昨日美股盤後，存儲巨頭美光公佈了2025財年三季報，對應截止5月29日的成績單。

與分析師預期相比，美光三季報大超預期：

其中，美光三季度營收93億美元，分析師預期88.5億；每股收益1.68美元，分析師預期1.45美元。

美光預計2025財年四季度營收在107億左右，大超分析師預期的98.9億！

受此影響，美光盤後股價一度漲超7%，但衝高回落，最終上漲0.94%： 美光科技

財報公佈前，美光股價連續上漲，不到三個月的時間，已較底部翻倍，着實兇猛。

從業績上看，美光不負衆望，但衝高回落的走勢給未來蒙上一層陰影。

就在美光財報披露的當日，納斯達克100指數創出歷史新高，英偉達、博通等半導體巨頭創出歷史記錄！

一片欣欣向榮之下，美光能否突破去年157.5的高價，來一個歷史新高呢？

從三季報來看，美光營收達到93億，大大超過了管理層給出的86-90億指引，同比增長36.6%：

分業務看，計算與網絡業務營收50.7億，同比增長97%；移動業務營收15.5億，同比下滑2.3%；存儲業務營收14.5億，同比增長7.2%；嵌入式業務營收12.3億，同比下滑5.2%：

計算與網絡業務主要負責爲服務器、PC、雲計算、網絡基礎設施和高性能計算等市場提供 DRAM和NAND存儲解決方案。

三季度，計算與網絡業務營收大增97%，主要是HBM環比增長近50%，以及高容量DRAM 和低功耗服務器DRAM增長帶動。

HBM是一種爲AI和高性能計算而生的高帶寬、低功耗的內存技術，代表內存發展的高端方向，是支撐GPU與AI加速器性能爆發的關鍵之一，目前的主要廠商包括SK海力士、美光和三星。

在最先進的HBM 3E上，SK海力士率先量產，美光緊隨其後，三星雖然宣佈量產，但尚未通過英偉達驗證。

今年，美光的HBM產能已經一售而空，收入暴增不難理解。

明年，美光將量產HBM 4E，現已將樣品交給客戶驗證，預計在英偉達發佈新品時纔會透露產能預定情況。

總的來說，AI的發展離不開GPU，GPU又需要更高帶寬的存儲芯片，HBM未來前景毋庸置疑。

同理，隨着數據中心市場的發展，美光作爲唯一量產低功耗動態隨機存取存儲器（LPDRAM）的廠家，充分受益，數據中心DRAM收入連續第四個季度創下新高。同時，數據中心9550高性能SSD（固態硬盤）已入選英偉達GB200 NVL72 推薦供應商名單，並已完成多家原始設備製造商 (OEM) 的客戶認證。

根據第三方數據，美光科技在第一季度首次成爲數據中心SSD市場份額排名第二的品牌。

移動業務部門收入爲15.5億美元，雖然同比下滑2.3%，但環比增長45%主要是客戶庫存減少以及DRAM存儲容量增長帶來的強勁需求。

一同數據中心對計算與網絡業務的拉動一樣，AI對手機銷量提升也有一定的幫助，即使出貨量不增加，但AI手機對內存的存儲容量也有所提升，預計未來將有更多智能手機的容量達到或超過12GB，而目前普通智能手機的容量僅爲8GB。

PC市場同樣受益於AI，以及Windows 11帶來的升級週期，美光預計今年PC市場出貨量將以低個位數百分比增長。

轉向汽車、工業和消費嵌入式市場，隨着汽車智能化的發展，車載娛樂系統日益增長，推動內存和存儲內容的增長以及更高的帶寬需求。在工業領域，隨着客戶加大對AI應用的投資，包括在工廠自動化等關鍵領域，也開始恢復增長。隨着DDR4和LPDDR4內存停產及分銷渠道庫存較低，相關產品的價格有望上漲。

總的來說，美光下游市場的需求依然向好，在收入超預期的情況下，三季度毛利率也達到37.7%，大超管理層給出的35.5%指引中值：

展望四季度，美光預計營收在104-110億美元之間，大超分析師預期的99億，同比增長約38%；預計毛利率在41%左右，上下浮動一個百分點。

雖然一切都很順利，但值得注意的是，40%以上的毛利率是美光景氣週期高點時的水平。而且，HBM帶來的高增長早就反應在股價當中了。

從市淨率估值上看，美光已經回到歷史高位，超過了2021年半導體牛市高點：

由此來看，美光已經處於週期性高點位置，但考慮到AI交易火爆，英偉達、博通創下歷史新高，美光或有挑戰歷史新高的可能！

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