金吾財訊 | 國聯民生證券發研報指，小鵬汽車(09868)門店快速擴張，2023Q3至2024Q4門店數量從約300家激增至超過500家。區域分佈來看，小鵬門店佈局採取“金字塔”策略，資源向長三角、珠三角傾斜，門店佔比超30%。城市級別來看，小鵬汽車重點擴展低線級城市門店，同時補全核心城市門店能力。三線及以下城市門店數量從119家提升至245家，佔比從24.3%提升至35.7%，二線以上城市補充4S店形門店，補全門店能力。該機構表示，2025年受益於新車週期能力穩步向上，小鵬店效趨於穩步增長。1-3月店效分別爲46.91/37.07/46.36輛，一季度店效環比增長10.5%。分車型及城市級別的店效來看，2025年MonaM03的低線城市滲透能力和P7+的高線城市聚焦能力共同構成絕對主力。傳統車型呈現差異化收縮態勢，G6/G9改款/換代實現銷量提升。該機構續指，受益於新車週期加速、單店銷售能力提升，該機構預計小鵬汽車2025-2027年銷量分別爲52.4/78.6/96.6萬輛，對應2025-2027年總營業收入爲977.6/1581.0/1970.7億元。歸母淨利潤分別爲1.2/60.0/94.2億元。維持“買入”評級。