智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，根據空客2024最新GMF報告預測，中長期全球航空客流年複合增速爲3.6%，全球核心航空市場人均乘機次數均會得到較大增長。其中中國人均乘機次數將從2024年的0.6次增長至2044年的1.8次。亞太、中東及非洲等發展中航空市場增速持續領先，2044年其航空運力份額將超過歐美地區，達到50%以上。在航空供應鏈恢復受限、寬體機利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗證，內需復甦下航空需求側有望觸底提升，加速順週期行情啓動。

申萬宏源主要觀點如下：

展望未來全球航空出行及飛機需求均保持增長，亞太增速領先

未來二十年航空需求持續增長。根據空客2024最新GMF報告預測，中長期全球航空客流年複合增速爲3.6%，全球核心航空市場人均乘機次數均會得到較大增長。其中中國人均乘機次數將從2024年的0.6次增長至2044年的1.8次。亞太、中東及非洲等發展中航空市場增速持續領先，2044年其航空運力份額將超過歐美地區，達到50%以上。

未來市場仍存在大量飛機需求，規模擴張與更新換代爲兩大驅動

根據空客2024最新GMF報告預測，2044年全球機隊數預計達到49220架，較24年機隊數翻倍。未來二十年機隊需求中，窄體機佔比進一步提升達到81%。更新替代機隊中歐美佔比合計達到50%以上，新增機隊中亞太佔比合計達到53%。全球目前25歲及以上客機數約佔全球航司在役機隊的6.5%，其中美國市場老舊飛機積壓最爲嚴重，全球目前達到21-25歲機隊數總數爲2426架，佔全球機隊數的9.5%(爲未來五年的增量老舊飛機)。

全球飛機供應鏈持續失序，修復節奏仍處較慢水平且面臨多重阻力

飛機製造商及上游供應商交付能力仍面臨挑戰。2025年以來製造商主流機型交付量仍處於較低水平。波音產能較24年低基數有明顯增長，空客產能同比下滑。根據波音空客飛機部件供應商交付情況，2025年Q1部分主要發動機、機身以及飛機部件交付量仍遠低於19年水平，製造商上游交付能力受限，繼續加劇飛機供應鏈失序狀態。

飛機供給已出現缺口，帶動飛機及部件價值及租金提升

經歷疫情飛機產能低谷以及航空需求反彈後，目前全球已面臨商業飛機短缺，窄體機與寬體機供給缺口分別達到1200以及300架。受供應鏈瓶頸影響，OEM尤其在新一代發動機方面的產能出現明顯下滑，上一代發動機也面臨同樣的挑戰，也帶動其市場價值和租金水平都達到了歷史新高。供應鏈短缺、交付晚於預期、以及航空事故對生產造成的干擾均影響了飛機供應。在OEM訂單囤積壓力較大，等待飛機交付時間較長的環境下，租金仍維持高位。

投資建議

在航空供應鏈恢復受限、寬體機利用率提升等變化下，航空供給邏輯已有多方面驗證，內需復甦下航空需求側有望觸底提升，加速順週期行情啓動。航空市場正穩步邁入旺季階段，從今年市場的供需結構來看，市場供給增長受限，旅客量自然增長的核心邏輯不變，若後續國內航司票價回暖，將持續驗證支撐航司收益提升邏輯。

繼續推薦關注航空板塊，供給放緩確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油匯配合下航司能夠釋放較大業績提升空間。推薦吉祥航空(603885.SH)、中國國航(601111.SH)、華夏航空(002928.SZ)、春秋航空(601021.SH)、國泰航空(00293)、南方航空(600029.SH)、中國東航(600115.SH)。關注全球飛機租賃公司、航空發動機及維修廠商、關注業績持續修復的機場板塊。

風險提示

油匯大幅波動、經濟增速不及預期、航空安全事故風險。