三重壓力下的代幣解鎖風險預警與價格下行趨勢分析

項目基本面分析

AltLayer 作爲去中心化的彈性 Rollup-as-a-Service (RaaS) 協議，專注於爲區塊鏈應用提供可擴展的第二層解決方案。該項目在技術層面具備一定的創新性和實用價值，但當前面臨的主要挑戰在於市場環境的不利因素。

市場環境惡化因素

當前以太坊生態整體表現疲軟，市場對 Layer-2 解決方案的質疑聲音日益增強。主要問題集中在 Layer-2 被認爲是造成以太坊生態發展受阻的根源，導致市場流動性出現嚴重割裂現象。這種負面市場情緒直接影響了包括 AltLayer 在內的所有 Layer-2 相關項目的市場表現和資金流入。

項目使用率與關注度下滑

由於整個 Layer-2 賽道熱度降低，AltLayer 作爲 RaaS 項目的實際使用率明顯不足，市場關注度和資金注入均出現顯著下降。這種惡性循環進一步削弱了項目的基本面支撐和市場信心。

代幣解鎖壓力分析

· 解鎖規模與時間節點：6 月 25 日將有 1.95 億枚 ALT 代幣解鎖，佔總鎖定量的 1.95%，解鎖規模相對較大。

· 解鎖對象結構：根據白皮書線性解鎖圖顯示，本次解鎖的主要受益方爲投資機構和項目團隊，這類持有者通常具有較強的套現動機。

總結

綜合考慮市場環境惡化、項目關注度下滑以及大額代幣解鎖的三重壓力，ALT 代幣面臨較爲嚴峻的價格下行風險。機構和團隊的潛在拋售行爲可能在流動性有限的市場環境中引發連鎖反應，對代幣價格產生顯著負面衝擊。

REZ：基本面惡化疊加大額解鎖的價格下行風險分析

項目基本面與定位

Renzo 作爲基於 EigenLayer 生態的流動性再質押協議，其核心價值在於爲終端用戶簡化複雜的質押機制，並促進與 EigenLayer 節點運營商和主動驗證服務（AVS）的快速合作。該項目在技術架構上依託 EigenLayer 的創新基礎設施，具備一定的生態價值和應用前景。

外部環境壓力分析

· 以太坊生態整體疲軟：當前以太坊生態表現持續低迷，這直接影響了整個以太坊 DeFi 生態的活躍度和資金流入。

· 質押市場萎縮：ETH 質押率已經下降到 28.35%，ETH 質押率的下降反映出市場對質押收益的信心不足，這種趨勢直接衝擊了 Restaking 賽道的基礎需求，導致相關項目失去市場關注和資金支持。

ETH 質押資金流向（數據來源：https://dune.com/hildobby/eth2-staking）

項目運營數據惡化

TVL 大幅縮水：Renzo 的 TVL 從年初的 18.3 億美元暴跌至 9.45 億美元，降幅接近 50%，這一數據反映出資金的持續外流和市場信心的嚴重不足。

Renzo 的 TVL（數據來源：https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=false&devMetrics=false&devCommits=false&tvl=true&fees=false）

收入持續下滑：項目日均收入僅維持在 5000 美元左右的低位水平，且呈現持續下降趨勢，表明用戶活躍度和協議使用率的顯著衰退。收入數據的持續惡化直接反映出市場用戶對 Renzo 協議使用頻率的不斷下降，形成了負向循環效應。

Renzo 項目收入（數據來源：https://defillama.com/protocol/renzo?revenue=true&devMetrics=false&devCommits=false&tvl=false&fees=false）

代幣解鎖風險評估

· 解鎖規模與結構：6 月 29 日將解鎖 4.23 億枚 REZ 代幣，佔總鎖定量的 4.24%，考慮到當前總流通率僅爲 32.63%，此次解鎖將顯著增加市場流通供應量。

· 解鎖對象風險：根據白皮書線性解鎖計劃，本次解鎖主要涉及投資機構和項目團隊，這類持有者在當前市場環境下具有較強的套現動機和拋售壓力。

· 市場承接能力不足：在 Restaking 賽道熱度低迷、參與者稀少的背景下，REZ 代幣每日的成交額僅爲 225 萬美元左右，市場對大額代幣供應增加的消化能力嚴重不足。

REZ 代幣的日交易量（數據來源：https://www.coingecko.com/en/coins/renzo）

總結

Renzo 面臨着宏觀環境惡化、基本面數據持續惡化以及大額代幣解鎖的困境。在以太坊生態表現疲軟、項目 TVL 和收入雙雙下滑的背景下，4.23 億枚 REZ 代幣的集中解鎖可能引發嚴重的拋售壓力，對代幣價格形成顯著負面衝擊。

市場情緒指數分析

TOTAL3（數據來源：https://cn.tradingview.com/chart/KBpzaW4x/?symbol=ICEUS%3ADXY）

市場情緒指數由上週 30% 小幅下降至 28%，BTC 本週下跌 0.78%、ETH 本週下跌 0.97%，TOTAL3 本週上漲 0.73%，Altcoin 整體處在空頭區間，維持恐慌水平。

市場題材整體概況

數據來源：SoSoValue

按周回報率統計，PayFi 賽道表現最佳，而 AI 賽道表現最差。

· PayFi 賽道：在 PayFi 賽道中 XRP、BCH、XLM、LTC 佔比較大，總共佔比爲：99.09%，本週其漲跌幅分別爲：-3.41%、12.35%、-8.96%、-3.12%，可以看出 PayFi 賽道的項目漲跌不一，好於其他賽道的均爲下跌走勢的項目，從而使得 PayFi 賽道表現最好。

· AI 賽道：在 AI 賽道 TAO、FET、RENDER、WLD、VIRTUAL、FARTCOIN 佔比較大，總共佔比爲：91.63%，本週其漲跌幅分別爲：-10.79%、-7.96%、-14.59%、-12.28%、-17.68、-20.83%，可以看出平均跌幅均高於其他賽道的項目，所以使得 AI 賽道表現最差。

下週 Crypto 大事件預告

· 週一（6 月 23 日）NFT NYC 2025 在美國紐約舉辦

· 週二（6 月 24 日）美聯儲主席鮑威爾在衆議院發表半年度貨幣政策證詞

· 週五（6 月 27 日）美國 5 月核心 PCE 物價指數；美國 6 月密歇根大學消費者信心指數終值

總結

本週加密貨幣市場在多重負面因素交織下呈現結構性下跌，市場情緒指數從 30% 小幅下降至 28%，進入空頭區間。穩定幣市場雖然維持增長態勢，但 USDT 增量資金首次跌破 10 億美元門檻，反映出資金流入強度的顯著減弱，而 USDC 的小幅回升則暗示美國資金開始試探性入場。地緣政治風險、美聯儲鷹派立場以及各賽道基本面分化，共同構成了當前市場面臨的三重壓力。

在當前市場環境下，投資策略應聚焦於結構性機會的精準把握和風險的有效規避。AERO 作爲 Base 生態 DEX 龍頭，受益於 Coinbase 集成政策的催化，鏈上數據驗證了其交易量、收入和 TVL 的顯著改善，代表了在不確定性較強的市場中尋找政策驅動型增長的典型案例。

展望未來一週，投資者應密切關注 6 月 24 日鮑威爾的貨幣政策證詞、6 月 27 日的核心 PCE 數據以及中東地緣局勢的最新進展，這些關鍵事件將直接影響市場風險偏好和流動性預期。建議採取"防守爲主、精選爲輔"的策略，在嚴格控制倉位和槓桿的基礎上，重點關注具備政策催化劑和基本面改善的優質標的，同時對即將面臨大額解鎖的項目保持高度警惕，通過精準的風險管理和機會識別，在充滿挑戰的市場環境中尋求穩健的投資回報。

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