國聯民生證券發佈研報稱，新房市場供給結構持續調整，高品質項目流速快、溢價高，有望帶動新房市場量價逐步企穩。新開工面積仍然受土地市場的約束，或仍然延續築底趨勢，竣工面積滯後於新開工與銷售，短期內或持續承壓。建議關注在覈心城市核心區域有持續拿地能力，產品品質高、服務好的頭部央國企和改善型房企;關注擁有核心競爭力的房產中介平臺。

國聯民生證券主要觀點如下：

行業事件

國家統計局發佈2025年1-5月份全國房地產市場基本情況報告。1-5月房地產商品房銷售面積、銷售金額、投資額、新開工面積、竣工面積分別爲35315萬平方米/34091億元/36234億元/23184萬平方米/18385萬平方米，同比變化分別爲-2.9%/-3.8%/-10.7%/-22.8%/-17.3%。

投資端：新開工低位下行壓力減緩，投資竣工持續走跌

2025年1-5月累計全國房地產完成開發投資36324億元，同比變化-10.7%，降幅較1-4月走擴0.4pct;1-5月累計房屋新開工面積23184萬平方米，同比變化-22.8%，降幅較1-4月收窄1.0pct;1-5月累計房屋竣工面積18385萬平方米，同比變化-17.3%，降幅較1-4月走擴0.4pct。該行預計新開工面積降幅或逐漸收窄，竣工面積或持續承壓。

銷售端：供需優化驅動修復，均價結構性上揚

2025年1-5月全國商品房累計銷售面積35315萬平方米，同比變化-2.9%，降幅較1-4月走擴0.1pct。1-5月全國商品房累計銷售金額34091億元，同比變化-3.8%，降幅較1-4月走擴0.6pct。5月單月商品房銷售均價爲9756元/平方米，環比變化+2.5%。隨着近期各地供地結構調整，核心地塊供給較多，土地成交樓面均價上漲或帶動新房銷售價格持續上行。

資金端：房地產融資持續調整，銷售復甦或助力資金改善

2025年1-5月累計房地產開發企業到位資金爲40232億元，同比變化-5.3%，降幅較2025年1-4月走擴1.2pct。分類別來看，2025年1-5月累計房地產到位資金中，定金及預收款、個人按揭貸款、國內貸款以及自籌資金分別爲11931、5645、6679、13743億元，累計同比變化分別爲-5.0%、-8.5%、-1.7%、-7.2%，較1-4月分別變化-2.0pct、0.0pct、-2.5pct、-0.4pct。該行預計，隨着銷售端逐步回暖，房企資金狀況或迎來改善。

風險提示：政策效果不達預期，房企流動性風險加劇，市場信心不及預期

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