近日，摩根大通研報給予衆安在線“增持”評級，估值方法基於1.6倍2025財年預期市淨率（歷史平均/最低爲2.7倍/0.7倍），2025年12月目標價爲26港元。

摩根大通認爲，衆安有誘人的承保增長前景，科技（AI）需求可能推動股價上漲，所面臨的宏觀挑戰風險不高，加之受益於穩定幣，市場熱情可能推動估值修復。

隨着香港政府批准穩定幣立法，衆安可能成爲主要受益者，因其間接持股43.43%的ZA銀行可能從儲備銀行和加密貨幣服務中獲得收入提升。目前該股交易於1.3倍2025財年預期市淨率，或核心保險業務0.9倍2025財年預期市淨率（行業平均/最低爲2.7倍/0.7倍）。

研報顯示，按保費規模計算，衆安在線公司在中國非壽險行業中排名第 8 位，市場份額持續提升。除了作爲亞洲首家上市的大型保險科技公司的稀缺價值外，該公司提供三大投資邏輯。

首先，未來幾年有望實現規模增長與強勁盈利增長潛力。衆安主要通過中國的互聯網生態系統銷售保險產品，這些生態系統在互聯網 / 電商繁榮階段深受年輕一代歡迎。因此，結合中國較低的保險滲透率，我們認爲未來幾年強勁的營收增長潛力可能推動銷售和盈利增長勢頭。

其次，衆安提供的產品期限相對較短（即 1 年期限），與提供較長期限保單（即超過 10 年）的主要壽險公司相比，通常需要較少的資本消耗。因此，正如公司新宣佈的三年資本計劃（2025-2027 年）所證明的那樣，我們認爲公司進行額外股權融資以支持進一步業務擴張的風險有限。也就是說，公司的目標是維持至少 180% 的綜合償付能力充足率（2024 年：227%，而監管最低要求爲 100%）。

第三，衆安一直通過自身 IT 服務業務的發展，向外部客戶（保險公司、銀行等）提供技術輸出能力。在我們看來，隨着技術輸出的強勁勢頭，該業務目前在公司價值中佔比較小的估值增值部分，應該會成爲額外的股價催化劑。

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