金吾財訊 | 東吳證券發研報指，周黑鴨(01458)截至2024年，公司零售門店總數已達3031家，2013-2024年營收/歸母淨利潤CAGR分別為6.57%/-8.49%。幾經波折，2024年創始人周總重回管理崗位，謀新求變：優化單店模型、重審會員體系、發力流通渠道、邁步全球化等措施成效逐步顯現，站在當下時點，該機構認為公司新一輪經營周期或至。該機構表示，創始人周總重新掌舵以來，公司通過產品、門店運營及店員激勵等方面優化，實現單店經營質量及店效提升：①產品端，夯實經典款，加速新品佈局；②門店戰略從規模擴張到積極提質，2022-2024年公司門店數量按年+23%/+11%/-21%，同期單店營收按年34%/+5%/+12%，店效拐點或已至。③貫徹「四季戰歌」戰略，提升店員積極性，明確獎懲；④2024年以來公司重新搭建會員體系、推廣會員制度。通過門店優化，25Q1公司同店店效按年已實現微增、平均單店店效實現按年雙位數上漲，全年預計延續這一態勢。該機構預計 2025-2027年公司歸母淨利潤分別為1.52/1.88/2.19億元，按年增速為54.44%/24.02%/16.52%。對應當前，2025-2026年PE為31.23x、25.18x，對比可比公司當下估值具備性價比，首次覆蓋，給予「買入」評級。