Anirban Sen/Chris Prentice

路透紐約6月25日 - 據四位熟悉內情的人士透露，美國交易所運營商正在與美國證券交易委員會（Securities and Exchanges Commission）商談減輕上市公司監管負擔的事宜，以鼓勵更多估值豐厚的初創企業上市。

美國證券交易委員會、納斯達克（Nasdaq）和紐約證券交易所（New York Stock Exchange）都參與了這些討論，本文是首次報道討論細節。他們要求匿名，因爲他們未被授權公開發言。

消息人士稱，談判已經持續了幾個月，正值美國總統特朗普（Donald Trump）再次推動放鬆監管之際，特朗普政府曾表示， (link)，希望通過放鬆監管來刺激經濟增長 (link)。

一些市場專家表示，綜合來看，這些討論可能標誌着自前總統巴拉克-奧巴馬（Barack Obama）於2012年將《創業法案》（Jumpstart Our Business Startups Act）簽署成爲法律以來，爲企業引入監管改革所做的最重要的推動，同時也是在特朗普第一任期所做努力的基礎上再接再厲。

"納斯達克總裁納爾遜-格里格斯（Nelson Griggs）告訴路透記者："數字非常清楚地表明，公司的私有化時間正在延長。格里格斯說，交易所運營商已經與華盛頓的監管機構討論了讓公開市場更具吸引力的問題，但沒有具體說明是哪些機構。

"我們需要提高公開市場的吸引力，因爲這纔是真正實現這些公司民主化的途徑。因此，這是我們的一大重點，"格里格斯說。納斯達克已公開表示， (link)，通過使用諸如代理備案程序現代化等補救措施來減輕負擔。

紐約證券交易所集團總法律顧問海梅-克里馬（Jaime Klima）在給路透的一份聲明中說，該交易所將 "繼續爲我們的上市公司向監管機構和政策制定者呼籲"。

"我們堅信，有效和高效的監管是保持市場吸引力的關鍵，"克里馬說，但沒有具體說明正在進行的任何具體討論。

由新任主席保羅-阿特金斯（Paul Atkins）領導的美國證券交易委員會（SEC）表示，它正在尋求放寬可能阻礙資本形成的規則。

"該機構的一位發言人說："美國證券交易委員會正在考慮解決有損資本形成的監管負擔問題，包括(，確保)，使首次公開募股再次成爲公司熱衷的事情。

證交會沒有就其與交易所和其他利益相關者進行的具體討論發表評論。

然而，專家們表示，放寬有關披露要求的規定、降低上市或繼續上市的成本往往是以犧牲投資者的利益爲代價的，因爲一旦法規被削減，投資者就會面臨更大的損失風險。

"從歷史上看，投資者和發行人都認爲美國資本市場是世界上最好的。賓夕法尼亞大學商法教授吉爾-菲施說："這是因爲監管制度。賓夕法尼亞大學商業法教授吉爾-菲施說："這是因爲如果信息充分，市場就能更好地運作。證券定價更準確。這對每個人都有好處。

監管倒退

據知情人士透露，討論的重點是那些使公司上市和繼續上市變得更加困難的法規。

其中一個重點領域是全面改革現行的代理程序，這涉及公司必須向股東提供的信息，以便他們就各種事項進行投票。

消息人士稱，這項改革將使那些持有少量股份的激進股東更難發起代理權爭奪，並遏制少數投資者重複提出代理權提案。據消息人士稱，這還將降低初步代理權申報中的繁瑣披露要求。

消息人士說，另一項努力涉及通過減少與上市相關的費用，降低公司在交易所上市和繼續公開上市的成本。

消息人士說，對話還包括讓那些通過與特殊目的收購公司(SPACs) 交易上市的公司更容易籌集資金。近年來，美國證券交易委員會打擊了SPACs (link)，在SPACs中，一家公司通過將自己出售給一家上市殼公司的方式上市，以此規避上市規定。

他們說，退市還將使上市公司更容易通過後續發售增發股票來籌集資金。

監管加強

自 2002 年具有里程碑意義的《薩班斯-奧克斯利法案》頒佈以來，上市公司的信息披露要求不斷提高。市場壓力時期，如 2008 年全球金融危機、SPAC 熱潮和 COVID-19 大流行後的meme 股票交易，導致監管機構加強了對公司行爲的監督。

據資本市場專家稱，美國證券交易委員會多年來提高了對各種問題的披露要求，包括氣候、網絡安全、風險因素和代理報告。

例如，1980 年蘋果公司AAPL.O上市時，根據招股說明書副本，其首次公開募股說明書長達 47 頁。

佛羅里達大學（University of Florida）金融學教授傑伊-裏特爾（Jay Ritter）說，與之相比，目前典型的首次公開募股說明書長達 250 頁，其中包括大量圍繞風險因素的通用語言。

以前也有人試圖減少對上市公司的監管。JOBS 法案》有助於促進首次公開募股的保密申報，允許公司私下向美國證券交易委員會提交註冊文件，避免投資者的監督。

在特朗普總統的第一個任期內，也出現過監管倒退的情況，當時的美國證券交易委員會主席傑伊-克萊頓（Jay Clayton）力主放鬆監管，包括限制主要法律 (link)，如《多德-弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act）的一些條款。

上市公司萎縮

根據納斯達克彙編的數據，自 2000 年以來，在美國交易所上市的上市公司數量下降了 36%，降至 4500 家。

監管的增加和上市公司的減少受到了華爾街主要高管的批評，如摩根大通首席執行官傑米-戴蒙（迪蒙 (link)）和 Citadel Securities 創始人肯-格里芬（Ken Griffin (link)）。

兩位熟悉內情的人士說，一些公司選擇不進行首次公開募股，以避免他們認爲繁瑣的信息披露要求、額外的監管審查以及與上市相關的成本，他們提到埃隆-馬斯克（Elon Musk）的太空探索技術公司（SpaceX）不願上市。

SpaceX 公司沒有立即回應置評請求。

然而，減輕監管負擔可能不會帶來一夜之間的改變。

("我認爲會因爲美國證券交易委員會（SEC）) 的規則制定而出現牛市式的IPO熱潮嗎？可能不會，"律師事務所 Cooley 全球資本市場部聯席主席 Dave Peinsipp 說。他說，這將在很大程度上取決於公司所能獲得的回報和估值。

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