行業&公司要聞

1.中國證監會發布《關於在科創板設置科創成長層，增強制度包容性適應性的意見》；2.券商分類評級制度時隔5 年再優化：淨資產收益率加分力度提升；3.2025 年前5 月證券交易印花稅同比增長52.4%。

數據跟蹤

本週證券(申萬)指數下跌1.73%，跑輸滬深300 指數1.27pct。東吳證券（+4.65%）、國泰海通（+1.32%）領漲。券商ETF 本週環比+16.1 億份，2025 年以來累計流入資金51.8 億元。截至2025/6/20，證券(申萬)指數PB1.26X，位於近5 年由低至高37%分位。

1）交投：本週A 股日均成交額12150 億元，環比-11.4%，年內A 股日均成交額13862 億元，同比+58.3%。

2）兩融：截止2025/6/19，A 股兩融餘額18209 億元，其中融資餘額18092 億元，融券餘額117 億元，環比分別+41.4、+47.2、-5.8 億元。

年內日均兩融餘額同比+20.0%。

3）公募：本週新成立22 只權益類基金，合計104.9 億份，環比+808.4%。

年內累計新成立權益類基金2132.0 億份，同比+106.0%。

4）投行：按上市日口徑，截止本週末，年內A 股日均股權融資20.7 億元，同比+59.8%，其中IPO、再融資同比分別+20.4%、+70.5%。

5）投資:截止本週末，滬深300 指數年內漲跌幅-2.24%，較24 年同期-4.12pct；中債總財富指數年內漲跌幅0.82%，較24 年同期-2.67pct。

核心觀點

科創板進一步深化改革，監管推出“1+6”政策措施。6 月18 日，證監會發布《關於在科創板設置科創成長層，增強制度包容性適應性的意見》，重啓未盈利企業適用科創板第五套標準上市，並在科創板創新推出6 項改革措施，我們認爲科創板“1+6”政策措施將持續推動券商投行業務復甦。

券商分類評價新規突出功能性導向，鼓勵中小機構差異化發展特色化經營。6 月20 日，證監會就《證券公司分類評價規定（修訂草案徵求意見稿）》公開徵求意見的通知。本次修訂主要聚焦完善四大方面：一是突出促進證券公司功能發揮的導向，完善評價框架；二是適當整合、優化業務發展指標，引導行業機構聚焦高質量發展，支持中小機構差異化發展、特色化經營。三是突出“打大打惡”導向，優化評價結果下調手段，同時適當調整扣分分值設置，提升評價的合理性。總結前期分類評價經驗，明確特殊問題的處理規則。我們認爲新規引導中小機構立足自身稟賦探索差異化發展道路，利好在細分業務領域具有競爭優勢中小券商。

投資建議

1．低配券商板塊或迎公募資金重配置機會。《推動公募基金高質量發展行動方案》基金產品中長期不能跑輸指數，同時客觀上要求基金產品淨值波動率下降，兩方面均驅動公募資金配置向基準持倉結構靠攏。

2.個股方面建議關注具備投行國際化優勢明顯，受益港股IPO 回暖的中金公司；公募低配幅度較大的頭部券商中信證券；參控頭部公募且被動產品特色明顯的華泰證券；以及受益券商分類評價新規，在細分業務上具備優勢、roe 排名靠前的中小券商首創證券。

風險提示

市場極端波動風險，投資端改革不及預期，監管政策進一步收緊。